2025年上半年美股展望及十大推介

2025年上半年美股投資展望 2024年是美股市場豐收的一年，納斯達克指數上漲29%，標普500指數上漲23%，道瓊斯指數上漲13%。進入2025年上半年，我們預計美股將繼續保持強勢，但增長速度會有所放緩。儘管美股估值偏高，我們認為以下因素將持續推動美股的強勢： 1）新任總統的影響：根據歷史數據，美股在新總統上任的頭半年股市一般表現不俗。特朗普在競選期間承諾大幅降低企業稅，若這一政策得以實施，市場可能會迎來新一波上升。 2）財富效應的持續：2024年美股及加密貨幣的上漲帶來了顯著的財富效應，根據萬事達卡的SpendingPulse報告，去年11月1日至12月24日的假日購物期間，美國整體消費總額較2023年增長了3.8%，超過了之前預測的3.2%增長，並且高於去年同期的3.1%增長。穩健的消費增長將為美國經濟提供一定的支撐作用。 3）人工智能領域的主導地位：美國在人工智能領域的領先地位，使其成為科技公司和相關人才的首選投資目的地，在未來半年，潛力最大的投資主題仍將圍繞美國科技公司，利好美股走勢。 4）強勢美元的影響：美元走強令其它主要貨幣國以美元計的投資回報率降低，而特朗普的關稅政策將對人民幣及其它新興國家貨幣帶來進一步貶值壓力。在缺乏更好選擇的情況下，資金預計仍將流向包括美股等美元資產。 投資策略 投資策略方面，我們預計市場焦點將放在特朗普政策受惠板塊，包括加密貨幣、區塊鏈、金融、金融和國防等領域。除此之外，人工智能、機器人、自動駕駛、半導體以及電力相關板塊也將繼續吸受投資者關注。我們特別看好那些提供人工智能應用服務的公司。相反，我們對石油、奢侈品、非必需消費品、餐飲以及汽車行業持謹慎態度。 1.ASML艾司摩爾(ASML.US) •艾司摩爾主要產品是光刻機，包括深紫外光刻機(DUV)和極紫外光刻機(EUV)，EUV光刻機主要用於製造7納米及以下製程的芯片。客戶包括台積電(TSM.US)、三星(Samsung)和英特爾(INTC.US)等晶片製造商。集團目前是全球唯一一家能夠提供商業化EUV光刻機的公司，而在DUV光刻機市場，集團亦有超過八成的市場佔有率。 •集團截止9月29日第三財季的季度營收為74.67億歐元，按年增長11.9%，勝過市場預期的71.74億歐元;淨利潤按年增長9.7%至20.77億歐元，勝過市場預期的19.08億歐元。然而，公司第三季度訂單大幅下滑至26.3億歐元，不及市場預期的54億歐元。公司並下調了2025年的增長預期，預計2025年營收將在300億至350億歐元之間，低於分析師預期的359.4億歐元，毛利率則維持在51%至53%，低於此前預測約54%-56%。公司解釋主要因為客户對增加EUV設備的態度謹慎以及邏輯芯片市場復甦緩慢。 •儘管近期公布的業績指引未達市場預期，但管理層對公司長期前景依然樂觀，預計未來五年銷售額將每年增長8%-14%，毛利率維持在56%-60%之間。集團競爭優勢明顯，具長遠發展潛力，股價自高峰回落後，當前估值具吸引力。 •根據彭博綜合預測，集團未來12個月預計市盈率約29倍，2025財年純利預計增長25%。 2.Salesforce賽富時(CRM.US) •賽富時是全球領先的客戶關係管理軟體供應商之一，提供一系列雲端解決方案，幫助企業管理其與客戶的所有互動。Salesforce的產品範圍從銷售、客服、營銷到分析和人工智能，涵蓋了企業經營的各個方面。 •集團截至10月底止第三財季淨利按年升25%至15億美元，經調整每股盈利2.41美元，略低於市場預期的2.44美元；收入按年升8%至94.4億美元，則高於市場預期。公司預計第四財季銷售額將介於99億至101億美元之間，高於市場預期約100.5億美元。•在人工智能發展方面，集團推出名為"Einstein"的人工智能軟件平台，用於為企業的客戶關係管理和業務應用增加人工智能功能，Einstein利用機器學習和自然語言處理等技術，幫助企業預測客户行為、提供個性化建議、自動化任務等。