中辉能化观点

【行情回顾】：隔夜国际油价震荡调整，WTI下降0.11%，Brent上升1.00%，内盘SC下降0.51%。资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【基本逻辑】：核心驱动，近期原油在低库存和美国极寒天气带动下走强，在OPEC+增产之前，油价价格中枢上移动力较强。供给方面，圭亚那2024年原油出口量增长54%，达到58.2万桶/日，其中约66%（38.8万桶/日）销往欧洲，对美国出口约2.3万桶/日；2024年预计俄罗斯石油和天然气凝析油的产量为5.18-5.21亿吨，折合1036-1042万桶/日。需求方面，据美国国家气象局称，得克萨斯州东部直至弗吉尼亚州西部的部分地区周四发布了冬季风暴预警，其中包括阿肯色州、田纳西州和肯塔基州的大片地区；EIA预计2024年印度原油消费增长量为22万桶/日，中国消费增长量为9万桶/日，25年印度增量为33万桶/日，中国增量为25万桶/日。库存方面，截至1月3日当周，美国原油库存减少95.9万桶至4.146亿桶，汽油库存增加630万桶至2.377亿桶，馏分油库存增加610万桶至1.289亿桶，库欣原油库存减少250万桶至2000万桶，为2014年10月以来的最低水平，且周度降幅也为2023年8月以来最大。 【策略推荐】中长期走势：宏观经济逻辑将是25年主线，油价中枢预计会逐渐上移，潜在风险和变量为OPEC+增产，可轻仓试多，并购买看跌期权进行仓位保护。短周期走势：日线企稳，但上方压力上升，预计会震荡调整，可回调做多。SC02关注【580-600】。 -中辉期货产业服务研究所【行情回顾】：1月9日，主力PG02合约收于4431元/吨，环比上升0.70%，现货端山东、华东、华南分别为5040元/吨、4855元/吨、5098元/吨，环比分别上升40元/吨、-50元/吨、0元/吨。 【基本逻辑】：核心驱动，根据隆众资讯最新数据，液化气基本面改善，库存和供给双降，下游利润改善，短期液化气偏强。供应端，截至1月10日当周，全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为55.86万吨，环比下降1.06万吨。需求端，截至1月10日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为66.55%、52.96%、43.04%，环比分别上升2.58pct、-1.77pct、1.69pct。库存端，截至1月10日当周，炼厂库存16.53万吨，环比下降0.25万吨，港口库存量为287.82万吨，环比下降17.82万吨。成本利润，截至1月8日，PDH装置利润为40元/吨，环比上升14元/吨，烷基化装置利润为-88元/吨，环比上升25元/吨。 【策略推荐】：近期基本面有所改善：厂内和港口库存均下降，商品量也有所下降，供给端利好；下游化工品利润改善，PDH和烷基化开工率上升。从估值角度看，当前液化气基差处于高位，估值偏低。技术走势：日线反弹，可短多。策略：价格跟随油价反弹，可短多操作，PG02关注【4400-4500】。 【行情回顾】：5-9价差日环比-13元/吨。 【基本逻辑】：昨日L2505在连跌5日后小幅飘红，但整体仍处于5日线下，盘中再创新低，空头趋势未改，日盘最低7854，尚未突破夜盘地点7853，减仓1万手。现货层面，华东、华南跌幅超过华北。供给端，广东石化40万吨全密度、中韩石化30万吨LLDPE装置停车。进口方面，近期伊朗、美国、沙特等区域货源存在集中到港预期，从前期市场接盘情况来看，1月份国内供应量或逐步增加，因此进口供应方面存在增量，后续需重点关注资源到港情况。需求端，进入季节性淡季，农膜开工率跌幅最大。库存端，社会库存周环比-2.0万吨，企业库存周环比-2.8万吨。综上。广东石化、中韩石化标品装置检修，供给压力边际缓解。现货价格下跌，基差走弱，周度企业库存显著增加。市场情绪好转，盘面短线企稳，空单可部分止盈。中长期投产压力偏高，逢高偏空对待。 