EG周报：港口库存仍处于低位，EG下跌过程不通畅

策略摘要 研究院化工组 研究员 MEG逢高做空套保。国内供应方面，经济性导向下国内开工率维持高位，但镇海炼化重启再次推迟，短期负荷进一步提升空间有限；进口端，1月前期延期货物集中到港，进口预计增量明显，但一季度沙特检修计划较多，2月进口将回落；需求端，临近春节聚酯负荷预计将加速下滑。整体看来，1~2月平衡表累库明显，乙二醇港口也开始逐步累库，价格上方存在一定压力，但显性库存低位对市场价格下方仍有支撑，现货表现依然偏强，在港口库存回升前下跌过程仍不通畅。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 ■市场分析 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 基差方面，EG基差为23元/吨（+27）,周初乙二醇显性库存回升明显，且月内到货表现集中，上半周乙二醇价格重心承压下行;下半周，受镇海炼化推迟重启以及部分进口货源指标异常影响，乙二醇盘面偏强回升，基差走强明显。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 本周国内乙二醇整体开工负荷在70.83%（环比上期-2.08%），其中煤制乙二醇开工负荷在70.32%（环比上期-0.38%）。本周三江石化落实检修，乙二醇开工率回落，另外镇海炼化推迟复产计划，短期负荷进一步提升空间有限。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求方面，江浙织造负荷62%（-5%），江浙加弹负荷75%（-7%），聚酯开工率87.6%（-0.5%），直纺长丝负荷87.9%（-1.9%）。POY库存天数7.4天（-0.4）、FDY库存天数14.9天（-0.1）、DTY库存天数19.9天（-1.7）。涤短工厂开工率79.8%（-9.2%），涤短工厂权益库存天数7.7天（-1.1）；瓶片工厂开工率73.0%（+1.7%）。本周织造负荷继续下滑，1月中旬预计会进一步加速下降。聚酯方面，本周周中原料价格反弹，长丝产销好转，但力度有限，主要维持刚需备货，长丝库存小幅去化，整体仍处于低位，聚酯负荷本周小幅下滑，长丝、短纤检修逐步兑现，但华润重启下瓶片负荷回升，临近春节聚酯负荷预计将加速下滑。 库存方面，根据隆众周四发布的数据，华东主港地区MEG港口库存总量49.6万吨（+8.45），较上周四增加8.45万吨；本周主港计划到港总数19.8万吨，到货量增加、发货收缩下库存延续累库趋势，需求下降下1~2月EG平衡表累库明显，但低显性库存下EG价格仍有支撑。 策略 MEG逢高做空套保。国内供应方面，经济性导向下国内开工率维持高位，但镇海炼化重启再次推迟，短期负荷进一步提升空间有限；进口端，1月前期延期货物集中到港，进口预计增量明显，但一季度沙特检修计划较多，2月进口将回落；需求端，临近春节聚酯负荷预计将加速下滑。整体看来，1~2月平衡表累库明显，乙二醇港口也开始逐步累库，价格上方存在一定压力，但显性库存低位对市场价格下方仍有支撑，现货表现依然偏强，在港口库存回升前下跌过程仍不通畅。 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，美国寒潮影响超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1EG基差结构......................................................................................................................................................................................4EG生产利润及开工率......................................................................................................................................................................4EG进口利润&国际价差..................................................................................................................................................................5下游聚酯情况....................................................................................................................................................................................6EG库存走势......................................................................................................................................................................................8 图表 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................4图2:EG开工率|单位：%.................................................................................................................................................................4图3:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图4:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图5:中国煤头EG开工率|单位：%...............................................................................................................................................5图6:中国非煤EG开工率|单位：%.............................................................................................................................................5图7:EG进口利润|单位：元/吨.......................................................................................................................................................5图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨.................................................................................................................................5图9:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨................................................................................................................................6图10:江浙织机负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图11:江浙加弹负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图12:POY生产利润|单位：元/吨..................................................................................................................................................7图13:聚酯开工率|单位：%............................................................................................................................................................7图14:直纺长丝负荷|单位：%...........................................................................................................................................