它與GPT-3/4類似，能夠生成更為自然的對話，並提供更高級別的客户支持。另外，集團將於2025年2月向客户提供人工智能代理的第二代 Agentforce技術。Agentforce將能夠根據所有可用數據在賽富時的Slack通信應用程序中解決複雜的問題。•根據IDC《全球人工智能和生成人工智能支出指南》的一項最新預測，全球人工智能相關的支出IDC預計將在人工智能支出2024-2028年的預測期內實現29.0%的複合年增長率(CAGR)。軟件或應用程序或能佔整個人工智能市場的一半以上。隨着人工智能支出逐漸從硬件轉移到軟件，集團將從中受惠。•根據彭博綜合預測，集團未來12個月預計市盈率約31倍，2025財年純利預計增長22%。 3.DoorDash (DASH.US) •DoorDash是一家美國的線上食品配送公司，集團平台連接了餐廳、雜貨店和其他本地商家與消費者，提供從餐飲到日常用品的配送服務。公司通過其應用程式和網站，允許用戶訂購食物和商品，然後由集團的配送員完成配送。集團擁有美國外賣市場超過60%市場佔有率，業務已拓展至全球30多個國家。•集團第三季度營收按年增長25%至27.1億美元，高於市場預期的26.6億美元，期內扭虧為盈，錄得淨利潤1.62億美元，上年同期淨虧損7300萬美元。總訂單價值200億美元，按年增長19%。公司預計第四季總訂單價值將介乎206-210億美元，按季穩定增長。•集團提供一項付費訂閱服務(DashPass)，可對符合條件的訂單提供免費送貨服務。DashPass每月費用為9.99美元或每年96美元，學生收費為每月4.99美元。管理層在2024年第三季度業績會上指出，DashPass訂閱者已超過1800萬名。•去年八月，集團宣布與華納兄弟探索的串流服務Max合作，允許DashPass年費會員免費使用含廣告的Max服務。此外，集團亦擴大了與摩根大通的合作，為Sapphire卡會員提供每月最高10美元的促銷優惠，並為Freedom和Slate持卡人提供新的優惠。去年10月份，DoorDash與Lyft宣布合作，為叫車和本地配送提供優惠。DashPass會員可以在不增加費用的情況下享受每月叫車優惠，符合資格的Lyft用戶則可獲得DashPass免費試用期。這些合作策略有助於吸引更多DashPass用戶，進一步提升用戶黏性和盈利增長。•根據彭博綜合預測，集團2024預計將扭虧為盈，2025年及2026年預計市盈率為42及31倍。 4.Alphabet谷歌(GOOG.US) •谷歌提供互聯網相關的產品和服務，包括搜索、雲端服務、廣告、移動軟體和硬體等。Google搜索引擎在全球範圍內擁有主導地位，此外，公司還擁有YouTube、Android操作系統、Chrome瀏覽器等知名產品。Google的商業模式主要依賴於其廣告平台，通過提供目標廣告來獲取大部分收入。 •集團第三季淨利潤報263億美元，按年升34%；經調整後每股盈利為2.12美元，高於市場預期的1.85美元；收入報882.7億美元，按年升15%，高於預期的863億美元。期內，數字廣告收入按年升10.4%至658.5億美元；雲平台收入錄得113.5億美元，按年升35%，優於預期的108.6億美元。•集團在人工智能、雲端計算、自動駕駛等領域的領先地位，為其未來的增長提供了廣闊的空間。集團新AI模型Gemini 2.0，將於2025年1月上市。其AI研究實驗室Google DeepMind亦推出了Veo 2視頻生成模型和增強版Imagen 3圖像模型，正挑戰OpenAI在AI圖像和視頻生成的領先地位。此外，集團最新推出的量子晶片Willow展現出驚人的運算速度，能在僅僅5分鐘內完成傳統超級電腦需耗時10的24次方年才能完成的計算，同時大幅提升計算準確度，被視為量子電腦領域的一項重大突破。•根據彭博綜合預測，集團未來12個月預計市盈率約為22倍，2025年盈利預計增加10%。 