周度评估及策略推荐
供应
- 铜精矿现货加工费环比下滑，粗铜加工费持平，冷料供应偏紧。
- 刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿2024年产量43.7万吨，同比增长12%，2025年目标52-58万吨，中值为55万吨。
库存
- 三大交易所库存环比减少0.9万吨：上期所减少0.4至7.9万吨，LME减少0.5至26.4万吨，COMEX增加0.1至8.7万吨。
- 上海保税区库存减少0.1万吨。
- 现货升贴水：上海升水170元/吨，LME Cash/3M贴水99.6美元/吨。
进出口
- 国内电解铜进口盈利下滑，洋山铜溢价持平，进口清关需求降低。
- 11月精炼铜进口39.8万吨，净进口38.7万吨，同比增长0.8%，环比增加1.1万吨；1-11月累计净进口319.3万吨，同比增长2.0%。
- 11月铜精矿进口224.5万吨，同比下降8.1%，环比减少7.0万吨；1-11月累计进口2559.8万吨，同比增长2.2%。
- 11月未锻轧铜材进口52.8万吨，环比增加2.2万吨，同比下降4.1%；1-11月累计进口512.7万吨，同比增加1.7%。
- 11月阳极铜进口7.0万吨，同比减少16.1%，环比增加1.0万吨；1-11月累计进口81.6万吨，同比减少14.2%。
- 11月精炼铜出口1.2万吨，环比增加0.2万吨，同比增加0.5万吨。
- 11月铜废碎料进口17.4万吨，同比下降5.1%，环比减少1.0万吨；1-11月累计进口203.3万吨，同比增长13.8%。
需求
- 下游精铜杆企业开工率大幅回升，现货市场货源偏紧，基差报价上调，但整体交投不佳。
- 废铜制杆企业开工率环比提高，精废价差扩大至2355元/吨。
- 12月中国精铜杆企业开工率环比下滑，预计1月季节性下滑但高于去年同期。
- 12月漆包线、电线电缆开工率下滑，预计1月继续下滑。
- 12月铜管、黄铜棒开工率升高，预计1月下滑但高于去年同期。
- 12月铜板带、铜箔开工率抬升，预计1月开工率下滑和明显提升。
- 11月冷柜、家用电器、汽车产量同比增长，交流电动机产量下降。
- 11月地产数据延续弱势，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，国房景气指数回升。
- 12月铜下游企业开工率分化，预计1月多数行业开工率下滑。
交易策略及推荐
- 沪铜主力合约周涨3.22%，伦铜周涨2.02%。
- 国内现货基差走强，沪铜现货对期货升水170元/吨。
- LME库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水99.6美元/吨。
- 沪铜期货近月Contango结构扩大，远月收缩；伦铜近月Contango结构小幅收缩。
- 进口铜精矿现货粗炼费TC延续下滑至4.4美元/吨。
- 沪铜总持仓环比减少24726至815898手，近月2501合约持仓减少41420手。
- CFTC基金持仓维持净多，净多比例降至0.4%；LME投资基金多头持仓占比下滑。
- 铜现货进口盈利缩窄，远月进口亏损扩大。
研究结论
- 国内精炼铜供需基本平衡，供应端冷料偏紧，库存持续下降，需求端下游开工率分化但整体季节性下滑。
- 短期铜价受库存下降和需求预期支撑，但长期需关注宏观经济和供需节奏变化。
- 交易策略建议关注近月合约，谨慎参与远月套利，警惕资金流向和库存波动风险。
