棉花：关注商品市场整体风险偏好

棉花：关注商品市场整体风险偏好 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 报告导读： 截至1月10日当周，ICE棉花震荡后下跌，周一到周四ICE棉花期货在前期低点附近震荡，原油强势和商业的逢低买盘对价格构成一定支撑，但是美元强势以及全球棉花的供应压力令价格缺乏上涨动能，周五USDA月度供需报告上调美棉2024/25年度产量，下调出口，令ICE棉花承压下行，跌破12月的低点后引发进一步的抛压。 国内纺织产业整体情况稳定，纺织企业利润在盈亏平衡附近，成品库存压力尚不大，订单情况仍不理想，开机率略降。 国内棉花期货维持震荡走势，下游年前备货需求对棉花价格构成支撑，但是反弹力度仍然较弱，本年度国产棉的供应压力较大，期货价格的上涨面临套保盘的压力，同时下游仅维持刚需采购也没有推动棉花价格上涨的动力。下周关注整体商品市场情绪变化对棉花市场的影响。预计郑棉期货维持震荡走势。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................54.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花破位下行：ICE棉花本周震荡后下跌，周一到周四ICE棉花期货在前期低点附近震荡，原油强势和商业的逢低买盘对价格构成一定支撑，但是美元强势以及全球棉花的供应压力令价格缺乏上涨动能，周五USDA月度供需报告上调美棉2024/25年度产量，下调出口，令ICE棉花承压下行，跌破12月的低点后引发进一步的抛压。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止1月2日当周，2024/25美陆地棉周度签约3.12万吨，周环比增7%，较四周均值减少27%；2024/25美陆地棉周度装运4.35万吨，较前一周增66%，较前四周均值增加47%。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量181.2万吨，占年度预测总出口量（239.5万吨）的75.7%；累计出口装运量68.1万吨，占年度总签约量的37.6%。 美国农业部月度供需报告：美国棉花平衡表中，USDA上调2024/25年度美棉产量3.27万吨至313.7万吨，下调美棉2024/25年度出口6.5万吨至239.5万吨，导致美棉2024/25年度期末库存上升8.7万吨至104.5万吨。全球棉花平衡表中，24/25年度全球棉花产量较12月报告的预估上调44.85万吨，主要上调了中国产量39.2万吨，澳大利亚产量8.7万吨，美国产量3.3万吨，另外下调了巴基斯坦产量6.5万吨，24/25年度全球棉花消费量小幅上调2.2万吨，USDA小幅上调孟加拉和越南的棉花消费量，小幅下调土耳其的棉花消费量。 其他棉花主产国情况，根据TTEB： 印度：上市量仍然维持高位。印度棉花公司2023/24年度12月31日有220,700包棉花待售，到1月8日，这一数字已降至58,800件。印度棉花公司本季的采购量已达到约640万包。据印度棉花公司估计，截至1月7日，本季迄今到货量达1440万包，自12月18日以来增加了510万包。私人估计的每日到货量约为20.5万包。 巴西：12月出口强劲。12月原棉出口量进一步增加，达到352853吨，仅次于2020年12月创下的最高纪录（370457吨）。中国再次成为主要目的地，占86195吨（总量的24%），其次是越南，为75957吨（22%）。巴基斯坦是第三大市场，占15%，孟加拉国占12%。7月到12月的累计出口量为1381831吨，同比增长了16%。根据官方预测机构CONAB的数据，截至1月5日，2025季棉花种植进度已完成约30%。在主要产区马托格罗索州，预计大部分产量将来自二茬棉花，目前约17%的种植面积已完成播种，较12月底的13%有所增加；巴伊亚州的播种进度较快，已完成总面积的近65%（一周前为57%）。 澳大利亚：11月出口下降。11月原棉出口量为98494吨，是自5月以来的最低水平，远低于去年同 期的134539吨。越南再次成为主要出口目的地，占26397吨（占总量的27%）。中国以25458吨（26%）位居第二，其次是孟加拉国，占16%，印度尼西亚占11%。在本销售年度的前四个月，出口总量为608700吨，较去年同期下降5%。播种工作已完成，当地观察员报告称，受益于近期的降雨，早播作物生长情况良好。1月8日，默里-达令流域的蓄水量为总容量的70%（去年同期为86%）。 巴基斯坦：进口需求稳定。