5.JPMorgan摩根大通(JPM.US) •摩根大通是美國最大的商業銀行之一，提供全方位的金融服務，包括商業銀行、投資銀行、財務服務、資產管理、私人銀行等。其業務遍布全球，擁有廣泛的客戶基礎和強大的品牌認識度。•集團第三季利潤按年跌2%至129億美元，每股盈利為4.37美元，高於預期的4.01美元。期內，收入升6%至433.2億美元，高於預期的416.3億美元。受惠證券投資收入和信用卡業務貸款增長，淨利息收入升3%至235億美元，高於預期的227.3億美元。投資銀行業務費用收入增31%至22.7億美元，高於預期的20.2億美元。固定收益交易收入45億美元，與去年同期持平，仍高於預期。股票交易收入躍升27%至26億美元，高於預期。公司上調2024年全年淨利息收入指引至約925億美元，高於先前910億美元的指引。•根據傳媒報導，美國當選總統特朗普的過渡團隊正在研究大幅減少、合併或甚至取消主要銀行監管機構的可能性。若特朗普放寬對銀行業的管制，將利好整個銀行業板塊。 •根據Bank Reg Data的數據計算，按存款和資產規模計算的美國四大銀行——摩根大通、美國銀行、花旗集團和富國銀行，在2024年前九個月總計報告利潤約880億美元，佔美國4000多家銀行總利潤的44%，這是自2015年以來前九個月的最高份額。這反映美國大型銀行市場地位不斷上升。•根據彭博綜合預測，集團未來12個月預計市盈率約為14倍，息率約2%。 6.Microsoft微軟(MSFT.US) •微軟是全球領先的科技公司，以其Windows操作系統、Office套件、Azure雲端服務和Xbox遊戲平台而聞名。Microsoft的產品和服務涵蓋了個人計算、企業解決方案、雲端計算、遊戲和人工智能等領域。•集團截至2024年9月底止第一季淨利潤報246.7億美元，按年升10.7%；經調整後每股盈利錄得3.3美元，高於市場預期的3.1美元；收入報655.9億美元，按年升16%，亦同樣高於市場預期的645.1億美元。Windows軟件在內的生產力及商業處理業務，收入按年升12%至283.2億美元，高於預期的279億美元；智慧雲服務收入按年升20%至240.9億美元，其中的Azure雲服務收入增長33%，優於市場預期；微軟預計，第二季收入介乎681至691億美元區間。•集團不斷把AI技術融合在產品及服務上。集團最近開始容許客戶通過CopilotStudio建立代理，可以自行理解工作，利用公司儲存的工作數據，提高公司各個團隊的工作效率，減少重複工作。集團亦在其人工智能(AI)產品365 Copilot加入了內部研發及第三方的AI計算模型Phi-4，進一步提升Copliot的效能。•集團擁有OpenAI 49%的所有權股份，OpenAI最近公佈準備推出新人工智能(AI)模型o3，並將成立一家公共利益公司來監管商業營運，並會移除部分非牟利限制，微軟有望從OpenAI快速發展中受益。•在2024年9月，公司董事會通過了高達600億美元的股票回購計劃。•根據彭博綜合預測，集團未來12個月預計市盈率約為32倍，2025財年盈利預計增長11%，2026財年增長15%。 7.Service Now(NOW.US) •ServiceNow是專注於幫助客戶作AI業務轉型的平台，產品範圍包括IT服務管理(ITSM)、IT操作管理(ITOM)、客戶服務管理(CSM)、人力資源管理(HR)、安全操作等領域的解決方案。公司擁有超過8100個國際級大客戶，涵蓋約85%的《財富》500強企業。•集團在IT服務管理和企業服務管理領域擁有顯著的競爭優勢。根據Gartner2023市場份額報告，ServiceNow在IT運營、IT服務管理(ITSM)、IT運營平台的人工智能、IT資產管理和軟體資產管理、基於市場份額的專案和投資組合管理軟體服務(SaaS)等五個技術工作流程市場中排名第一，在其它安全軟體排名第二。•集團2024年第三季度的總