【策略推荐】：逢高偏空，L2505关注【7800-8000】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：5-9价差日环比-6元/吨，L-PP05价差日环比-19元/吨，PP-3MA05价差-10元/吨。 【基本逻辑】昨日PP2505在连跌4日后小幅飘红企稳，但整体仍处于5日线下，空头趋势未改，日盘最低7308，国泰空翻多，下跌动能衰减。供应端，荆门石化（12万吨/年）PP装置重启。金能化学三线（45万吨/年）PP装置停车检修。1月待重启装置偏多，叠加新增装置投产陆续兑现，供给端偏利空。需求端，下游需求进入季节性淡季，塑编开工率明显下滑。出口毛利转正，人名币贬值，后市出口空间存改善预期。综上，停车比例低于去年同期，新装置放量，下游需求逐步进入淡季，周度库存窄幅下降，后续存累库预期。短期跟随市场情绪弱势反弹，空单止盈。中长期供给压力偏高，逢高偏空。 【策略推荐】：逢高偏空，PP2505关注【7250-7450】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 【行情回顾】：5-9价差日环比+4元/吨。 【基本逻辑】：昨日V2505在连跌6日后弱势反弹，减仓5.9万吨，报收5145，站上5日均线。中财减空加多，上涨动能衰减。现货涨幅略低于期货。供给端，冬季时氯碱企业传统开工旺季，供给端高位承压。近期氯碱毛利低位回升，底部成本支撑转弱。需求端，下游开工率持续偏弱，终端房地产数据仍显弱势。出口方面，1-11月PVC累计出口238万吨，累计同比+13.5%；单月出口21.2万吨，1月台塑报价环比下跌20-30美元/吨。周度厂库及社库均窄幅去化，后续供需两端承压，库存存累库预期。综上，氯碱毛利回升，成本支撑松动。短期上中游库存继续下降，但基本面供需矛盾依旧突出，社会库存同比高位，基差走弱，后市存累库预期。策略上反弹偏空，预计春节前盘面继续下跌考验整数支撑位。【策略推荐】：逢高偏空，V2505关注【5000-5200】。风险提示：去库不及预期，出口大幅减少。 【行情回顾】：1月3日，PX华东地区现货6993元/吨（环比持平）；PX05合约日内震荡至收盘7048（+138）元/吨。华东地区基差-94（-4）元/吨。 【基本逻辑】：供应端压力尚存。国内福建炼化重启提负中，中海油惠州提负，中金石化略降负。海外装置开工负荷较高，印尼78万吨装置因故停车20-30天，阿曼芳烃重启。具体来看，加工差方面，PXN价差183.2（+6.2）美元/吨，处于相对低位，短流程工艺PX-MX价差93.7（-8.7）美元/吨，年内相对较好；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差持续升至13.1（+0.4）美元/桶，处于近五年中性位置（低于去年同期）；汽油重整与芳烃重整比价方面，调油价差利润不及芳烃重整利润，二者价差进一步拉大。产量方面，PX日度开工率87.0%（环比持平），周度开工率91.9%（+0.3pct）；周度产量77.0（+0.3）万吨。与此同时，国际PX开工率同期偏高，亚洲PX开工率80.0%（+0.2pct）。进口方面，1-11月PX累计进口同期偏低。需求端表现尚好。2024年底PTA装置检修偏少，与此同时，装置重启与新装置投产并行。在装置降负及检修方面，福海创12月底降负至5成，逸盛新材料1#计划检修4周，英力士110万吨装置检修中；新装置独山3#9成负荷；英力士125万吨装置1月中检修；PTA装置重启方面，逸盛宁波220万吨已重启；英力士(INEOS）110万吨计划2025年1月上旬重启，中泰化学2025年1月初重启，目前出料中。产业数据方面，PTA加工费196.8（-28.8）元/吨，最新装置周检修产能损失量33.5（-0.5）万吨，日度开工率82.1%（环比持平），日度产量20.5万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率82.6%（+2.0pct），周度产量146.3（+2.7）万吨。库存端，11月PX库存有所回升。