周度评估
- 价格回顾：上周沪锌指数收涨0.14%至24122元/吨，单边交易总持仓23.19万手；伦锌3S涨16.5至2857美元/吨，总持仓21.67万手。
- 高频数据：内盘基差290元/吨，连一合约价差255元/吨；外盘cash-3S合约基差-34.32美元/吨，3-15价差-14.15美元/吨；沪伦比价1.148，锌锭进口盈亏123.54元/吨；SMM0#锌锭均价24640元/吨；上期所锌锭期货库存0.09万吨，LME锌锭库存21.69万吨；国内社会库存减至5.80万吨。
- 产业数据：国产锌精矿TC2150元/金属吨，进口TC-10美元/干吨，TC加速上行；精矿港口库存31.4万吨，工厂库存天数23.0天；镀锌结构件开工率53.72%，原料库存1.4万吨，成品库存39.3万吨；压铸锌合金开工率62.29%，原料库存1.1万吨，成品库存1.4万吨；氧化锌开工率65.03%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨。
- 总体来看：锌矿供应拐点已现，下游开工走弱，需求难有快速好转；近期贵金属及铜、油偏强运行或带动锌价短线反弹，但中期单边下行风险较高。
宏观分析
- 海外宏观：12月欧洲PMI下滑至45.1，中国PMI下滑至50.1；美国PMI回暖至49.4，日本PMI回暖至49.6；全球PMI略有下滑，锌价跟随下行。
供给分析
- 锌矿供给：
- 国内自产及精矿进口：2024年11月国内锌矿产量29.59万金属吨，同比-9.4%，环比0.5%；1-11月共产342.98万金属吨，同比-1.1%。11月净进口45.59万干吨，同比+44.9%，环比+38.1%；1-11月累计净进口363.43万干吨，同比-14.9%。
- 国内供给及显性库存：2024年11月国内锌矿总供应52.39万金属吨，同比+8.2%，环比+14.0%；1-11月累计供应524.70万金属吨，同比-6.4%。11月国内锌矿总库存39.2万金属吨，港库18.6万吨，厂库29.9万吨，环比变动9.0万吨。
- 国内平衡及锌矿加工费：本周国产TC2150元/金属吨，进口TC-10美元/干吨，精矿港口库存31.4万吨，工厂库存天数23.0天。
- 锌锭供给：
- 自产及进口：2024年11月锌锭产量50.98万吨，同比-12.0%，环比0.3%；1-11月共产567.48万吨，同比-5.9%。预计12月产量51.7万吨，2024年累计产量619.2万吨，同比-6.5%。11月净进口3.47万吨，同比-32.5%，环比-39.8%；1-11月累计净进口40.04万吨，同比+13.6%。
- 自产及进口：2024年11月国内锌锭总供应54.45万吨，同比-13.6%，环比-3.8%；1-11月累计供应607.52万吨，同比-4.8%。11月国内锌锭供需差为短缺-0.63万吨，1-11月累计供需差为过剩5.72万吨。
需求分析
- 国内初端：
- 镀锌结构件开工率53.72%，原料库存1.4万吨，成品库存39.3万吨。
- 压铸锌合金开工率62.29%，原料库存1.1万吨，成品库存1.4万吨。
- 氧化锌开工率65.03%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨。
- 终端：
- 基建板块：未来或将持续助力锌消费增长，尤其在桥梁、供水管道、铁路和特高压铁塔等项目。
- 地产板块：地产耗锌量持续下行，短期内对锌消费增量的贡献有限。
- 汽车板块：汽车领域锌消费平稳增长，主要集中于车身镀锌板、车内镀锌结构件和轮胎外胎所用的氧化锌。
- 家电板块：家电板块对锌的需求增速有所下调，受地产竣工端增速滑落、材料替代和能效标准提升等因素影响。
- 绿电板块：光伏和风电行业将保障光伏板块耗锌量维持相对稳定。
供需库存
价格展望
- 中国锌基差价差：上期所锌锭期货库存0.09万吨，国内社会库存5.80万吨；内盘上海地区基差290元/吨，连续合约-连一合约价差255元/吨。
- 海外锌基差价差：LME锌锭库存21.69万吨；外盘cash-3S合约基差-34.32美元/吨，3-15价差-14.15美元/吨。
- 锌内外价差：剔汇后沪伦比价1.148，锌锭进口盈亏123.54元/吨。
