中辉能化观点

【行情回顾】：上周五国际油价拉涨，WTI上涨3.58%，Brent上升3.69%，内盘SC下降1.64%。 【基本逻辑】：核心驱动，近期美国加大对俄罗斯和伊朗制裁力度，一些油轮被纳入制裁名单，原油短期供应偏紧。供给方面，花旗研究报告称，美国对俄罗斯最新制裁可能威胁到30-80万桶/日的石油供应，具体取决于制裁的持续时间和俄罗斯的反映；贝克休斯数据显示，截至1月10日当周，美国活跃石油钻机数量减少2座至480座。需求方面，据美国国家气象局称，得克萨斯州东部直至弗吉尼亚州西部的部分地区周四发布了冬季风暴预警，其中包括阿肯色州、田纳西州和肯塔基州的大片地区；EIA预计2024年印度原油消费增长量为22万桶/日，中国消费增长量为9万桶/日，25年印度增量为33万桶/日，中国增量为25万桶/日。库存方面，截至1月3日当周，美国原油库存减少95.9万桶至4.146亿桶，汽油库存增加630万桶至2.377亿桶，馏分油库存增加610万桶至1.289亿桶，库欣原油库存减少250万桶至2000万桶，为2014年10月以来的最低水平，且周度降幅也为2023年8月以来最大。 【策略推荐】中长期走势：地缘政治中期扰动，25年上半年宏观经济为核心利好驱动，价格中枢上移动力较强。短周期走势：走势偏强，可继续持有多单。SC02关注【600-615】。 -中辉期货产业服务研究所【行情回顾】：1月10日，主力PG02合约收于4472元/吨，环比上升0.93%，现货端山东、华东、华南分别为5400元/吨、4855元/吨、5098元/吨，环比分别上升360元/吨、0元/吨、0元/吨。 【基本逻辑】：核心驱动，液化气基本面改善，库存和供给双降，下游利润改善，加上成本端油价拉涨，液化气偏强。成本利润，截至1月10日，PDH装置利润为40元/吨，与上期持平，烷基化装置利润为4.5元/吨，环比上升92.50元/吨。供应端，截至1月10日当周，全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为55.86万吨，环比下降1.06万吨。需求端，截至1月10日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为66.55%、52.96%、43.04%，环比分别上升2.58pct、-1.77pct、1.69pct。库存端，截至1月10日当周，炼厂库存16.53万吨，环比下降0.25万吨，港口库存量为287.82万吨，环比下降17.82万吨。 【策略推荐】：供需改善叠加成本上移：厂内和港口库存均下降，商品量也有所下降，供给端利好；下游化工品利润改善，PDH和烷基化开工率上升；成本端油价走势偏强。从估值角度看，当前液化气基差处于高位，估值偏低。技术走势：日线走强，可短多。策略：价格跟随油价走强，多单继续持有，PG02关注【4500-4600】。 【行情回顾】：5-9价差日环比-13元/吨。 【基本逻辑】：供给端，广东石化40万吨全密度、中韩石化30万吨LLDPE装置停车。进口方面，近期伊朗、美国、沙特等区域货源存在集中到港预期，从前期市场接盘情况来看，1月份国内供应量或逐步增加，因此进口供应方面存在增量，后续需重点关注资源到港情况。需求端，进入季节性淡季，农膜开工率跌幅最大。库存端，社会库存周环比-2.0万吨，企业库存周环比-2.8万吨。综上，现货价格下跌，基差走弱，周度企业库存显著增加。成本端原油震荡偏强，市场情绪好转，短期盘面区间反弹，建议空单离场。中长期投产压力偏高，逢高偏空对待。 【策略推荐】：逢高偏空，L2505关注【7850-8050】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 【行情回顾】：5-9价差日环比-6元/吨，L-PP05价差日环比-19元/吨，PP-3MA05价差-10元/吨。 【基本逻辑】供应端，荆门石化（12万吨/年）PP装置重启。金能化学三线（45万吨/年）PP装置停车检修。1月待重启装置偏多，叠加新增装置投产陆续兑现，供给端偏利空。需求端，下游需求进入季节性淡季，塑编开工率明显下滑。出口毛利转正，人名币贬值，后市出口空间存改善预期。