原油周报

全景扫描 供给评价：OPEC+宣布推迟增产。地缘风险阶段性上升但对供给影响有限。 需求评价：国内需求增速暂缓，炼厂消费有所回落。美国炼厂消费仍在震荡走强趋势中，最近一周寒潮来袭对成品油需求有额外提振。库存评价：美国原油库存下降，成品油库存由低位开始回补。利润评价：美国裂解利润环比回升但仍偏低，中国利润中低位震荡。 重点变化 1月6日至1月10日当周，国际油价延续震荡走强，涨幅进一步扩大，多头情绪带动油价持续上行突破新高。WTI周线收涨3.4%，Brent周线收涨4%，重回80美元以上。 偏差视点 对年内长期的判断仍是以看空为主，寒潮对需求的利好是短期因素，长期的总需求下滑逻辑下，油价前景仍面临压力。而供给的扰动大概率也是暂时的，尚未有明确驱动支持油价持续性突破。但短期市场情绪高涨也是不可忽视的因素，在寒潮对需求的提振过去之前，多头力量都有继续推动油价走强的可能。油价利好出尽后大概率将面临回调，但也需警惕短线冲高的风险。 1月6日至1月10日当周，国际油价延续震荡走强，涨幅进一步扩大，多头情绪带动油价持续上行突破新高。WTI周线收涨3.4%，Brent周线收涨4%，重回80美元以上。 美国宣布对俄罗斯加大制裁，对生产、航运、贸易商等原油生产和出口多环节进行打击，超出市场预期，以至于对供给短缺的前景更加担忧，国内油价随即涨幅扩大，站上600元以上高位。美国寒潮的影响也在持续，供需双重利好的支撑下，油价最近一周保持强势。 美国原油库存继续下降，中间炼厂消费小幅上升，但成品油累库速度进一步加快。根据季节性去库周期，下游补库进度已经过去大半，仅剩2-3周左右，需求若无加速增长则炼厂开工或将面临回落。寒潮来袭后美国多地面临低温天气，目前炼厂受影响不大，但已经有小部分产能关闭，关注后续影响。 中国炼厂消费连续第二周环比回升。自2024年底开始，市场提前交易国内政策利好的预期，对春节消费及节后开工旺季的预期继续回暖，中期来看国内需求或有一定增长驱动，但节前炼厂开工一般不会有太强增长。 利润方面，美国原油裂解价差持续缓慢回落，处于旺季的取暖油利润也较往年同期偏低，关注低温天气冲击后的取暖需求。 中国加工利润维持震荡，主营利润有所走强，地炼利润持续缺乏利好。当前利润水平下，年前炼厂消费的增长空间也较为有限，进一步增长或将来自于更强的实际需求。 欧洲方面，炼厂消费历史数据尚未见增长趋势，2025年欧洲宏观总需求预期也较美国和亚洲相对偏差。冬季低温影响以及乌克兰管道停运后，天然气价格上行或对欧洲原油消费存在潜在利好，但实际增加的需求量仍不足弥补总需求下降带来的压力。 尽管对油价阶段性反弹已经早有预期，但在区间窄幅震荡后，油价于2025年初即走出强势突破行情还是出乎意料，长期来看供需的格局大概率不会改变，美国产业政策和制裁手段等与石油行业息息相关的要素均要等特朗普上台后确认，但短期拜登政府带来的制裁加码，令市场对供给短缺的担忧进一步升温。节奏上油价的月间价差和内外价差均走扩，体现国内对供给不足的担忧。 对年内长期的判断仍是以看空为主，寒潮对需求的利好是短期因素，长期的总需求下滑逻辑下，油价前景仍面临压力。而供给的扰动大概率也是暂时的，特朗普上台后料将快速推翻一部分拜登政策，可能包括对石油钻探的限制、对俄罗斯的部分制裁等，尚未有明确驱动支持油价持续性突破。 但短期市场情绪高涨也是不可忽视的因素，在寒潮对需求的提振过去之前，多头力量都有继续推动油价走强的可能。油价利好出尽后大概率将面临回调，但也需警惕短线冲高的风险。 3.预期偏差 持续关注地缘风险，若中东矛盾炒作继续升温，风险溢价的回归可能推升油价重回80美元位置。 关注寒潮后美国的实际需求，和炼厂开工情况。