综合来看，PX供需相对较好；库存水平偏低。原油价格震荡偏强，长流程PX-Brent价差同期偏低，短流程PX-MX价差相对较好，短期成本驱动震荡偏强，关注回调做多机会。 【策略推荐】：PX05合约关注【7200，7320】。 PTA：供应端压力增加vs下游需求尚存，短期震荡偏强 【行情回顾】：1月3日，PTA华东现货4865（+18）元/吨；TA05合约日内震荡至收盘4980元/吨（环比持平）。TA5-9月差-40元/吨（环比持平），华东地区基差-115（+18）元/吨。 【基本逻辑】：供应端压力增加。今年底PTA装置检修偏少，与此同时，装置重启与新装置投产并行。在装置降负及检修方面，福海创12月底降负至5成，逸盛新材料1#计划检修4周，英力士110万吨装置检修中；新装置独山3#9成负荷；英力士125万吨装置1月中检修；PTA装置重启方面，逸盛宁波220万吨已重启；英力士(INEOS）110万吨计划2025年1月上旬重启，中泰化学2025年1月初重启，目前出料中。产业数据方面，PTA加工费196.8（-28.8）元/吨，最新装置周检修产能损失量33.5（-0.5）万吨，日度开工率82.1%（环比持平），日度产量20.5万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率82.6%（+2.0pct），周度产量146.3（+2.7）万吨。需求端支撑尚在，下游聚酯持续维持高开工，终端织造开工负荷高位回落。下游聚酯品加权利润106.6（+22.0）元/吨，聚酯日度产能利用率89.1%（-0.3pct），周产能利用率87.0%（+1.2pct）；周度聚酯产量145.6（+0.5）万吨，同期偏高。聚酯产品周度加权库存（可用天数）将至12.1（-1.3）天，处同期偏低水平。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率均持续回落；同时，纺织企业订单天数降至9.1（-1.3）天；轻纺城成交量977（+168）万米，15日平均958（-3）万米；终端织造库存方面，纺织企业产成品坯布库回落，纯涤纱成品库存大幅上行。库存端，PTA社会库存可用天数11.8（-0.3天），其中PTA厂内库存3.9天（-0.2天），聚酯工厂原料库存7.9（-0.1）天。此外，成本端方面，原油震荡偏强，PXN价差同期偏低。综合来看，PTA检修装置计划检修偏少且装置投产复产，供应端压力增加；下游聚酯需求尚存支撑，但终端织造开工负荷有走弱预期；PTA社库略有下降，成本端尚有支撑。短期震荡偏强，关注逢低买入机会。 【策略推荐】：TA05合约关注【5020，5150】 乙二醇：供应端压力增加vs下游需求尚有支撑，回调买入 【行情回顾】：1月3日，华东地区乙二醇现货价4794（-71）元/吨；EG05合约日内震荡至收盘4744（-115）元/吨。EG5-9月价-24（-20）元/吨；华东基差50（+44）元/吨。 【基本逻辑】：开工负荷偏高，供应端压力增加。装置重启方面，中石化武汉重启中，福建炼化恢复，河南煤业计划周末重启，神华榆林下周重启，镇海计划1月中重启；装置检修方面，三江计划1月检修20-25天，古雷石化延后至2月底检修、宁波富德延后至2月检修，榆林180万吨1条线检修20天，中化学短停。海外装置动态，沙特38万吨Yanpet1#装置重启，马油停车中。最新数据显示，MEG周度检修损失量20.2（+0.1）万吨，处近五年中性位置，同比去年偏低；日度开工率62.2%（环比持平）,日产量5.50（-0.04）万吨；周度开工率66.4%（-0.01pct），周产量39.8（+0.1）万吨。进口方面，由于海外装置重启较多，预计1月到港量不低。乙二醇最新到港量预计19.2（+7.6）万吨。需求端支撑尚在，下游聚酯持续维持高开工，终端织造开工负荷高位回落。下游聚酯品加权利润106.6（+22.0）元/吨，聚酯日度产能利用率89.1%（-0.3pct），周产能利用率87.0%（+1.2pct）；周度聚酯产量145.6（+0.5）万吨，同期偏高。聚酯产品