食品饮料行业周观点：25年白酒开门红启动，淘宝抖音上线“送礼物”
食品饮料 证券研究报告|行业周报 2025年01月12日 周观点：25年白酒开门红启动，淘宝抖音上线“送礼物” 投资建议：1、白酒：2025年开门红陆续启动，静待动销改善。白酒行业基本面、预期、持仓三筑底，中长期价值凸显，建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：1）优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、�粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续，高确定性区域 增持（维持） 行业走势 酒：迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、老白干酒（本部区域红利）、今世缘（江食品饮料沪深300 苏格局红利）等；3）强势复苏，弹性标的：泸州老窖、舍得酒业、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大众品：青啤、香飘飘新品发布，淘宝、抖音上线“送礼物”，大众品创新催化延续，建议寻找强复苏与高成长两条主线：1）政策受益或复苏改善：海天味业、青岛啤酒、伊利股份、天润乳业、新乳业、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒、安井食品等；2）高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康、有友食品，港股农夫山泉、华润饮料等。 30% 18% 6% -6% -18% -30% 2024-012024-052024-092025-01 白酒：开门红陆续启动，静待动销改善。近期随着春节临近，酒企逐步推 进2025年开门红，渠道陆续回款。部分酒企采取控货的动作以稳固渠道价盘、蓄力旺季动销，例如近日多地第八代�粮液（普🖂）暂停供货、1月10日起第三代珍十�停货。根据今日酒价和酒价参考数据，近1周茅台飞天原箱/散瓶批价均提升10元/瓶至2260/2230元/瓶，其余多数单品批价保持稳定。根据酒业家数据，截至目前，2025年各地酒店婚宴预定量相比2024年普遍增长，但渠道端尚未感受到婚宴用酒量的明显增加，且2024 年宴席市场整体降档降量的影响仍在，因而经销商和终端商对2025年春节动销普遍持谨慎乐观态度。近年来春节白酒动销窗口期有所集中，我们预计随着春节临近、节日消费氛围渐浓，白酒动销有望逐渐变暖。我们认为大众春节返乡需求具备一定刚性，且2025年宴席消费有望回暖，在春节返乡+宴席回暖的带动下，100-300元白酒大众价格带的春节动销表现预计会相对良性，具有基地市场支撑的、有100-300元价位成熟单品的区域酒企或相对受益。 此外，2024年以来不少酒企陆续使用分红、回购、增持等工具，彰显其对自身发展信心的同时，也有利于提振市场预期。1月9日金徽酒控股股东亚特集团首次增持公司股份5.02万股，占公司总股本0.0099%，增持金额为90.52万元（不含交易费用）；首次增持完成后，亚特集团及其一致行动人的持股比例为26.58%；且亚特集团的增持计划尚未实施完毕（拟自2024年11月22日起的6个月内使用0.78~1.56亿元资金增持），后续将继续择机增持公司股份。当下白酒行业已进入基本面、预期、持仓三筑底阶段，随着终端动销密集反馈期临近，短期春节旺季板块有望迎来正向催化，中长期配置价值凸显。 啤酒饮料：青啤推出生肖产品迎新，香飘飘与“葫芦兄弟”IP联名。1）啤酒板块：青岛啤酒最新推出蛇年版鸿运当头产品，中国传统喜庆元素与极具现代风格的铝瓶相结合，采用中国红和金两种配色，象征红火。当前 淡季啤酒需求企稳，展望2025年重点关注内需刺激政策落地及即饮渠道修复进度，即饮场景或拉动啤酒量、价双重修复，旺季板块同样具备估值弹性，有望迎来较好表现。2）饮料板块：香飘飘旗下原叶现泡奶茶及Meco 果茶与“葫芦兄弟”IP联名，推出了原叶现泡奶茶蛇年限定礼盒及Meco 果茶新春联名礼盒，期望通过IP联名进一步推动品牌年轻化，有效提升公司的品牌价值与活力。短期建议关注礼赠属性产品的动销提振，展望 作者 分析师李梓语 执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师�玲瑶 执业证书编号：S0680524060005 邮箱：wanglingyao@gszq.com分析师李依琳 执业证书编号：S0680524080001邮箱：liyilin@gszq.com 研究助理黄越 执业证书编号：S0680124060012邮箱：huangyue1@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：周观点：茅台稳健收官，微信“蓝包扩大客群》2025-01-05 2、《食品饮料：周观点：茅台定调明年，青啤换届落地》 2024-12-29 3、《食品饮料：零食调研反馈：春节备货积极筹备，“送礼物”创新礼赠场景》2024-12-22 请仔细阅读本报告末页声明 2025年全年在假期延长、出行场景修复的大背景下，饮料板块有望延续高增，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。 食品：渠道变革再加速，企业拓展新增量。根据马上赢线下零售数据，24Q4食品、饮料、酒及日化品类销售额同比-9.2%，线下商超、便利及食杂店 仍相对承压。与此同时，我们看到新兴消费业态正快速迭代，在微信小店“送礼物”裂变放量的同时，淘宝及抖音也上线“送礼物”功能，有望共同培育线上礼赠新场景。1月10日来优品省钱超市首家超级门店开业，从零食折扣业态拓展向全品类折扣，新兴渠道的迭代正在加速进行。对于各家食品公司而言，渠道变革背景之下，更需要提质增效巩固实力，同时积极寻找成长新抓手，比如盐津铺子本周设立越南子公司，拓展海外销售业务。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广 场东塔7层 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com
