AI策略：中流击水，浪遏飞舟

今日概览 重磅研报 【宏观】有喜有忧—2024年社融复盘与2025年展望——20250114 【电子】AI策略：中流击水，浪遏飞舟——20250114 【纺织服饰】期待板块2025年复苏表现，关注龙头标的——20250114 【建材&钢铁&机械】银龙股份（603969.SH）-国内升级，海外发力—— 20250114 重磅研报 【宏观】有喜有忧—2024年社融复盘与2025年展望 对外发布时间: 2025年01月14日 2024年货币宽松力度不小，但宽信用未有明显起色，需求不足、信心不足仍是核心拖累。伴随新一轮稳增长政策落地，12月信贷社融也开始有积极信号，集中体现在居民中长期贷款连续3个月同比多增、居民短贷好于季节性、企业融资需求有改善迹象、M1和M2增速持续改善等。往后看，2025年货币宽松仍是大方向，央行也会“择机降准降息”，财政发力情况、稳地产落地效果仍是决定信用宽松的重要变量。 风险提示：经济超预期下行，外部环境超预期，政策超预期。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 穆仁文 分析师 S0680523060001 murenwen@gszq.com 【电子】AI策略：中流击水，浪遏飞舟 对外发布时间: 2025年01月14日 全球AI产业进入高速发展阶段，技术创新者、云服务厂商与行业应用领导者共同推动AI经济格局重塑。巨头加大资本投入，超高性能GPU集群、专用AI芯片及数据中心等基础设施的建设又进一步推动AI应用场景创新。 2025正式进入AI端侧“百舸争流”。智能手机、可穿戴、物联网设备、汽车等终端AI算力提升，为边缘计算、智能家居、自动驾驶等领域带来全新可能性。 面对地缘政治技术封锁与供应链不确定性，中国AI产业亟需推进全面国产化。国产算力、存力、互联等高端芯片的突破，离不开IC设计、晶圆制造、先进封装测试、半导体设备、材料及零部件等全产业链配合。此外，还需关注整个配套设施，包括电源管理、PCB、高性能散热方案等关键组件的自主供应链建设。全球AI竞争白热化，通过在核心技术自主创新和完整产业链建设上的持续发力，我们充分看好技术升级迭代、产业积极布局为国产AI供应链带来的巨大机遇。 风险提示：技术路线演进风险、研发进展不及预期、地缘政治风险。 郑震湘 分析师 S0680524120005 zhengzhenxiang@gszq.com 佘凌星 分析师 S0680525010004 shelingxing1@gszq.com 钟琳 分析师 S0680525010003 zhonglin1@gszq.com 刘嘉元 分析师 S0680525010002 liujiayuan1@gszq.com 查显彪 分析师 S0680525010001 zhaxianbiao1@gszq.com 【纺织服饰】期待板块2025年复苏表现，关注龙头标的 对外发布时间: 2025年01月14日 当前行业或处于底部阶段，中长期有望触底反弹。1）展望2025年：我们判断受益于多项宏观政策的出台，国内经济复苏态势已经有所显现，2025年在悦己、婚庆等需求的刺激下，国内黄金珠宝消费有望较2024年改善。2）从更长期维度看，中国经济增长韧性足，在这个过程中珠宝作为偏消费升级类的需求有望持续受益，随着各消费群体对黄金珠宝消费的增加，2023~2028年国内黄金珠宝市场规模复合增速或将达到9.4%。 估值分析与投资建议：中长期来看行业公司陆续进入到内功修炼阶段，从产品开发、渠道运营层面提升整体的经营效率，当前我们建议关注产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福、老凤祥、潮宏基、周大生】，股价对应2025年（或FY2025）PE为11/12/11/12倍。 风险提示：消费环境波动风险，金价波动风险，市场竞争加剧风险，电商业务建设不及预期，盈利质量不及预期，渠道拓展与优化不及预期。 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 分析师 S0680524060004 wangjiawei@gszq.com 【建材&钢铁&机械】银龙股份（603969.SH）-国内升级，海外发力 对外发布时间: 2025年01月14日 预应力钢材下游铁路、桥梁、水利、出海等板块存结构性需求增量，供给侧出清加速推进。 公司预应力材料主业品牌优势显著，后续拟通过新产品、新应用、出海等举措进一步增厚业绩。 轨道板等产品成为公司第二成长曲线。 盈利预测与投资建议：银龙股份系国内预应力行业头部企业，近几年公司在新产品、新应用、出海等方面持续发力，获单能力呈现稳步增强态势，且盈利能力不断优化提升，短期来看业绩或具备较高弹性。预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.5亿、3.2亿、4.3亿，三年复合增速35.6%，对应估值分别21倍、16倍、12倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：基础设施建设进度不及预期风险；境外业务拓展不及预期风险；假设与测算误差风险。 沈猛 分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com 陈冠宇 分析师 S0680522120005 chenguanyu@gszq.com 笃慧 分析师 S0680523090003 duhui1@gszq.com 张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com