煤炭行业周报：煤价止跌企稳，布局春季行情

供给存收紧预期，动力煤价格有支撑。A）价格及事件回顾：截至1月10日，Q5500秦皇岛动力煤价768元/吨，较上周上涨约1元/吨（环比+0.13%）。产地方面，主产区前期停产减产煤矿恢复生产，整体供给上升，后续随着春节临近，供应或有收紧预期。坑口方面，发运倒挂下市场维持少量刚需采购，贸易商观望情绪浓。港口方面，下游补库需求一般，库存高于去年同期。下游方面，全国偏暖格局延续，电厂日耗提升较缓，在长协补充下，终端暂无大规模采购需求。 B）价格短期观点：我们判断煤价有望止跌后震荡。i）寒潮来袭支撑冬储采煤需求：据气象部门消息，13日至15日冷空气将继续影响中东部地区。随着气温降低，电厂日耗随之提升，冬储采煤需求支撑价格。ii）非电需求有韧性：根据Mysteel数据，最新一期甲醇/尿素产能利用率90.21%/78.26%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为2025年动力煤价格将呈现U型走势，夏季旺季有望再度上行。i）根据国家能源局预测，2024年全国煤炭产量约47.6亿吨，2025年根据规划全年煤炭产量力争达到48亿吨，较24年增量有限；ii）重要政策持续发力后经济有望触底回升，明年需求反弹将推动价格上行。 第六轮提降落地，双焦弱稳运行。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格为1520元/吨（环比持平）。焦煤方面：产地方面，节前停减产煤矿于节后集中复产，整体供应回升。下游方面，第六轮焦炭提降落地，焦化厂处于盈亏边缘，开工率积极性下降 。根据Mysteel数据 ， 本周全样本独立焦企产能利用率73.15%，环比下降0.1 PCT。焦炭方面：本周焦炭第六轮提降落地，湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨。下游方面，季节需求淡季下，钢厂陆续开启高炉检修，本周247家铁水日均产量为224.37万吨，环比下降0.83万吨，淡季背景下终端采购需求有限，预计双焦短期弱稳为主。B)价格短期观点：我们认为在宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。i）中央经济工作会议指出，2025年要全方位扩大国内需求，保持投资持续稳定增长。会议释放积极信号，需求预期或将支撑价格坚挺。ii）财政部部长蓝佛安在11月8日的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上提出总量10万亿元的一揽子化债新政。同时蓝佛安表示目前正积极谋划财政政策，加大逆周期调节力度。增量政策力度空前，对经济拉动效应有望显现。2024年9月国新办发布会出台多项地产政策组合拳，包括下调存量房贷款利率预计0.5个百分点、统一首套及二套房首付贷款比例至15%、增加保障性住房贷款支持比例至100%等，稳地产政策再加码，黑色需求有望企稳；iii）国家发改委、财政部2024年7月印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，双焦长期需求预计有保障。 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价768元/吨（+0.13%），京唐港主焦煤库提价1520元/吨（+0.00%），国内主要港口冶金焦平仓价1605元/吨（-3.02%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量43.8万吨（+4.29%）,港口吞吐量32.8万吨（-18.00%）；3）库存分析：秦皇岛库存682万吨，较上周增加37万吨(+5.74%)，钢厂焦煤库存814万吨，较上周增加30万吨(+3.82%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为104.0美元/吨（-6.47%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为207.0美元/吨（-1.66%），动力煤内外价差为47.80元/吨，较之前收窄0.94元/吨，主焦煤内外价差为-168.77元/吨，较之前价差扩大15.46元/吨。 投资建议：2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，市场对于EPS担忧有望逐步打消；结合2024年国资委全面推开国有企业市值管理、证监会推动上市公司高质量分红、央行引导银行向上市公司和主要股东提供贷款支持回购和增持股票，煤炭股红利价值有望进一步凸显，DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。重点看好三个方向：1）优质分红。推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议关注：中国神华等；2）双焦弹性。推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。3）长期增量。推荐：广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：盘江股份、陕西能源、苏能股份等。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价上涨，炼焦煤价下跌 港口动力煤现货：秦皇岛港Q5500动力煤较上周上涨。截至2025年1月10日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价768元/吨，较上周上涨约1元/吨（+0.13%）；截至2025年1月10日，秦皇岛港Q5000平仓价677元/吨，较上周上涨约5元/吨（+0.7%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价上涨约1元/吨（+0.13%） 图2：秦皇岛港Q5000平仓价上涨约5元/吨（+0.7%） 高低热值煤价较上周下跌。截至2025年1月10日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.13，较上周有所下跌。 图3：秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.13 坑口动力煤：内蒙古坑口价上涨，山西上涨，陕西上涨。截至2025年1月10日，山西大同动力煤Q5500坑口价为647元/吨，较前一周上涨7元/吨（+1.1%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价583元/吨，较前一周上涨2元/吨（0.3%）；陕西黄陵Q5000坑口价为730元/吨，较前一周上涨110元/吨(+17.7%)。 