商品日报

商品日报20250110 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美元指数维持高位，国内核心通胀小幅反弹 海外方面，因对特朗普政策前景的不确定，美联储多位官员齐声支持更加谨慎的“渐进式降息”，美元指数连续3日走强、站稳109关口，10Y美债利率收于4.68%，美股休市一日，金价、油价、铜价均走高。英国股债汇齐跌，粘性通胀、财政支出、美债利率利率上行和债券供应压力等因素将对英镑汇率构成持续上升的压力。 国内方面，12月CPI同比0.1%、PPI同比-2.3%，均符合预期，其中核心CPI连续3月小幅反弹至0.4%。A股震荡、反弹动能减弱，两市成交额回落至1.13万亿，北证50、中证1000等小票收涨，红利风格回调，行业上军工、计算机等板块领涨，市场横盘震荡、股指ETF波动率回到9月末水平。债市方面，资金面整体偏紧，短债利率大幅上行，长债继续交易“监管收紧”传闻，10Y、30Y利率分别收于1.625%、1.895%。 贵金属：金银持续上涨，关注今晚的非农就业数据 周四国际贵金属期货价格继续收涨，COMEX黄金期货收涨0.76%报2692.6美元/盎司，COMEX白银期货收涨1.11%报31.03美元/盎司。市场对特朗普上任后政策的担忧引发避险买盘，国际金价触及四周高点有报道称，特朗普正在考虑宣布国家经济紧急状态，以便为对盟友和对手征收一系列普遍关税提供法律依据。特朗普将于1月20日上任，他提议的关税可能会引发贸易战和通胀。周三私人就业报告弱于预期，暗示美联储今年对于降息可能不那么谨慎。但是美联储12月政策会议纪要显示，官员们担心特朗普提议的关税和移民政策可能会延长通胀回落的时间。特朗普政策前景不确定，美联储谨慎，今年票委齐声支持渐进式降息；美联储理事鲍曼：支持12月降息，因为认为这是“政策重新校准阶段的最后一步”。 美联储柯林斯表示，鉴于就业数据强劲且通胀挥之不去，她目前更倾向于2025年减少降息次数。 目前市场聚焦今晚九点半将公布的美国12月非农就业数据，以进一步明确美联储的利率路径，预计今晚金银价格波动将加大。调查显示，继11月份非农就业人数激增22.7万之 后，12月份非农就业人数可能增加16.5万。密切关注非农数据是否符合预期。 铜：国内库存偏低，铜延续反弹 周四沪铜主力2502合约震荡上行，伦铜站上9100美金偏强运行，国内近月C结构走扩，周四电解铜现货市场成交向好，企业节前积极补库，现货升水上行至145元/吨。昨日 LME库存小幅降至26.4万吨。宏观方面：波士顿联储主席柯林斯表示，其倾向于2025年继续降息但就业市场稳健以及通胀持续存在的压力，预计今年降息幅度将低于此前预期，其对今年的利率预期与美联储会议纪要预测的中值基本一致，即到2025年年末联邦基金利率区间将在3.75%-4%。美联储理事鲍曼认为，去年12月的降息是美联储货币政策调整的最后一步，美联储应避免预判新政府上任后的政策预期，同时等待更明确的消息并需求对经济活动、劳动力市场和通胀方面的影响。产业方面：全球最大矿企Codelco(智利国家铜业公司)2024年铜总产量达132.8万吨。 美联储官员表达支持降息但需放缓节奏，中国宏观政策调控预期继续托底经济基本盘；因部分船期延误令洋山铜近期溢价高企，国内市场现货偏紧，累库进程相对缓慢，与此同时，伦铜周线技术性支撑有效确认，预计铜价短期将维持反弹走势。 铝:关注美就业数据及铝锭社库数据指引 周四沪铝主力收19945元/吨，涨1.06%。伦铝涨1.59%，收2548美元/吨。现货SMM 均价19670元/吨，涨30元/吨，贴水30元/吨。南储现货均价19710元/吨，跌10元/吨，升 水10元/吨。据SMM，1月9日国内主流消费地电解铝锭库存33.3万吨，较本周一减少3.6 万吨，较本周四减少2.8万吨；国内主流消费地铝棒库存13.70万吨，较周一增加0.29万。宏观面：联合国发布《2025年世界经济形势与展望》报告预测，2025年全球经济增长率将维持在2.8%，与2024年持平。