出口及压榨均未调整 豆粕供需从宽松转向偏松格局

发布时间：2025-01-16 10:40:45作者：建信期货来源：建信期货 行情复盘 1月15日，豆粕期货主力合约收涨0.76%至2772.0元。 资金流向 1月15日收盘，豆粕期货资金整体流入1.63亿元。 背景分析 需求方面，出口及压榨均未调整，最终美豆期末库存降至3.8亿蒲，较12月预估的4.7亿蒲大幅下调。考虑到出口当下完成率较高，NOPA压榨同比的增幅也高于USDA的预估，故后续3.8亿蒲的期末库存或将是近几个月最高的预估水平，大概率本年度美豆的期末库存将落在3.5-3.8亿蒲的区间，供需从极端宽松转向中性略偏松的格局。 后市展望 考虑到我国1、2月买船量较少，而巴西马托格罗索州大豆今年收获延迟，3月国内豆粕自身平衡表将会逐步紧张，一季度豆粕整体以低位震荡偏多对待。 研报正文研报正文 一、行情回顾与操作建议一、行情回顾与操作建议 北京时间周六凌晨USDA公布1月供需报告，大豆方面调整较多，最引人关注的就是对2024年美豆单产继续大幅下调，11月报告中已经将单产从前期的53.1显著下调至51.7蒲式耳，本月再度下调至50.7蒲式耳。 由于2000年开始，1月USDA报告对单产调整均未超过0.7蒲式耳，且11月已经将单产下调较多，本次单产1蒲式耳的下调属超预期利多。在收获面积小幅调低的背景下，美豆新季产量下调至43.66亿蒲，环比12月的44.61亿蒲，降幅约2.1%;同比去年度41.62亿蒲，增4.9%。 需求方面，出口及压榨均未调整，最终美豆期末库存降至3.8亿蒲，较12月预估的4.7亿蒲大幅下调。考虑到出口当下完成率较高，NOPA压榨同比的增幅也高于USDA的预估，故后续3.8亿蒲的期末库存或将是近几个月最高的预估水平，大概率本年度美豆的期末库存将落在3.5-3.8亿蒲的区间，供需从极端宽松转向中性略偏松的格局。 总体来看，由于美国大豆平衡表宽松幅度大幅缩减，美豆及国内豆粕有显著的反弹动能，而当下南美的丰产依旧是压制反弹行情最主要的利空因素，但考虑到当下供求状况边际好转，预计前期盘面低点可能已经是阶段性低点，后续能否持续上涨需要看南美天气脸色，但已经不至于大幅下跌去寻找前低。 从平衡表初步预估，若南美降雨如期回归，则CBOT大豆或在1000-1050美分是相对合理的表现，若后续降雨持续减少，不排除美豆向上挑战1100美分的种植成本下沿区间。另外考虑到我国1、2月买船量较少，而巴西马托格罗索州大豆今年收获延迟，3月国内豆粕自身平衡表将会逐步紧张，一季度豆粕整体以低位震荡偏多对待。 二、行业要闻二、行业要闻 USDA：1月美国2024/2025年度大豆产量预期为43.66亿蒲式耳，市场预期为44.53亿蒲式耳，12月月报预期为44.61亿蒲式耳;1月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为3.8亿蒲式耳，市场预期为4.57亿蒲式耳，12月月报预期为4.7亿蒲式耳;1月美国2024/2025年度大豆单产预期为50.7蒲式耳/英亩，市场预期为51.6蒲式耳/英亩，12月月报预期为51.7蒲式耳/英亩。将阿根廷2024/2025年度大豆产量预期维持5200万吨不变，市场预期为5191万吨;将巴西2024/2025年度大豆产量预期维持此前1.69亿吨不变，市场预期为1.7028亿吨。 IMEA：巴西马托格罗索州农业经济研究所报告称，截至1月10日，马托格罗索州2024/25年度的大豆作物收割率已达0.7%，去年同期该州大豆作物收割率为6.46%，五年均值为2.39%。IMEA还正在监测该州的降雨，这可能导致联合收割机不能进入农田执行收割作业。 三、数据概览三、数据概览 关联品种关联品种豆粕所属公司：建信期货