图4：内蒙古坑口价上涨，山西上涨，陕西上涨 港口&坑口炼焦煤：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周持平，山西古交肥煤车板价较上周下跌。截至2025年1月10日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1520元/吨，较上周持平；截至2025年1月10日，山西古交肥煤车板价1300元/吨，相较上周下跌约20元/吨(-1.52%)。 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周持平 图6：山西古交肥煤车板价相较上周下跌约20元/吨(-1.52%) 动力煤&炼焦煤长协：2025年1月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为693元/吨；截至2024年12月31日,平顶山焦煤长协指数1363元/吨。2025年1月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为693元/吨，较上月下跌-3元/吨(-0.43%)；； 截至2024年12月31日,平顶山焦煤长协指数1363元/吨,较上周持平。 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为693元/吨(-0.43%) 图8：平顶山焦煤长协指数1363元/吨 坑口无烟煤：阳泉无烟煤价较上周持平、晋城无烟煤价较上周下跌。截至2025年1月10日阳泉小块出矿价为980元/吨，较上周持平；截至2025年1月10日晋城Q5600无烟煤坑口价为875元/吨，较上周下跌10元/吨(-1.13%)。 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为875元/吨，较上周下跌(-1.13%) 图9：阳泉小块出矿价为980元/吨，较上周持平 焦炭&喷吹煤：国内主要港口冶金焦平仓价下跌、长治喷吹煤市场价较上周持平。截至2025年1月10日国内主要港口冶金焦平仓价1605元/吨，与上周相比下跌50元/吨(-3.02%)；长治喷吹煤市场价1070元/吨，与上周相比持平。 图11：国内主要港口冶金焦平仓价下跌50元/吨(-3.02%) 图12：长治喷吹煤市场价持平 1.1.2.下游价格：产品价格分化，卷螺差下跌 焦煤下游：螺纹钢价格下跌、卷螺差较上周下跌。截至2025年1月10日，螺纹钢HRB400-20mm全国价3419元/吨，较上周下跌55元/吨(-1.58%)；卷螺差为34元/吨，较上周下跌35元/吨(-50.72%)。 图13：螺纹钢HRB400-20mm全国价下跌55元/吨(-1.58%) 图14：卷螺差下跌35元/吨(-50.72%) 化工煤下游：尿素价格较上周持平，甲醇价格较上周下跌。截至2025年1月10日山西兰花的尿素价格为1640元/吨，与上周持平；截至2025年1月10日山东淄博的甲醇价格为2385元/吨，与上周相比下跌32.5元/吨(-1.34%)。 图16：山东济宁淄博的甲醇价格与上周相比下跌32.5元/吨(-1.34%) 图15：山西兰花的尿素价格持平为1640元/吨 化工煤下游：水泥价格较上周下跌，聚乙烯价格较上周下跌。截至2025年1月10日华东PO42.5水泥平均价为503元/吨，与上周相比下跌6元/吨(-1.18%)； 截至2025年1月6日神华包头聚乙烯竞拍价8760元/吨，与上周相比下跌50元/吨(-0.57%)。 图17：华东PO42.5水泥平均价下跌6元/吨(-1.18%) 图18：神华包头聚乙烯竞拍价相比下跌50元/吨(-0.57%) 1.2.供需分析：铁路调入量增加，国内外运价分化 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量减少。截至2025年1月10日秦皇岛港铁路调入量43.8万吨，与上周相比上升1.80万吨(+4.29%)；截至2025年1月10日港口吞吐量32.8万吨，与上周相比减少7.2万吨(-18.00%)。 图19：秦皇岛港铁路调入量上升1.80万吨(+4.29%) 图20：港口吞吐量减少7.2万吨(-18.00%) 动力煤需求：锚地船舶数减少，预到船舶数减少。截至2025年1月10日秦皇岛港锚地船舶数6艘，与上周相比减少10艘(-62.50%)；截至2025年1月10日秦皇岛港预到船舶数5艘，与上周相比减少7艘(-58.33%)。 图21：秦皇岛港锚地船舶数减少10艘(-62.50%) 图22：秦皇岛港预到船舶数减少7艘(-58.33%) 煤炭运费：国内运价持平、国际运价下跌。截至2025年1月10日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为26.4元/吨、15.5元/吨，较上周变化分别为：持平、持平；截至2025年1月10日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为10.27美元/吨、5.03美元/吨，较上周变化分别为：下跌0.26美元/吨（-2.45%）、下跌0.23美元/吨（-4.45%）。 图23：国内OCFI运价（元/吨） 图24：国际CDFI运价（美元/吨） 1.3.库存分析：南北港口动力煤库存减少，下游双焦库存增加 港口总库存：南、北方主流港口库存减少，主流港口合计库存减少。截至2025年1月6日CCTD南方主流港口库存为3372.4万吨，较上周减少29.4万吨(-0.86%)；截至2025年1月6日CCTD北方主流港口库存为3472.9万吨，较上周减少134.9万吨(-3.74%)；主流港口合计库存为6845.2万吨，较上周减少164.4万吨(-2.35%)。 图25：CCTD南方主流港口库存减少，CCTD北方主流港口库存减少 图26：主流港口合计库存减少164.4万吨(-2.35%) 动力煤库存：秦皇岛库存增加，煤炭重点电厂库存持平。截至2025年1月10日，秦皇岛库存682万吨，较上周增加37.0万吨(+5.74%)；截至2025年1月8日，煤炭重点电厂库存12566万吨，较上周持平。 图27：秦皇岛库存增加37.0万吨(+5.74%) 图28：煤炭重点电厂库存持平万吨 下游双焦库存：247家钢铁企业炼焦煤库存增加、焦炭库存增加。截至2025年1月10日247家钢铁企业炼焦煤库存814.31万吨，较上周增加29.98万吨(+3.82%)；截至2025年1月10日247家钢铁企业焦炭库存673.94万吨，较上周增加19.0万吨(+2.90%)。 图2