核心观点与关键数据
价格表现与市场趋势
4月份，美元计价的黄金价格收于每盎司1700美元以上，自2012年以来首次达到月度收盘水平，尽管仍比历史最高点低10%。黄金在澳大利亚元、加拿大元、欧元、英镑、日元和人民币等主要货币中均创历史新高，并在瑞士法郎上短暂创出新高。全球黄金ETF在该月资金流入强劲，北美地区新增144吨（78亿美元，占资产管理规模的8.3%），欧洲基金新增20吨（11亿美元，占1.4%），亚洲基金（主要在中国）新增2.9吨（2.06亿美元，占3.9%），其他地区基金新增3.3吨（1.72亿美元，占5.8%）。
黄金ETF资金流入分析
全球黄金ETF在4月份新增170吨（净流入93亿美元，增长5.1%），持仓量达到新的历史最高水平3,355吨，资产管理规模（AUM）也达到新的历史高点1840亿美元。过去12个月内，黄金ETF资产规模增长80%，其中北美地区推动全球大量流入，SPDR® Gold Trust和iShares Gold Trust占全球流入量的71%。基于英国的黄金基金在欧洲和全球市场市场份额持续增长，分别占欧洲资产的47%和全球资产的21%。低成本黄金ETF在美国过去23个月中有22个月资金流入，集体资产约91吨。
市场波动与黄金对冲效果
近期市场波动和全球资产价格行为凸显了黄金作为对冲工具的有效性。分析对比了包含黄金分配的组合与采用其他对冲工具的组合，发现黄金在收益率、波动性、风险调整后收益及投资组合回撤保护等指标上表现突出。尽管4月份债券和股票价格也上涨，但投资者可能面临更多波动性，尤其是标普500指数自1987年以来表现最强的单月表现。围绕COVID-19的不确定性及央行干预措施继续推动资金流入黄金。
全球黄金交易量与持仓情况
全球黄金交易量在4月份大幅下滑至每日140亿美元，较3月的236亿美元有所下降，但与2019年的每日平均值145亿美元大致相符。COMEX净多头持仓略有增加，隐含波动率维持在高位。全球黄金ETF在4月份资金流入强劲，且持续流入，过去12个月流入量超过2009年和2016年水平，但过去6个月流入量低于同期前两年。
区域流动分析
北美地区资金流入最为强劲，SPDR®黄金信托基金增加89.5吨（49亿美元，9.7%），iShares黄金信托基金增加31.2吨（17亿美元，8.5%）。欧洲基金流入主要来自景顺实物黄金（增加139吨，7.49亿美元）和iShares Physical（增加7.2吨，4.2亿美元）。亚洲地区华安逸夫增加3.2吨（1.86亿美元，15%），而博时损失1.8吨（8900万美元，11%）。瑞士是唯一净流出的国家，瑞银ETF黄金下跌15.3吨（8.55亿美元，37%），Pictet CH Physical损失4.2吨（2.35亿美元，81%）。
研究结论
黄金ETF资金流入持续强劲，全球持仓量和资产管理规模创历史新高，反映投资者对黄金作为财富保值工具的信心。市场不确定性及央行政策支持将继续推动黄金需求，预计2020年央行将继续净购买黄金，尽管规模可能降低。黄金在极端市场事件中的对冲效果显著，长期表现优于多数主要资产类别。
