隆众资讯晨会纪要

宏观资讯方面，央行暂停在二级市场买入国债操作，保持人民币汇率基本稳定，12月金融数据显示M2同比增长7.3%，M1同比下降1.4%，社会融资规模增量好于预期，但信贷结构偏差。美国12月PPI同比升3.3%，环比升0.2%，均低于预期。外汇局数据显示，12月银行结售汇顺差收窄。

股指期货方面，资金面上午偏紧午后转松，宏观数据好于预期，信用收缩情况好转，但信贷结构偏差，政策表述偏温和未超预期。海外市场数据显示经济增长已软着陆，美国经济对高息金融环境有较强抗压性。国内通胀压力较大，股市成交量持续大幅萎缩，短线可能偏强。

国债期货方面，资金面和股市压力下债券走势顶住，资金转松后明显下行。宏观数据好于预期，信用收缩情况好转，但信贷结构偏差。政策方面，央行表述偏温和未超预期。当前债市在下行到1.6%位置后停顿感较强，市场主要交易逻辑在于稳汇率、防止资金空转、避免对适度宽松货币政策的过度解读、央行公告暂停买入国债。若无央行大规模对冲缴税，资金面对于短债仍可能偏空。当前债市对于外汇态度鲜明，叠加1.6%附近的10债水平已经隐含了40bp降息，做多交易的赔率不足。短期市场交易策略可考虑以震荡思路，套利交易观察股指走势做平为主，但需要注意资金面超预期大幅走松的风险。

集运欧线方面，马士基可能第三次调降wK4报价的预期未实现，货量见顶前置，近期需求减弱，船公司间展开价格战。CMA更新了春节空班计划，1月周均运力下调，2月上调。美东码头工人联合会与港口雇主达成协议，预计不会发生罢工，短期内有助于美线运价的推涨。随着马士基未如期三次调降报价，带来了现货运价节前止跌企稳的解读。但运价尚未出现明确的企稳迹象，盘面仍面临压力。后续需要关注马士基wk5的开舱价格、现货运价的实际变化趋势以及由此带来的预期差变化。

棉花方面，新棉供给强，需求显示弱，节前资金离场或令棉价波动加大，弱势震荡运行。ICE美棉反弹承压收跌，USAD公布1月供需报告利空，上调全球棉花产量预估和期末库存。巴西方面，Conab公布的数据显示巴西2024/25年度棉花产量预估为369.98万吨。USDA周度出口数据显示美国棉花出口增长，巴西棉花出口增长。国内郑棉价格弱势震荡运行，市场依旧缺乏反弹动力，春节假日即将开启，纺织企业开机率继续下降，纱线库存陆续增加，采购棉花动力不足。供给上，中国农业农村部上调本年度棉花产量，阶段性国内棉花商业库存仍在累库中。当下供强需弱格局下棉价仍在承压运行中，但需注意节前资金离场所致的方向波动和棉价贴水现货的强基差修复可能。技术上郑棉低位弱势态势震荡。

白糖方面，供需仍旧偏空，节前资金预期离场令糖价震荡承压运行为主。ICE原糖大幅下挫，受累于国际糖市阶段性供给压力和预期压力增强。巴西因天气改善导致预期2025/26榨季产量供给前景增强，北半球泰国生产加快，该国糖浆出口受到限制将会增强食糖供给令国际糖价承压；USDA 1月供需报告上调美国糖产量至940万吨纪录高位。印度减产导致出口预期无望可能性加强。国际贸易需求上，巴西出口数据显示,1月前两周巴西出口72.67万吨，与去年1月全月日均同比减少28%。国内糖市现货昨日持稳为主，郑糖震荡反弹承压运行，基差趋弱运行，晚间郑糖跟随国际糖价下挫运行。近期基本面来看，国产糖生产进度较为偏快，阶段性供给压力大，且1月下半月销售需求进入尾声，现货对盘面影响趋淡，市场关注未来预期变化，在国际糖价下挫影响下行，进口成本预期下移，同时加大配额外进口对内糖的产需补充形成可能性增强。不过需关注节前资金离场带来的波动行情。整体郑糖震荡承压于60日均线回落运行。