商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：海外等待美国CPI，国内上演股债双牛 海外方面，美国12月PPI与核心PPI分别同比增长3.3%和3.5%，均弱于市场预期、且为2023年2月以来最高，目前市场定价美联储年内7月降息一次，重点关注周三晚间美国CPI数据。美元指数回落至109.1，10Y美债利率收于4.79%，美股震荡收涨，金价、铜价反弹，油价小幅回调。日本央行连续放鹰派信号，1月加息预期升温，日本40年期国债收益率升至2.755%创历史新高。 国内方面，12月金融数据总量好于预期、结构依旧偏弱，社融在政府债支撑下超预期、企业中长贷延续同比负增的弱势，积极因素为M1同比触底反弹至-1.3%，主要受到地产销售好转、年末财政支出加快带动。A股在前一日成交缩量低于万亿后迎来强劲反弹，风格上成长、小微盘表现较好，北证50涨幅超10%、中证1000涨幅超4%，行业上互联网、软件、可选消费领涨。早盘资金面异常紧张、股市上涨，债市承压震荡；午后资金转松、金融数据结构未见显著好转，各期限利率均下行，10Y、30Y国债利率分别收于1.61%、1.86%。 贵金属：美国PPI数据意外降温，金银小幅反弹 周二国际贵金属期货价格小幅收涨，COMEX黄金期货涨0.54%报2693.1美元/盎司，COMEX白银期货涨0.81%报30.555美元/盎司。因为美国通胀数据12月PPI略弱于预期，市场对美联储今年将继续降息的预期有所回升，这导致美元指数和美债收益率走低，对贵金属价格有所提振。美国2024年12月PPI同比升3.3%，环比升0.2%，均低于市场预期。核心PPI同比升3.5%，环比持平，同样低于预期。美国2024年12月NFIB小型企业信心指数录得105.1，为2018年10月以来的最高水平，预期101.5，前值101.7。日央行释放加息信号，日元盘中创一周新高后转跌。离岸人民币盘中跌超百点失守7.35，国内金银价格近期都略强于外盘。 在美国12月PPI意外降温之后，投资者在等待今晚将公布的CPI数据，以获得美联储利率政策路径的更多线索。市场预测12月份美国CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.3%。投 资者需要看到通胀继续改善，才能重振降息预期。 铜：通胀隐忧仍存，铜偏强震荡 周二沪铜主力2502合约偏强震荡，伦铜站上9100美金向上试探，国内近月C结构收窄，周二电解铜现货市场成交转冷，节前下游补库暂缓现货升水下行至125元/吨。昨日LME库存小幅降至26.2万吨。宏观方面：美国12月PPI同比增长3.3%，为近2年最高水平，高于11月的3%，剔除食品和能源的核心PPI同比增长3.5%，显示近期工业品价格压力不容小觑，在特朗普即将上任之际，消费者普遍提高了对未来通胀预期的展望，数据显示潜在通胀预期的回升令美联储上半年降息预期减弱，美元指数高位回落，铜价仍位于反弹区间，关注今晚的CPI数据是否继续引发二次通胀的担忧。国内方面，中国12月新增社融2.86万亿较上月回升但幅度较弱，M1-M2负剪刀差收窄，2024年全年社融总额累计达32.3万亿，较前年减少3.3万亿，我国宏观调控政策初显成效但有待检验，年底信贷周期未能被充分激活，关注年初央行执行适度宽松路线的具体政策。产业方面：海关总署数据，12月我国未锻造铜及铜材进口量为55.9万吨，2024年全年累计进口量达568.4万吨，同比+3.4%。 美国PPI同比反弹显示潜在通胀风险上升令年内美联储降息预期减弱，美元指数高位回落有利于金属走强，特朗普经济团队建议采用循序渐进的方法提高关税，缓解市场对非美经济体的经济增长担忧；基本面上，临近节前下游停产放假，淡季累库预期升温，预计铜价在反弹结束后将转入震荡偏弱走势。 铝:关注美通胀进一步表现，铝价震荡 周二沪铝主力收20255元/吨，涨0.27%。伦铝收2573.5美元/吨。现货SMM均价20160元/吨，涨10元/吨，贴水70元/吨。