反弹仍有空间，建议逢低做多

期货研究报告 2025年01月16日 宏观金融研究 报告内容摘要: 走势评级：震荡 1)美国去年12月未季调CPI同比上升2.9%，为连续第三个月反弹，创2024年7月以来新高，符合市场预期。 2)国务院正式公布《关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》，自2月15日起施行。《规定》明确中介机构的执业规范和收费原则，禁止以股票公开发行上市结果作为收费条件，不得按照发行规模递增收费比例，且地方政府也不得以上市结果为条件给予奖励。 宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com 股指盘面回顾： 1)盘面追踪：上个交易日，A股窄幅震荡。四大指数中，上证50收跌0.28%，沪深300收跌0.64%，中证500收跌0.89%，中证1000收跌0.61%。板块方面，昨日休闲用品（+2.68%）、文化传媒（+2.02%）领涨，软饮料（-2.46%）、贵金属（-2.65%）落后，个股上涨仅1600余家，赚钱效应较差。 2)技术追踪：近期大盘技术面走弱，周二中阳线收复上周跌幅，上证指数3150处支撑较强，趋势维持区间震荡。 3)资金流向：前期量能跌破万亿后，近两日A股成交金额上升至1.2-1.3万亿，交易情绪触底反弹，今日观察可持续性。 核心逻辑小结： 综合来看，前期急跌之后，上周股指延续弱势磨底状态。我们理解，当前股指基本面逻辑并未发生改变，只是在12月政策预期落地+1月特朗普二次执政等因素共振下，资金落袋抛售情绪有所升温，尤其是此前一路向上的微盘股指数成为重点发酵对象。 短期，股指处于“市场底→经济底”的抢跑阶段，人民币汇率压力重启的背景下，交易盘/散户情绪仍是行情的主导力量。从历史的规律来看，交易盘情绪的冷却通常需要消息面冲击或时间（横久必跌）配合，鉴于本轮下跌为市场自发性行为主导，预计不构成趋势转向。我们认为，2025年春季依旧是情绪活跃窗口，短期恰逢政策不确定窗口，暂时以磨底思路去对待，遇上急跌可布局短线多单，后续等待两会预期重启。 操作建议：期货操作上，建议逢低做多，注意设置止盈止损。多大盘空小盘组合已到达止盈位，后续预计进入震荡，建议止盈离场。期权操作上，上周股指期权隐含波动率冲高回落，昨日沪深300当月IV在19%一线震荡，期权投资者看平短期走势。操作上，震荡阶段建议卖权思路对待，其中当月卖权可持有到期。远月短线建议遇二次升波后再入场，中证1000风险大于上证50、沪深300，注意选择虚值程度更高合约。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 图目录 图1：10年国债利率与沪深300指数............................................................................................3图2：沪深300指数与换手率..........................................................................................................3图3：即期汇率与沪深300指数......................................................................................................3图4：上证指数与换手率..................................................................................................................3图5：中美利差与沪深300指数......................................................................................................3图6：信用利差与中证500指数......................................................................................................3图7：沪深300指数与隐含波动率..................................................................................................4图8：沪深300指数与历史波动率..................................................................................................4图9：上证50指数与隐含波动率....................................................................................................4图10：上证50指数与历史波动率..................................................................................................4图11：四大指数PE..........................................................................................................................5图12：上证50指数与恒生AH溢价指数.......................................................................................5图13：IF合约基差...........................................................................................................................6图14：IH合约基差...........................................................................................................................6图15：IC合约基差...........................................................................................................................6图16：IM合约基差...........................................................................................................................6 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】