煤炭开采行业跟踪周报：供给小幅回弹，煤价稳健运行

煤炭开采行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·煤炭开采 供给小幅回弹，煤价稳健运行2025年01月11日 增持（维持） 行业近况 本周（1月6日至1月10日）港口动力煤现货价环比上涨1元/吨，报 收768元/吨。 供给端，本周环渤海四港区日均调入量151.47万吨，环比上周增加4.24 万吨，增幅2.88%。本周煤炭供应小幅回弹，港口调入量略有增加。 需求端，本周环渤海四港区日均调出量153.24万吨，环比上周增加0.01 万吨；日均锚地船舶共84.00艘，环比上周增加18.33艘，增幅27.92%。 库存端，环渤海四港区库存2501.59万吨，环比上周减少28.21万吨，降幅1.12%。港口本周日均调出量与上周基本持平，仍显示出需求动力不足的情况，主要受今年气温偏高导致，库存角度稳健去化，但仍处高位，预计后续临近春节，终端仍有囤货需求，煤价或企稳上涨。 我们分析认为：煤炭价格在9-10月淡季未出现大跌，进入10月下旬开始陆续进入传统旺季，即便经济如前期低迷，旺季煤价仍旧上涨动能较强。且国际标准煤煤价上涨至153美元，对标国内5500大卡动力煤约 930元/吨左右水平。当前国内煤价750元/吨左右，上涨动能较强。再者，经济刺激政策出台，将提高市场对宏观经济企稳乃至复苏预期，有利于总需求恢复，煤炭供给紧缺逻辑加强，煤价企稳上涨动能持续加强。 估值与建议： 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 证券分析师米宇 执业证书：S0600524110004 miy@dwzq.com.cn 行业走势 煤炭开采沪深300 25% 21% 17% 13% 9% 5% 1% -3% -7% -11% 2024/1/112024/5/112024/9/92025/1/8 相关研究 《供需表现弱势，煤价企稳运行》 2025-01-05 《气温偏高导致需求不佳，煤价略有承压》 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预期更青睐于资源股。 核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的，且低估值标的：广汇能源、昊华能源。 风险提示：下游需求不及预期；保供力度强于预期，煤价大幅下跌。 2024-12-29 1/10 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾4 2.产地动力煤价格稳中有涨5 3.产地炼焦煤价格环比持平6 4.国际原油、天然气价格涨跌互现7 5.环渤海四港区库存环比下降7 6.国内海运费环比下降8 7.周观点9 8.风险提示9 2/10 东吴证券研究所 图表目录 图1：上证综指及煤炭指数表现4 图2：本周涨跌幅前�公司（%）4 图3：本周涨跌幅后�公司（%）4 图4：产地动力煤价格（元/吨）5 图5：港口动力煤价格（元/吨）5 图6：动力煤指数价格（元/吨）6 图7：国际动力煤价格（美元/吨）6 图8：产地炼焦煤价格（元/吨）6 图9：国际炼焦煤价格（美元/吨，元/吨）6 图10：布伦特原油价格（美元/桶）7 图11：国际天然气与煤价对比（美元/百万英热）7 图12：环渤海四港区调入量（万吨）7 图13：环渤海四港区调出量（万吨）7 图14：环渤海四港区锚地船舶（艘）8 图15：环渤海四港区煤炭库存（万吨）8 图16：国内主要航线平均海运费（元/吨）8 3/10 东吴证券研究所 1.本周行情回顾 上证指数本周（1月6日至1月10日）报收3168.52点，较上周下跌42.91点，降幅1.34%。成交金额为2.29万亿元，较上周增加0.08万亿元，增幅3.52%。煤炭板块本周指数报收2688.97点，较上周下跌146.51点，跌幅5.17%，成交金额为450.56亿元，较上周减少19.94亿元，降幅4.24%。 图1：上证综指及煤炭指数表现 数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅最高的公司为新集能源（+0.29%）。本周涨跌幅后�的公司为兰花科创（-6.42%）、广汇能源（-6.65%）、山煤国际（-6.79%）、中国神华（-6.87%）、恒 源煤电（-7.00%）。 图2：本周涨跌幅前�公司（%）图3：本周涨跌幅后�公司（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 4/10 东吴证券研究所 2.产地动力煤价格稳中有涨 产地动力煤价格稳中有涨：截至1月10日，大同南郊5500大卡动力煤车板含税价 环比上涨7元/吨，报收677元/吨；截至1月10日，内蒙古赤峰4000大卡动力煤车板 含税价环比持平，报收390元/吨；截至1月10日，兖州6000大卡动力块煤车板含税价 环比上涨20元/吨，报收1050元/吨。 港口动力煤价格环比上涨：截至1月10日，秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价环 比上涨1元/吨，报收768元/吨。 