综上，停车比例低于去年同期，新装置放量，下游需求逐步进入淡季，周度库存窄幅下降，后续存累库预期。短期跟随成本端区间反弹，向上考验压力位。中长期供给压力偏高，逢高偏空。【策略推荐】：逢高偏空，PP2505关注【7300-7500】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 【行情回顾】：5-9价差日环比-1元/吨。 【基本逻辑】：供给端，冬季时氯碱企业传统开工旺季，供给端高位承压。近期氯碱毛利低位回升，底部成本支撑转弱。需求端，下游开工率持续偏弱，终端房地产数据仍显弱势。出口方面，1-11月PVC累计出口238万吨，累计同比+13.5%；单月出口21.2万吨，1月台塑报价环比下跌20-30美元/吨。周度厂库及社库均窄幅去化，后续供需两端承压，库存存累库预期。综上，氯碱毛利回升，电石价格存下降预期，成本支撑松动。短期上中游库存继续下降，但供给端维持高开工，基本面供需矛盾依旧突出，社会库存同比高位，基差走弱，后市存累库预期。策略上反弹偏空，预计春节前盘面继续下跌考验整数支撑位。 【策略推荐】：逢高偏空，V2505关注【5000-5250】。风险提示：去库不及预期，出口大幅减少。 【行情回顾】：1月10日，PX华东地区现货6993元/吨（环比持平）；PX05合约日内震荡至收盘7238（-22）元/吨。华东地区基差-246（+22）元/吨。 【基本逻辑】：国内外装置检修降负，供应端压力缓解。国内方面，广东石化短停一周，福建炼化、东营威联降负，中金石化提负。海外方面，印尼2套PX装置停车，韩国GS、SKGC3套PX装置、韩国乐天停车。台湾FCFC降负10%-15%，阿曼芳烃降负，马来西亚芳烃略提负。具体来看，PXN价差186.8（+17.0）美元/吨，处于相对低位，短流程工艺PX-MX价差79.3（+7.0）美元/吨，同期偏低；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差12.0（+0.1）美元/桶，处于同期偏低水平；汽油重整与芳烃重整比价方面，调油价差利润不及芳烃重整利润，二者价差进一步拉大。产量方面，PX日度开工率86.8%（环比持平），周度开工率91.0%（-0.8pct）；周度产量76.4（-0.7）万吨。与此同时，亚洲PX开工率大幅下滑至78.7%（-1.3pct）。进口方面，1-11月PX累计进口同期偏低。需求端表现尚可。近期逸盛新材料1#检修中，英力士INEOS125万吨装置1月中检修，汉邦石化提前停车中，山东威联略降负。PTA装置恢复及重启方面，英力士INEOS110万吨重启，中泰化学出料中。具体数据方面，PTA加工费256.7（-21.4）元/吨，最新装置周检修产能损失量36.7（+3.1）万吨，日度开工率81.8%（环比持平），日度产量20.4万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率81.6%（-0.9pct），周度产量142.2（-4.1）万吨。库存端，11月PX库存有所回升。综合来看，PX供需端均有所降负；库存水平相对偏低。长流程PX-Brent、PXN价差同期偏低，PX估值偏低，原油价格震荡偏强，短期成本驱动，关注回调做多机会。 【策略推荐】：PX05合约关注【7280，7450】。 【行情回顾】：1月10日，PTA华东现货4960（+40）元/吨；TA05合约日内震荡至收盘5042（-20）元/吨。TA5-9月差-36（-2）元/吨，华东地区基差-82（+60）元/吨。 【基本逻辑】：PTA装置检修，供应端压力有所缓解。装置检修及降负方面，逸盛新材料1#检修中，英力士INEOS125万吨装置1月中检修，汉邦石化提前停车中，山东威联略降负。装置恢复及重启方面，英力士INEOS110万吨重启，中泰化学出料中。具体数据方面，PTA加工费256.7（-21.4）元/吨，最新装置周检修产能损失量36.7（+3.1）万吨，日度开工率81.8%（环比持平），日度产量20.4万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率81.6%（-0.9pct），周度产量142.2（-4.1）万吨。