创业板股票策略：新兴市场收益行为和收益率差距分析；新兴市场股票反弹可能还有很长的路要走

2016年8月11日新兴市场的收益周期似乎正在转强公司利润率和销售业绩正在回升收益和股息收益率差距分析突出了新兴市场股票的估值案例到目前为止，新兴市场股票总体来说表现非常强劲，因此人们倾向于变得更加谨慎。尽管近期的一些弱点似乎是合理的，但从中期来看，我们仍然具有高度建设性。本说明着眼于两个特殊功能约翰·洛马克斯（John Lomax）*全球新兴市场股票策略主管汇丰银行plc john.lomax@hsbcib.com+44 20 7992 3712Kishore Muktinutalapati *股票策略师汇丰证券与资本市场（印度）有限公司kishoremuktinutalapati@hsbc.co.in+91 80 4555 2756Sougat Chatterjee *助理班加罗尔新兴市场格局–收益行为和收益率差距（差异之间 收益和股息收益率以及利率）。实际上，两者完美地结合在一起。新兴市场的收益周期似乎正在转向–收益修正率目前是2011年以来的最高水平。但是，新兴市场利率仍有下降的空间。对于股票来说已经很有吸引力的收益和股息收益率应该会进一步提高。使用收益差距存在一些明确的方法论异议，但在我们看来，它们似乎抓住了当前新兴市场股票案例中的重要部分。在我们目前的超重中，俄罗斯，巴西，土耳其和秘鲁在这里的信誉得到进一步提高。例如，韩国（中立）也获得了增量支持。按部门划分，我们对能源，材料和财务方面的积极建议的理由在不断扩大。MSCI EM 12个月远期收益水平的变化5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%-8%1月10日-8月10日-3月11日-10月11日-12月12日-12月13日-2月14日-14月14日-14月15日-11月15日-16月16日1个月更改3个月变更资料来源：MSCI，IBES，汤森路透数据流，汇丰银行计算*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：汇丰银行查看汇丰银行全球研究部：创业板股权策略新兴市场收益行为和收益率差距分析；新兴市场股票反弹可能还有很长的路要走股权策略全球新兴市场 股权策略 全球新兴市场2016年8月11日2新兴市场收益行为新兴市场收益修正现在已经变得非常急剧。 12个月远期的三个月变化现在持平，而一个月变化为正。总体而言，我们现在看到的是2011年以来最强劲的修正，这是新兴市场股票周期的最后一个高峰。而且，新兴市场的收益修正现在已经与美国的修正果断地融合在一起，并且确实稍微更积极一些。修订12个月远期收益估算25%15%5%-5%-15%-25%-35%1个月3个月6个月12个月以来2014年8月8日2011年8月8日至8日2014年8月电磁（美元）EM（本地货币）我们资料来源：MSCI，IBES，汤森路透数据流，汇丰银行计算将收益分解为保证金和销售部分，可以看出新兴的新兴市场的保证金意味着现在恢复的趋势更加强劲。12个月远期净利润率–新兴市场和美国11%10%9%8%7%6%2006年1月2007年1月1月08日09年1月Jan-10 Jan-111月12日13年1月1月14日15年1月16年1月在发生任何“重大变化”（覆盖范围的开始或恢复，目标价格或估计的变化）时，我们会针对这些频段重新校准我们的评级。我们资料来源：MSCI，IBES，汤森路透数据流，汇丰银行计算0.8% 0.7%4.3%0.0%0.5%-1.5%-11.5%-17.4%-26.3%-29.1%-7.1% -9.5%-4.8% -3.4%-0.2% -0.4%-0.3%17.1% 股权策略 全球新兴市场2016年8月11日3我们感兴趣的一个主题是，在美国，生产率的增长正在放缓。企业正在雇用工人，而不是在投资资本。也许这反映了未来需求的不确定性–雇用工人更容易发生可逆性。然而，这将倾向于推高单位劳动力成本。在新兴市场，长期的情况比较好，我们开始发现在许多国家（巴西，阿根廷，南非，印度都容易想到）投资周期可能发生转变的可能性。这可能会加强最近的利润率趋势。 股权策略 全球新兴市场2016年8月11日4新兴市场的销售增长也有所回升，并且比美国略强。12个月销售增长预估–新兴市场和美国20%15%10%5%0%-5%2006年1月2007年1月1月08日09年1月Jan-10 Jan-111月12日13年1月1月14日15年1月16年1月在发生任何“重大变化”（覆盖范围的开始或恢复，目标价格或估计的变化）时，我们会针对这些频段重新校准我们的评级。我们资料来源：MSCI，IBES，汤森路透数据流，汇丰银行计算按国家划分，巴西，韩国，俄罗斯和秘鲁在过去三个月中显示出最强劲的修正。马来西亚和智利的实力最弱。我们认为，当地货币数据是反映潜在趋势的最佳指南（因为这消除了货币行为），但是在三个月零一个月的时间里，发展并没有太大不同。修订12个月远期收益–新兴市场国家（％） 收益修订（以美元为单位） _收入修订（以当地货币计）1M3M600万1M3M600万+1 212 525 3460 ben.m.laidler@us.hsbc.com7.117.031.47.75.5-2.1+852 2996 6592 devendrajoshi@hsbc.com.hk-2.4-3.26.8-3.1-9.0-15.2传真：+44 20 7992 4880-0.2-6.8-8.8-0.4-2.3-9.4丹尼尔·格罗夫纳（Daniel Grosvenor）2.33.627.02.6-1.9-7.6事先不确定是否发布该分析的更新或发布时间。-0.1-6.1-12.6-0.5-2.4-11.3有关本报告中提及的任何公司的披露信息，请访问www.hsbcnet.com/research查看该公司最新发布的报告。为了查找有关用于生成此报告的专有模型的更多信息，请联系创作分析师。