股票股指期权：下行升波，节前可逢低进行买权布局。

金融衍生品研究 金融 衍2025年1月10日 生 研 品股票股指期权：下行升波，节前可逢低进行买 究权布局。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【正文】 泰 君表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2560.25 -19.33 36.17 1.81 2562.00 1.75 2565.93 5.68 沪深300指数 3732.48 -47.40 137.52 7.73 3733.00 0.52 3732.67 0.19 中证1000指数 5544.92 -127.86 198.01 4.69 5534.73 -10.18 5500.40 -44.52 上证50ETF 2.615 -0.023 9.30 1.56 2.616 0.001 2.623 0.008 华泰柏瑞300ETF 3.823 -0.043 8.27 0.21 3.820 -0.003 3.824 0.001 南方500ETF 5.459 -0.082 2.31 -0.37 5.450 -0.009 5.432 -0.027 华夏科创50ETF 1.005 -0.010 46.57 13.97 1.001 -0.004 0.998 -0.007 易方达科创50ETF 0.975 -0.011 11.24 5.15 0.972 -0.003 0.969 -0.006 嘉实300ETF 3.920 -0.048 1.99 0.06 3.919 -0.001 3.925 0.005 嘉实500ETF 2.145 -0.034 0.75 -0.89 2.143 -0.002 2.135 -0.010 创业板ETF 1.938 -0.033 12.06 -1.46 1.934 -0.004 1.932 -0.006 深证100ETF 2.619 -0.042 0.43 0.00 2.617 -0.002 2.620 0.001 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 32436 4885 88449 647 59.38% 46.74% 2700 2550 沪深300股指期权 89076 23928 215560 3693 72.68% 52.89% 4000 3750 中证1000股指期权 235043 55575 261389 6951 95.57% 57.94% 6200 5400 上证50ETF期权 1173208 281304 1712698 31158 100.29% 63.23% 2.75 2.65 华泰柏瑞300ETF期权 1071615 354039 1405720 27152 122.93% 70.79% 4.1 3.9 南方500ETF期权 1451404 369988 1239700 14693 125.89% 70.22% 6 5.25 华夏科创50ETF 773878 219258 1547465 4358 79.23% 55.90% 1.1 1 易方达科创50ETF 191927 17861 542432 -575 88.01% 57.31% 1.25 0.95 嘉实300ETF期权 133956 38808 289133 25041 124.24% 69.78% 4.1 4 嘉实500ETF期权 171656 45547 378267 32340 112.99% 70.49% 2.35 2.35 创业板ETF期权 1000801 46704 1422955 75068 94.57% 56.75% 2.15 1.95 深证100ETF期权 54075 3788 148156 10731 91.95% 61.34% 3.1 2.55 安期货研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 16.04% -0.04% 8.60% -0.58% 4.42% 0.73% 18.44 0.002 沪深300股指期权 16.02% -0.34% 10.96% 0.40% 0.98% 3.04% 19.40 0.381 中证1000股指期权 29.65% 1.58% 21.26% -4.34% -6.19% 5.30% 28.77 0.306 上证50ETF期权 16.95% 0.44% 15.32% -1.82% 4.74% 18.59% 17.51 -0.004 华泰柏瑞300ETF期权 17.46% 0.48% 16.82% -1.29% -0.36% 1.85% 18.77 0.279 南方500ETF期权 24.94% 1.43% 23.12% -0.66% -6.12% 2.53% 26.25 0.861 华夏科创50ETF 33.13% 1.73% 30.96% -0.61% 0.79% -0.84% 35.74 1.303 易方达科创50ETF 33.53% 0.88% 30.68% -0.49% 2.61% -3.39% 36.17 0.593 嘉实300ETF期权 17.30% -0.01% 18.24% -0.97% 1.23% 1.67% 18.78 0.177 嘉实500ETF期权 25.68% 1.19% 23.63% -0.76% -10.29% -4.20% 24.79 0.623 创业板ETF期权 28.30% 0.46% 25.35% -1.14% 0.64% 4.13% 28.84 0.546 深证100ETF期权 22.18% 0.31% 19.69% -0.76% -1.10% -0.62% 21.16 -0.429 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 18.99% 0.76% 15.39% -0.40% 8.02% 3.12% 沪深300股指期权 19.24% 0.31% 15.74% -0.39% 1.65% 1.59% 中证1000股指期权 31.85% 1.49% 24.00% 0.20% -6.16% 0.61% 上证50ETF期权 18.25% 0.48% 15.06% 0.07% 1.75% 2.24% 华泰柏瑞300ETF期权 18.87% 0.63% 15.05% 0.25% 2.16% 1.39% 南方500ETF期权 26.03% 1.38% 19.11% 0.32% -5.24% -1.05% 华夏科创50ETF 33.04% 1.30% 23.03% -0.02% 0.57% -2.89% 易方达科创50ETF 34.14% 1.54% 22.79% 0.02% 1.58% -0.50% 嘉实300ETF期权 19.13% 0.62% 15.56% 0.29% 2.73% 0.37% 嘉实500ETF期权 25.77% 1.25% 19.14% 0.36% -6.11% 0.07% 创业板ETF期权 29.87% 0.72% 21.46% 0.34% 0.03% 2.22% 深证100ETF期权 23.38% 0.18% 17.95% 0.47% -0.37% 1.97% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 75% 65% 26002500 45% 2400 35% 23002200 25% 2100 15% 2000 5% 2024/1/1 2024/3/1 2024/5/1 2024/7/1 2024/9/1 2024/11/1 2025/1/1 55% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.6 70.00% 2800 1.4 60.00% 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 2024/12/1 2025/1/1 0 000016成交量PCR持仓量PCR 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 2024/1/21024/3/12024/5/12024/7/12024/9/21024/11/21025/1/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0% 90755025 10HVATM-IV 0.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 75.00% 65.00% 55.00% 45.00% 3600 35.00% 3400 25.00% 3200 15.00% 3000 5.00% 2024/1/1 2024/3/1 2024/5/1 2024/7/1 2024/9/1 2024/11/1 2025/1/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 2024/12/1 2025/1/1 0 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 000300成交量PCR持仓量PCR -20% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/12025/1/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 22.0% 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.0% 10.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/1