根据巴基斯坦棉花轧花厂协会数据，截至12月31日，籽棉到货量折算为轧花棉为545.225万包，比前一旬增加了84,916包。但这一数字较去年同期减少了33%。本地棉花市场持续保持坚挺。纺纱厂因短期需求紧迫，试图采购有限的国内供应量，尤其是优质棉的价格得到支撑。过去几天，进口需求相对活跃。许多纺织厂抓住ICE期货仍处于每磅60多美分的机会，填补需求缺口或扩大采购覆盖范围。本地棉花价格上涨和供应减少也进一步刺激了国际市场的采购需求。 孟加拉国：棉花进口需求仍稳定，成衣出口强劲。目前市场对棉花现货供应或近期开船货物的询盘较为活跃，但满足此类需求仍较为困难，许多贸易商仍专注于完成旧合同。同时，一些报价已基于5月ICE期货而非3月合约，这使价格略微超出部分买家的接受范围。当地观察人士指出，信用证的开立条件略有放松，但由于塔卡兑美元的贬值，银行的额度有所减少。针织和梭织成衣的出口在12月实现收入37.7亿美元，较11月增长14%，同比去年12月增长17%。其中：针织成衣出口额为18.9亿美元，环比增长9%；梭织成衣出口额为18.8亿美元，环比增长20%。本财年迄今（7月至12月）的累计出口总额达到198.9亿美元，较2023/24财年同期增长13%。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至1月10日当周，印度的纺织企业开机率为73%，上周73%，1月份为73%，12月份月均开机率73.75%；越南的纺织企业开机率本周为68%，上周68%，1月份月均开机率68%，12月份为66.75%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为58%，上周58%，1月份为58%，12月份月均开机率57.5%。 2)国内棉花情况 棉花价格偏震荡。根据TTEB资讯显示，1月10日当周国内棉花期、现货价格先跌后涨，现货交投略好于上周，少部分纺企阶段性补库，不过多以锁基差为主，等待价格下跌点价，本周周一现货点价成交相对最好。本周棉纱出货相对顺畅，少部分大型纺企阶段性补库，较多纺企采购心态仍谨慎，刚需采购为主。本周棉花现货主流销售基差基本持稳，市场仍新增部分低基差现货，部分较高基差棉商也仍有下调基差；截至周五2024/25北疆机采4129/29B杂3.5内较多销售基差在CF05+600及以上，北疆机采31级双29杂3内多数在CF05+700及以上，南疆机采31级低价在600~700，少量低于该价，均为疆内自提。 棉花仓单情况：截至1月10日，一号棉注册仓单5608张、预报仓单1251张，合计6859张，折28.8078万吨。24/25注册仓单新疆棉5341（其中北疆库892，南疆库1989，内地库2460），地产棉267张。 纺企、织企情况分化。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场整体交投较好，受下游备货支撑，市场整体信心较前期有所好转。棉纱主流成交价格基本持稳，各品种均成交好转，40-60支棉纱相对仍较偏低支品种略好，精梳纱依旧交投较为平淡。产品利润来看，内地纺企常规品种即期现金流在盈亏平衡线附近。由于成交尚可，纺企库存继续去化，开机方面随着成交的好转，纺企提前放假意愿降低，本周开机基本稳定。全棉坯布市场产销持续弱势。由于织厂节前订单不足，部分小型织厂本周放假，其余织厂陆续确定放假时间，预计下周放假织厂增加，目前开机指数维持在46.3%。坯布销售有所放缓，库存天数在32.2天上下，但由于织厂开机率下降，织厂库存累积速度降低。由于交投清淡，绍兴越州工贸园市场有 价无市，厂商回款为主。棉布由于近期没有新单成交，目前价格持稳，预计年后价格平稳为主，成交价格难上涨。坯布厂商对节后行情谨慎看待，对节后订单方向难有把握。织厂备货意愿不强，少量为主，部分不备货。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 USDA上调2024/25年度美棉产量同时下调美棉出口，进一步引发市场对美棉需求前景的担忧，ICE棉花跌回到66-67美分/磅的2024年的低点区间，暂时来看ICE棉花缺乏上涨驱动，关注商业逢低买盘能否让ICE棉花的跌势放缓，反弹的驱动目前看还是需要关注供应端，关注巴西和美棉新作的情况。国内棉花期货维持震荡走势，下游年前备货需求对棉花价格构成支撑，但是反弹力度仍然较弱，本年度国产棉的供应压力较大，期货价格的上涨面临套保盘的压力，同时下游仅维持刚需采购也没有推动棉花价格上涨的动力。下周关注整体商品市场情绪变化对棉花市场的影响。预计郑棉期货维持震荡走势。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自