欧元区2024年11月零售销售环比升0.1%，预期升0.4%；同比升1.2%。中国12月份，全国CPI环比持平，同比上涨0.1%，核心CPI同比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。当月PPI环比下降0.1%，同比下降2.3%，同比降幅比上月收窄0.2个百分点。 昨日铝锭社会库存意外大幅去库，铝价一度受振上涨，不过今年春节早，下游放假时间较往年提前，去库不可持续强，去库的利好上行动力较难维持。宏观面昨日美联储官员讲话偏鹰，加上近期美国经济数据表明，美国劳动力市场稳固，后续美联储降积极性受抑。关注今晚非农数据进一步指引，美指高位仍将压制铝价。 氧化铝：氛围偏空，现货跟跌期货 周四氧化铝期货主力合约跌1.79%，收4123元/吨。现货氧化铝全国均价5445元/吨， 跌64元/吨，升水710元/吨。澳洲氧化铝F0B价格674美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。 上期所仓单库存1.5万吨，持平，厂库0吨，较前日持平。 氧化铝企业近期生产较为稳定，长单执行情况较为可观，电解铝企业在市场不断寻求低价贸易商货源，现货价格跨越式下行。暂时市场氛围看空情绪浓，氧化铝预计仍偏弱，期货市场持仓表现仍缓慢减仓，空头资金暂未集中入场迹象。 锌：库存降至近年低位，锌价暂企稳震荡 周四沪锌主力ZN2502合约期价日内减仓上行，夜间横盘，伦锌企稳震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24725~24925元/吨，对2502合约升水850-870元/吨。锌锭长单到货，市场出货贸易商增多，但部分企业看跌对现货接货情绪不高，市场出货不畅，贸易商下调升水，成交一般。SMM：截止至本周四，社会库存为5.8万吨，较周一减少0.37万吨。 整体来看，美联储官员支持今年更慢降息且月底可能按兵不动，美元指数升穿109关 口，宏观层面的压力依然存在。不过近日锌价跌幅较大，下游逢低补库，周度再去库0.37万 吨至5.8万吨，处于近年低位，低库存下空头减仓带动锌价反弹。短期锌价企稳震荡，关注今晚美国非农数据指引。 铅：沪铅破位下寻支撑 周四沪铅主力PB2502合约期价日内开盘补跌，夜间重心下移，伦铅企稳震荡。现货市场：上海市场驰宏铅16590-16645元/吨，对沪铅2502合约升水50-80元/吨；江浙地区江铜、 金德铅报16540-16615元/吨，对沪铅2502合约升水0-50元/吨。沪铅弱势下跌，持货商随行报价，其中部分电解铅厂提货源报价升水继续下调，再生精铅小升水出货，下游部分逢低接货，部分观望慎采。SMM：截止至本周四，社会库存为4.6万吨，较周一减少0.23万吨。整体来看，原生铅及再生铅炼厂陆续检修，供应区域差异较大，下游逢低备货，延续去 库至4.6万吨较低水平，支撑铅价。不过随着当月合约交割临近，及下周起下游陆续放假，累库预期增加，铅价缺乏上涨动力。国内基本面变化有限，沪铅跟随伦铅偏弱运行，下寻支撑。 锡：去库或临近尾声，锡价回调压力边际增加 周四沪锡主力SN2502合约期货日内横盘震荡，夜间震荡偏弱，伦锡。现货市场：云锡对2502升水900元/吨，普通云字升水500-600元/吨，小牌平水，进口锡贴水700元/吨。锡价走高，下游刚需补库，接货力度有限。 整体来看，特朗普政策前景不确定，美联储谨慎，今年票委齐声支持渐进式降息，美元强势不改，同时伴随着锡价走高，下游采买谨慎，备货节奏放缓，去库或临近尾声，锡价上涨动力减弱，回调压力边际增加。 工业硅：供需转向弱平衡，工业硅持续下探 周四工业硅主力2502合约继续下挫，昨日华东通氧553#现货对2502合约升水590元/ 吨。1月9日广期所仓单库存持增至57294手，较上一日增加260手，交易所施行新的仓单交割标准后，市场上5系符合交割品标准货源开始陆续注册仓单入库。