铜周报：短期上方压力加大

2025/01/11 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应：上周铜精矿现货加工费环比下滑，粗铜加工费环比持平，冷料供应相对偏紧。消息面，刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿2024年共生产43.7万吨铜，同比增长12%，2025年该矿生产指标目标为52-58万吨，生产目标指引中值为55万吨。 ◆库存：上周三大交易所库存环比减少0.9万吨，其中上期所库存减少0.4至7.9万吨，LME库存减少0.5至26.4万吨，COMEX库存增加0.1至8.7万吨。上海保税区库存减少0.1万吨。现货方面，上周五国内上海地区现货升水期货170元/吨，LME市场Cash/3M贴水99.6美元/吨。 ◆进出口：上周国内电解铜进口盈利下滑，洋山铜溢价环比持平，进口清关需求降低。海关数据显示，11月我国进口精炼铜39.8万吨，净进口量为38.7万吨，同比增长0.8%，环比增加1.1万吨；1-11月我国精炼铜累计进口量为363.4万吨，累计净进口量为319.3万吨，同比增长2.0%。 ◆需求：上周国内下游精铜杆企业开工率大幅回升，现货市场由于货源偏紧，基差报价上调，但整体交投不佳。废铜方面，上周国内精废铜价差扩大，废铜制杆企业开工率环比提高。 交易策略及推荐 国内精炼铜供需平衡（万吨） 产业链图示 期现市场 期货价格 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 上周铜价单边上扬，沪铜主力合约周涨3.22%（截至周五收盘），伦铜周涨2.02%。 升贴水 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周铜价单边上扬，国内现货基差走强，周五沪铜现货对期货升水170元/吨；当周LME库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水99.6美元/吨。上周国内电解铜进口盈利缩窄，洋山铜溢价（提单）持平。 结构 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 上周沪铜期货近月Contango结构有所扩大，远月Contango结构收缩；伦铜近月Contango结构小幅收缩。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 上周进口铜精矿现货粗炼费TC延续下滑，至4.4美元/吨。华东硫酸价格环比持平，铜冶炼收入下滑。 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 上周离岸人民币先扬后抑，铜现货沪伦比值维持偏高。 进出口盈亏 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周铜现货进口盈利缩窄，远月进口亏损扩大。 资料来源：WIIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心 上周三大交易所库存加总43.0万吨，环比减少0.9万吨，其中上期所库存减少0.4至7.9万吨，LME库存减少0.5至26.4万吨，COMEX库存增加0.1至8.7万吨。上海保税区库存1.4万吨，环比减少0.1万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上周国内交易所库存中，上海、广东库存减少，江苏库存增加；铜仓单数量减少5554至12540吨。 库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周LME库存减少，减量来自亚洲和欧洲仓库，北美洲库存不变；注销仓单比例提高。 供给端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 按照SMM调研数据，2024年11月中国精炼铜产量100.5万吨，同比上升4.6%，环比增加0.9万吨，预计12月产量环比增量较大。按照国统局数据，2024年11月国内精炼铜产量113.3万吨，同比减少1.6%，1-11月累计产量1245.1万吨，同比增长4.6%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 11月我国进口铜精矿224.5万吨，同比下降8.1%、环比减少7.0万吨；1-11月我国累计进口铜精矿2559.8万吨，同比增长2.2%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 11月我国进口未锻轧铜及铜材52.8万吨，环比增加2.2万吨，同比下降4.1%；1-11月我国累计进口未锻轧铜及铜材512.7万吨，同比增加1.7%。11月我国阳极铜进口量为7.0万吨，同比减少16.1%，环比增加1.0万吨；1-11月我国累计进口阳极铜81.6万吨，同比减少14.2%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 11月我国精炼铜进口量为39.8万吨，净进口量为38.7万吨，同比增长0.8%，环比增加1.1万吨；1-11月我国精炼铜累计进口量为363.4万吨，累计净进口量为319.3万吨，同比增长2.0%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 11月相比10月，来自俄罗斯、秘鲁、印度、澳大利亚、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、菲律宾、印尼、阿联酋等国的进口比例增加，而来自刚果（金）、中国等国的进口比例下降。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 11月我国出口精炼铜1.2万吨，环比增加0.2万吨，同比增加0.5万吨。上周国内现货铜进料加工出口小幅盈利。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 11月我国铜废碎料进口量为17.4万吨，较去年同期减少5.1%，环比减少1.0万吨；1-11月我国累计进口铜废碎料203.3万吨，同比增长13.8%。 05 需求端 消费结构 资料来源：ICSG、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 经济先导指标 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国12月官方制造业PMI和财新制造业PMI继续双双回落。海外主要经济体制造业景气度继续分化，印度制造业扩张速度加快，美国制造业收缩幅度放缓，英国、日本、欧元区制造业加速收缩。 下游行业产量数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铜下游中，11月冷柜、家用冰箱、洗衣机、空调、彩电、汽车和交流电动机产量同比增长，发电设备产量同比下降；1-11月累计产量同比增长的有发电设备、冷柜、空调、洗衣机、冰箱和彩电，累计产量下降的是交流电动机。 房地产数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 11月国内地产数据延续弱势，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，其中销售面积跌幅收窄，新开工面积、施工和竣工面积降幅扩大。11月国房景气指数延续回升。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 12月中国精铜杆企业开工率环比下滑，预计1月开工率季节性下滑、高于去年同期；12月废铜制杆企业开工率持平，预计1月开工率下滑。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 12月漆包线企业开工率回升，预计1月开工率季节性下滑；12月电线电缆开工率下滑，预计1月开工率环比小幅下降。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 12月铜管企业开工率大幅升高，预计1月开工率下滑、高于去年同期；12月黄铜棒企业开工率小幅下滑，预估1月开工率小幅下滑。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 12月铜板带开工率抬升，预计1月开工率下滑；12月铜箔开工率抬升，预计1月开工率明显高于去年同期。 精废价差 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周国内精废价差扩大，周五精废价差报2355元/吨。 06 资金端 沪铜持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周沪铜总持仓环比减少24726至815898手（双边），其中近月2501合约持仓32660手（双边），环比减少41420手。 外盘基金持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至12月31日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例降至0.4%；LME投资基金多头持仓占比下滑（截至1月3日）。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层