南储现货均价20170元/吨，跌20元/吨，贴水30元/吨。据SMM，1月13日国内主流消费地电解铝锭库存45.50万吨，较上周四减少0.4万吨；国内主流消费地铝棒库存14.26万吨，较上周四增加0.56万吨。宏观面：据央行统计，2024年12月末，M2同比增长7.3%，M1同比下降1.4%。2024年全年，人民币贷款增加18.09万亿元；社会融资规模增量累计为32.26万亿元，比上年少3.32万亿元。2024年末社会融资规模存量为408.34万亿元，同比增长8%。美国2024年12月PPI同比升3.3%，环比升0.2%，均低于市场预期。核心PPI同比升3.5%，环比持平，同样低于预期。 美国PPI低于预期，此前的再通胀逻辑未得证实，铝价反弹略有受阻。基本面下游铝加工企业已先后进入春节休假，消费预计进一步走弱。同时供应端炼厂铝水比例或有放缓，铸锭量抬升，铝锭社会库存累库，形成铝价上方压力，短时铝价看好区间震荡。 氧化铝：临近交割多头离场踩踏，氧化铝弱势 周二氧化铝期货主力合约跌4.22%，收3925元/吨。现货氧化铝全国均价5063元/吨，跌200元/吨，升水1012元/吨。澳洲氧化铝F0B价格640美元/吨，跌34美元/吨，理论进 口窗口关闭。上期所仓单库存1.8万吨，增加3003吨，厂库5100吨，较前日持平。 氧化铝持货商春节前急于抛货，现货价格持续下跌。加之春节后国内外新增产能上线，市场畏跌情绪加剧，空头氛围浓厚。尤其当月期货市场交割意愿低迷，因担忧未来价格及交割后出货难题。随着交割期临近，多头急于离场，导致市场踩踏，当月连续暴跌，短时氧化铝预计仍偏弱运行。 锌：成本支撑松动，锌价震荡偏弱 周二沪锌主力ZN2502合约期价日内减仓下行，夜间横盘震荡，伦锌窄幅震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24635~24830元/吨，对2502合约升水520元/吨。临近年底，贸易商积极出货，下调升水报价，下游接货意愿降低，市场成交转差。美国12月PPI意外降温，环比增速放缓至0.2%。中国12月新增社融2.86万亿元，新增人民币贷款9900亿元，M2-M1剪刀差收窄。日本央行连续放信号，下周加息预期升温。 整体看，美国12月PPI数据不及预期，但未能缓解通胀焦虑，市场等待CPI数据指引，美元维持高位波动。去年四季度以来加工费持续回升，成本端支撑松动，同时临近春节假期，初端企业陆续放假，消费转弱，现货升水持续下调，基本面压力增加，叠加宏观存不确定性，期价延续震荡偏弱。 铅；供需双弱格局延续，铅价难改低位震荡 周二沪铅主力PB2502合约期价日内偏弱震荡，夜间减仓上行，伦铅收涨。现货市场：上海市场报价稀少；江浙地区铜冠、江铜铅报16470-16550元/吨，对沪铅2502合约升水20-80元/吨。沪铅呈偏弱震荡，又因临近交割日，江浙沪地区流通货源有限，持货商挺价出货，炼厂厂提货源报价升水下调，尤其是华南地区，下游按需逢低接货。2025年9月1日起，电动车新国标正式实施，新国标标准有8个月的生产过渡期。明确了使用铅酸电池的电动车整车重量上限从55公斤提升到了63公斤，非铅酸电池的电动车重量仍然限制55公斤。 整体来看，下游节前备货情况一般，且本周陆续放假，需求边际走弱，同时当月交割临近，库存仍有回升预期，压制铅价。不过北方回收商停收增多，放假提前，废旧电瓶价格稳中微增，巩固成本支撑。同时原再炼厂陆续检修，且库存绝对水平偏低，区域货源紧张的情况依然存在，托底铅价。供需双弱格局延续，铅价难改低位运行。 锡:市场风险偏好承压，锡价延续回调 周二沪锡主力SN2502合约期货日内震荡，夜间收跌，伦锡震荡偏弱。现货市场：现货对2502合约升水1000元/吨，普通云字升水300-500元/吨，小牌贴水200元/吨，进口锡贴水800元/吨。锡价高位，下游多观望或刚需补库。 整体来看，美元指数徘徊在两年多以来的新高附近，市场等待通胀数据，风险偏好回落。基本面边际走弱，下游备货逐步进入尾声，采买下滑，库存进入季节性累库阶段。