0.26.9-0.10.22.00.7该报告的日期为2016年8月11日。3.8-19.4-19.0-0.7-1.0-4.5汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行，主要交易和研究业务之间建立了信息壁垒程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。3.55.78.93.14.92.9网站：www.research.hsbc.com0.31.12.2-0.6-2.3-7.3在英国，本文件已由汇丰银行有限公司（“ HSBC”）发行和批准，仅供其客户（定义见FCA规则）及其附属公司提供。它不适用于英国的零售客户。如果汇丰银行关联公司的客户收到了这项研究，则向接收方提供的研究内容应受接收方与该关联公司之间的业务条款约束。0.1-0.33.50.0-2.8-4.6 股权策略 全球新兴市场2016年8月11日5在澳大利亚，本出版物已由香港上海汇丰银行有限公司（ABN 65 117 925 970，AFSL 301737）分发，以获取其“批发”客户的一般信息（定义见2001年《公司法》）。在分发给零售客户的情况下，这项研究由汇丰银行澳大利亚有限公司（AFSL编号232595）分发。这些各自的实体不表示本文档中提到的产品或服务可用于澳大利亚的人，或必然适合任何特定的人或根据当地法律适用。没有考虑任何接收者的特定投资目标，财务状况或特定需求。6.17.315.31.23.62.4本文档不是也不应解释为出售要约或征求购买或认购任何投资的要约。汇丰银行已根据从其认为可靠的来源获得的信息建立了此文件，但尚未进行独立验证；汇丰银行不作任何保证，陈述或担保，并且对其准确性或完整性不承担任何责任。报告中包含的观点基于发布时的公开信息，如有更改，恕不另行通知。研究分析师会不时对相关发行人进行实地考察。汇丰（HSBC）的政策禁止研究分析师接受来自发行人此类访问的旅行费用的付款或报销。-0.8-4.5-0.9-0.6-3.5-5.7德文德拉-0.1-2.61.6-0.3-2.6-6.7韩国研究主管1.915.331.93.412.512.0在加拿大，该文件已由加拿大汇丰银行和/或其附属机构分发。如果本文件包含市场更新/概述或类似材料（在加拿大，虽然其他关联国家/地区可能将“评论”称为“宏观研究”或“研究”，在加拿大统称为“评论”），但此评论不是要约出售，或招揽任何金融产品或工具（包括但不限于任何货币，证券，商品或其他金融工具）的要约。0.41.71.60.0-0.9-4.7MSCI免责声明3.20.53.50.00.0-2.9生产和分配披露0.3-0.4-3.90.1-3.3-5.6为了了解何时首次发布此报告，请参阅以下披露页面：https：//www.res earch.hsbc.com/R/34/nPqHqQV2.410.518.31.85.1-4.7于2016年7月1日的法人实体报告的发行人6.911.123.9-1.2-2.3-0.9©版权所有2016，汇丰银行股份有限公司，保留所有权利。未经HSBC Bank plc事先书面许可，不得以任何形式或手段（包括电子，机械，影印，记录或其他方式）复制，传播本出版物的任何部分，将其存储在检索系统中或进行传播。 MCI（P）094/06/2016，MCI（P）085/06/2016和MICA（P）021/01/20162.92.53.70.3-2.0-5.6全球1.63.42.70.80.6-3.78加拿大广场-3.5-1.82.7-0.9-2.4-2.4伦敦，E14 5HQ，英国-0.20.71.10.5-2.2-4.9EM *0.80.04.30.7-0.2-4.8资料来源：MSCI，IBES，汤森路透数据流，汇丰银行计算 股权策略 全球新兴市场2016年8月11日6在三个月中，按行业划分，能源，材料和IT处于领先地位；电信，医疗保健和工业落后。修订12个月远期收益–新兴市场（％）1M3M600万1200万24M消费者自由裁量权-1.7-3.0-7.0-15.4-31.9消费必需品-0.6-1.4-3.7-1.9-14.8能源8.66.6-5.4-18.4-46.9金融-0.4-1.5-5.7-9.0-17.3卫生保健-1.4-4.0-9.1-1.4-7.8工业领域-0.3-4.9-8.2-5.8-15.5它1.11.4-2.2-15.1-22.7用料2.27.65.42.0-32.2电信业-1.6-5.0-11.4-13.6-26.4实用工具-1.0-1.0-1.00.5-7.0资料来源：MSCI，IBES，汤森路透数据流，汇丰银行计算在第二季度的收益季节，到目前为止，许多国家/地区的报告范围非常不完整。但是，俄罗斯，土耳其和墨西哥仍然表现良好。巴西没有，但宏观数据清楚地表明当地周期正在转高。按部门划分，能源，材料和金融领域表现最强劲。公用事业，消费必需品和IT处于另一端。新兴市场国家/地区2016年第二季度获利季节–超出获利预期的公司百分比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：彭博社2016年第二季度盈余季-超出预期的公司百分比-新兴市场行业70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：彭博社希腊（9％）匈牙利（60％）俄罗斯（5％）秘鲁（100％）阿联酋（89％）菲律宾（40％）波兰（43％）土耳其（59％）墨西哥（96％）台湾（54％）马来西亚（27％）韩国（85％）印度（72％）埃及（87％）卡塔尔（72％）南非（2％）印尼（52％）泰国（59％）智利（29％）巴西（68％）捷克共和国...中国（3％）丹尼尔·格罗夫纳（Daniel Grosvenor）能量（21％）材料（62％）财务（40％）工业（44％）电信（46％）缺点