数据中心业务蓄势成长

投资要点

• 电信市场逐步恢复：2024年上半年，5G、千兆光纤网络等新型基础设施建设有序推进。截至6月末，固定互联网宽带接入用户总数达6.54亿户，1000Mbps及以上接入速率用户达1.87亿户，占总用户数的28.6%。家庭户均接入带宽达487.6Mbps/户，同比增长17.9%。10G PON网络投资和部署保持较高水平，千兆宽带正加速向“千兆+”、“万兆”演进。
• 公司电信市场业务增长：2024年上半年公司电信市场业务收入10,966.64万元，同比增长94.61%，主要得益于市场恢复、产品线丰富、传统2.5G和10G DFB订单回暖及10G EML产品推广。展望2025年，公司将持续优化良率和成本控制，增加中高端产品比重（如10G EML），以提升毛利率。10G EML产品市场需求预计持续向好，公司已与客户沟通需求。
• 数据中心市场空间广阔：人工智能发展推动模型性能提升，训练大模型需大量算力，带动光器件需求增加。当前GPU对光模块需求以400G/800G为主，下一代产品将提升至800G/1.6T，进一步刺激高速光模块需求。数据中心对功耗和密度要求提高，低功耗、小型化、集成化成为发展趋势。硅光技术在可插拔光模块中逐步提升，CPO和LPO方案也是未来趋势。
• 公司数据中心业务增长：2024年上半年数据中心及其他业务收入1,049.25万元，同比增长111.27%，主要系传统数据中心订单恢复及面向高速率模块的CW光源产品实现出货。预计2025年CW光源市场规模将显著增长，公司已批量出货CW光源产品，预计2024年第四季度及2025年第一季度收入将持续增长。国内市场占据主要份额，公司正积极拓展海外市场。

投资建议

预计公司2024/2025/2026年分别实现收入2.6/4.6/6.2亿元，归母净利润分别为0.26/1.41/2.19亿元。当前股价对应2024-2026年PE分别为455倍、83倍、53倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

技术升级迭代风险、新产品研发及商业化失败风险、核心人才流失及技术泄密风险、潜在竞争关系风险、产品质量控制风险、毛利率波动及业绩可持续性风险、存货跌价风险、应收账款减值风险、行业风险、宏观环境风险。