短期宏观 不稳且消费下行，预计锡价延续回调走势。 碳酸锂：持仓持续扩张，警惕情绪扰动 周二碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格小幅上涨。SMM电碳价格较昨日上涨400元/吨，工碳价格上涨400元/吨。SMM口径下现货升水2502合约170元/吨；原材料价格无明显变动，澳洲锂辉石价格上涨5美元/吨至865美元/吨，巴西矿价格上涨0美元/吨至855美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨40元/吨至5655元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨15元/吨至1715元/吨。仓单合计52660；2505持仓21.92万手，匹配交割价75940元/吨。持仓方面，国君空头席位大幅增仓2866手，东证空头席位增仓2625手；国君多头席位增仓2656手，东吴多头席位增仓3238手。 技术上，多空均有大幅增仓，下午盘出现一波爆发势增长，成交持仓协同扩张，盘面热度略有兴起。基本面上，下游节前正常补库，节后仍有补库行为，市场对节后终端消费预期较为乐观，但能否如期落地仍需验证。警惕情绪扰动，建议观望为主。 镍：补库趋近尾声，镍价或震荡偏弱 周二沪镍主力合约震荡偏强运行，SMM1#镍报价129075元/吨，上涨275，进口镍报127725元/吨，上涨425。金川镍报130525元/吨，上涨225。电积镍报127875吨，上涨425，进口镍贴100元/吨，下跌50，金川镍升水2700元/吨，下跌250。SMM库存合计3.98吨，环比减少364吨。美国12月PPI年率3.3%，预期3.4%，前值3.0%。 宏观层面，生产者价格指数同比已连续四个月处于回升状态，价格水平由上向下传导，再通涨压力尤在。但本期PPI反弹幅度不及预期，美指夜盘有所回撤。基本面上，不锈钢散单采购需求较弱，镍铁产能仍在释放，价格低位承压。前驱体企业备库已基本完成，现货成交冷清。纯镍基本面延续偏空预期，可适当逢高沽空。 工业硅：悲观氛围缓解，工业硅企稳 昨日工业硅主力2502合约暂时止跌，周二华东通氧553#现货对2502合约升水245元/吨。1月14日广期所仓单库存持增至58760手，较上一日增加404手，交易所施行新的仓单交割标准后，市场上5系交割品标准货源开始陆续注册仓单入库。周二华东地区部分主流牌号报价下调50-100元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在10950和10750元/吨，#421硅华东平均价为11650元/吨，上周社会库小幅回落至53.6万吨，年底需求走弱现货市场继续下探。 基本面上，新疆地区开工率降至6成下方，而四川开工率继续下滑，供应端维持偏紧格局；从需求侧来看，多晶硅企业库存持续下降下游企业为春节提前备货但签单价格僵持成交有限，硅片厂家近期发货紧张头部企业有提价意愿库存维持相对低位，光伏电池企业仍维持正常生产出货顺畅，组件消费淡季来临企业去库为主排产大幅下降，盘面空头情绪释放有所 释放，预计期价短期将进入弱反弹走势。 集运：现货预期企稳，运价震荡 周二欧线集运主力合约震荡运行，主力合约收至2045涨跌幅约+2.12%。1月13日公布的SCFIS欧洲报价3258.68较上期下跌3.81%，1月10日公布的SCFI报价2290.68，较上期-8.56%。 基本面上，2月上旬运力将逐渐开始收紧，航司报价或将止跌企稳，现货对盘面的拖累预期放缓。但当前基差依然偏大，盘面或有向上修正预期。地缘方面，巴以停火取得新的进展，胡赛逐渐成为冲突焦点。趋势压力尤在，建议观望。 螺纹热卷：多地公布经济增长目标，期价连续反弹 周二钢材期货震荡反弹。现货市场，唐山钢坯价格3000（+30）元/吨，上海螺纹报价3350（+20）元/吨，上海热卷3410（+40）元/吨。各地陆续公布2025年增长目标：北京市2025年地区生产总值增长目标5%左右；天津市预期目标为地区生产