周四华东地区部分主流牌号报价下调50元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在11100和10850元/吨，#421硅华东平均价为11750元/吨，上周社会库存升至53.9万吨，社会库存持续上行令现货市场重心难以企稳。 基本面上，新疆地区开工率降至6成下方，而四川开工率继续下滑，供应端维持偏紧格局；从需求侧来看，多晶硅企业库存持续下降下游企业为春节提前备货但签单价格僵持成交有限，硅片厂家近期发货紧张头部企业有提价意愿库存维持相对低位，光伏电池企业仍维持正常生产出货顺畅，组件消费淡季来临企业去库为主排产大幅下降，工业硅年初需求大幅下滑尽管供应收缩但转向弱平衡，预计期价短期将延续震荡下行。 碳酸锂：热度降温，锂价震荡 周四碳酸锂期货价格震荡偏强运行，现货价格无明显波动。SMM电碳价格较昨日上涨 0元/吨，工碳价格上涨0元/吨。SMM口径下现货升水2502合约180元/吨；原材料价格无 明显变动，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至855美元/吨，巴西矿价格上涨5美元/吨至850 美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨40元/吨至5475元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价 格上涨10元/吨至1690元/吨。仓单合计52873；2505持仓19.86万手，匹配交割价75020 元/吨。 近期盘面博弈热度较低，锂价振幅明显收缩，前20席位均无较大增仓迹象。基本面热度逐渐降温，下游补库基本完成，短期暂无热点。后期可关注电池厂高产与终端需求的匹配程度，锂价震荡运行。 镍：镍价暂无指引，震荡运行延续 周四沪镍主力合约震荡运行，SMM1#镍报价126775元/吨，下跌25，进口镍报125150元/吨，上涨100。金川镍报128350元/吨，下跌200。电积镍报125350吨，上涨100，进口镍贴50元/吨，下跌0，金川镍升水3150元/吨，下跌300。SMM库存合计4.02吨，环比减少950吨。 宏观上，美联储会议纪要显示，多位官员认为劳动力市场虽有降温但仍具备活力，当下适逢放缓降息步伐以应对即将出现的再通涨压力。基本面上，镍矿价格稳定，镍价回升对升贴水有所打压，而金川镍资源相对匮乏。基本面暂无明显驱动，镍价震荡延续。 集运：运行逻辑或向远月切换，运价震荡运行 周四欧线集运主力合约震荡偏强运行，主力合约收至2056涨跌幅约+3.24%。1月6日公布的SCFIS欧洲报价3387.69较上期下跌3.59%，1月3日公布的SCFI报价2505.17，较 上期+1.82%。 基本面上，实际发运需求不及预期，航司节前主动降价揽货，对盘面有所拖累。但随着02合约逐渐进入交割，04合约位于年后，发运量或有回升，基本面修正预期下近月空头即期止盈预期较强。同时02-04月差较大，04合约折现货或被低估，或有向上修正预期。地缘冲突延续，胡赛声称袭击了美国航母，并挫败了其对也门的空袭计划。预计运价震荡运行，空头可陆续止盈。 螺纹热卷：产量表需双降，期价震荡偏弱 周四钢材期货震荡偏弱。现货市场，唐山钢坯价格2940（-10）元/吨，上海螺纹报价3310 （-20）元/吨，上海热卷3340（-10）元/吨。本周，五大钢材品种供应808.42万吨，环比下降21.22万吨，降幅2.6%；总库存1132.35万吨，环比增16.61万吨，增幅1.5%。周消费量为791.81万吨，环比下降3.8%；其中建材消费环比下降8.0%，板材消费环比下降1.6%。昨日钢联产业数据偏弱，整体钢材产量和表观需求均有下降，库存连续第二周增加，螺 纹连续累库，热卷数据小幅波动，基本符合预期。节前钢厂多有检修计划，钢材供应预期偏弱，工人开始返乡工地停工，冬储预期不强，贸易情绪一般，整体供需双弱。预计期价震荡偏弱运行。 铁矿：铁水继续下降，铁矿震荡承压 周四铁矿期货震荡偏弱。现货市场，日照港PB粉报价760元/吨，环比上涨7，超特粉637元/吨，环比上涨7，现货高低品PB粉-超特粉价差123元/吨。本