需求端支撑尚在，下游聚酯持续维持高开工，终端织造开工负荷延续下滑态势。下游聚酯品加权利润101.0（+8.9）元/吨，聚酯日度产能利用率86.3%（-2.0pct），周产能利用率88.8%（+1.8pct）；周度聚酯产量145.5（-0.1）万吨，同期偏高。聚酯产品周度加权库存（可用天数）12.4（+0.3）天，处同期偏低水平。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率（环比持平）、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率持续回落；同时，纺织企业订单天数降至8.1（-1.0）天；轻纺城成交量928（+135）万米，15日平均854（-11）万米；终端织造库存方面，纺织企业产成品坯布库回落，纯涤纱原料库存大幅上行。库存有累库预期，PTA社会库存可用天数13.9（+2.1天），其中PTA厂内库存3.6天（-0.2天），聚酯工厂原料库存10.3（+2.4）天。此外，成本端方面，原油震荡偏强，PXN价差同期偏低。综合来看，PTA装置检修，供应端压力有所缓解；下游聚酯需求尚存支撑，但终端织造开工负荷持续走弱；PTA存累库预期，成本端尚有支撑。短期震荡偏强，关注逢低买入机会。 【策略推荐】：TA05合约关注【5080，5150】 乙二醇：供需有所改善叠加成本尚有支撑，逢低短多 【行情回顾】：1月10日，华东地区乙二醇现货价4775（+35）元/吨；EG05合约日内震荡至收盘4733（-23）元/吨。EG5-9月价-28（-10）元/吨；华东基差42（+58）元/吨。 【基本逻辑】：开工负荷下滑，供应端压力有所缓解。装置检修及降负方面，三江按计划检修25天，镇海装置推后重启，陕煤渭化轮检，陕煤一条线检修中，新疆广汇略降负。装置重启方面，河南煤业重启提负。海外装置动态方面，沙特38万吨Yanpet1#装置重启，马油计划下旬重启。最新数据显示，MEG周度检修损失量22.5（+2.4）万吨，处近五年中性偏高位置，同比去年偏低；日度开工率61.3%（环比持平）,日产量5.30（+0.02）万吨；周度开工率62.7%（-3.7pct），周产量37.9（-1.9）万吨。进口方面，由于海外装置重启较多，预计2月到港量不低，港口存累库预期。乙二醇最新到港量预计14.2（-5.0）万吨。需求端支撑尚在，下游聚酯持续维持高开工，终端织造开工负荷延续下滑态势。下游聚酯品加权利润101.0（+8.9）元/吨，聚酯日度产能利用率86.3%（-2.0pct），周产能利用率88.8%（+1.8pct）；周度聚酯产量145.5（-0.1）万吨，同期偏高。聚酯产品周度加权库存（可用天数）12.4（+0.3）天，处同期偏低水平。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率（环比持平）、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率持续回落；同时，纺织企业订单天数降至8.1（-1.0）天；轻纺城成交量928（+135）万米，15日平均854（-11）万米；终端织造库存方面，纺织企业产成品坯布库回落，纯涤纱原料库存大幅上行。库存略有回升，社会库存、华东地区港口库存止跌回升。此外，成本端尚有支撑，近期煤价弱稳运行，油价震荡偏强。综合来看，乙二醇供应端压力有所缓解；下游需求尚有支撑，聚酯开工维持高位。到港量近期有所回升，港口库存有累库预期，成本端尚有支撑，盘面震荡偏强，关注短期回调买入机会。 【策略推荐】：EG05合约关注【4720，4800】。 【行情回顾】：1月10日，华东地区水瓶级pet瓶片现货6170（+40）元/吨；PR2503合约日内收盘6252（-6）元/吨。华东地区基差-82（+46）元/吨。 【基本逻辑】：瓶片装置检修，供应端压力略有缓解。装置动态方面，华南某工厂一套50万吨/年装置今日停车检修，预计持续两个月；下旬计划停另一套60万吨/年装置。最新数据显示，聚酯瓶片盘面加工费2