图4：产地动力煤价格（元/吨）图5：港口动力煤价格（元/吨） 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 动力煤价格指数涨跌互现：截至1月8日，环渤海地区动力煤价格指数环比下跌2 元/吨，报收701元/吨；截至1月10日，CCTD秦皇岛港发热量5000大卡动力煤价格指 数环比上涨1元/吨，报收708元/吨。 国际动力煤价格指数稳中有跌：截至1月3日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比下跌1.28美元/吨，报收120.97美元/吨；截至1月3日，南非理查德RB 煤炭价格指数环比持平，报收100.13美元/吨；截至1月3日，欧洲三港ARA煤炭价格 指数环比持平，报收119.25美元/吨。 5/10 东吴证券研究所 图6：动力煤指数价格（元/吨）图7：国际动力煤价格（美元/吨） 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.产地炼焦煤价格环比持平 产地炼焦煤价格环比持平：截至1月10日，山西古交2号焦煤坑口含税价环比持 平，报收670元/吨；截至1月10日，河北唐山焦精煤车板价环比持平，报收1540元/吨。 国际炼焦煤价格稳中有跌：截至1月10日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税 价环比下跌3.50美元/吨，报价207美元/吨；截至1月10日，澳洲产主焦煤京唐港库提 价环比下跌140元/吨，报价1400元/吨。 图8：产地炼焦煤价格（元/吨）图9：国际炼焦煤价格（美元/吨，元/吨） 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 6/10 4.国际原油、天然气价格涨跌互现 布伦特原油期货价格环比上涨：截至1月10日，布伦特原油期货结算价环比上涨 3.25美元/桶至79.76美元/桶，涨幅4.25%。 荷兰TTF天然气价格环比下跌：截至1月10日，荷兰TTF天然气价格环比下跌 1.35美元/百万英热至13.59美元/百万英热，跌幅9.01%。 图10：布伦特原油价格（美元/桶）图11：国际天然气与煤价对比（美元/百万英热） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 5.环渤海四港区库存环比下降 环渤海四港区煤炭调入量、调出量增加：截至1月10日，环渤海四港区日均调入 量151.47万吨，环比上周增加4.24万吨，增幅2.88%；截至1月10日，环渤海四港区 日均调出量153.24万吨，环比上周增加0.01万吨，增幅0.01%。 图12：环渤海四港区调入量（万吨）图13：环渤海四港区调出量（万吨） 250 250 200 200 150 150 100 100 50 2020年调入2021年调入2022年调入 2023年调入2024年调入2025年调入 50 2020年调出2021年调出2022年调出 2023年调出2024年调出2025年调出 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所 7/10 东吴证券研究所 环渤海四港区锚地船舶数量环比上升：截至1月10日，当周环渤海四港区日均锚 地船舶共84.00艘，环比上周增加18.33艘，增幅27.92%。 环渤海四港区煤炭库存环比下降：截至1月10日，环渤海四港区库存2501.59万吨，环比上周减少28.21万吨，降幅1.12%。 图14：环渤海四港区锚地船舶（艘）图15：环渤海四港区煤炭库存（万吨） 300 250 200 150 100 50 0 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2020年船舶2021年船舶2022年船舶2020年库存2021年库存2022年库存 2023年船舶2024年船舶2025年船舶 2023年库存2024年库存2025年库存 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所 6.国内海运费环比下降 国内海运费环比下跌：截至1月10日，国内主要航线平均海运费较上周环比下降 4.83元/吨，报收26.17元/吨，跌幅15.57%。 图16：国内主要航线平均海运费（元/吨） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 8/10 东吴证券研究所 东吴证券研究所 7.周观点 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预期更青睐于资源股。 核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的，且低估值标的：广汇能源、昊华能源。 8.风险提示 1、下游经济恢复进度不及预期，导致电力及钢铁需求不及预期，进而对动力煤及焦煤价格形成不利影响； 2、保供力度强于预期，导致煤炭供给超预期，造成煤价大幅下跌。 9/10 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：