中国12月通胀符合预期，智利再次否决Dominga项目

日度报告——综合晨报 中国12月通胀符合预期，智利再次否决Dominga项目 报告日期：2025-01-10 宏观策略 中国12月通胀数据基本符合预期 央行稳汇率意愿上升，这直接导致此前支撑债市上涨的宽货币预期下修，因此市场对利多消息反应极为钝化。利率水平较低时，情绪退潮是值得警惕的，配置盘不急买入。 宏观策略 特朗普拟在宣誓就职数小时内发布一系列行政令 多位美联储官员表态降息谨慎，利率维持不变一段时间，美联 综储对于未来不确定性的担忧维持高位，美元继续看涨。 合宏观策略 晨12月CPI同比上涨0.1%，PPI同比跌2.3% 报12月通胀形势总体好转，主要体现为核心CPI的走强，反映出国内政策起到初步效果。后续若能持续扩大终端需求，则PPI端的价格低迷也有望缓解。 农产品 印尼怀疑UCO与棕榈油残渣出口中混入CPO 印尼怀疑UCO与棕榈油残渣出口中混入CPO，将严格限制UCO及棕榈油残渣出口。 黑色金属 中钢协：12月下旬重点钢企粗钢日产187.2万吨 本周钢联五大品种延续累库，需求继续季节性回落，螺纹表需回落到190万吨附近。需求走弱对期现货价格仍有压力，预期的弱势同样导致钢价延续震荡偏弱的格局。 有色金属 智利再次否决25亿美元的Dominga铜铁矿项目 市场对通胀担忧加剧，强势美元继续抑制铜价，国内现货市场偏紧对铜价有阶段支撑，预计短期铜价宽幅震荡为主，策略上建议波段操作。 陈祎萱高级分析师（有色金属）从业资格号：F3074710 投资咨询号：Z0017769Tel：63325888-2722 Email：yixuan.chen@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、金融要闻及点评4 1.1、宏观策略（黄金）4 1.2、宏观策略（国债期货）4 1.3、宏观策略（美国股指期货）5 1.4、宏观策略（外汇期货(美元指数)）5 1.5、宏观策略（股指期货）6 2、商品要闻及点评6 2.1、农产品（豆粕）6 2.2、农产品（豆油/菜油/棕榈油）7 2.3、农产品（白糖）7 2.4、农产品（玉米淀粉）8 2.5、农产品（玉米）8 2.6、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）9 2.7、黑色金属（动力煤）9 2.8、黑色金属（铁矿石）10 2.9、有色金属（工业硅）10 2.10、有色金属（铜）11 2.11、有色金属（碳酸锂）12 2.12、有色金属（镍）12 2.13、有色金属（铅）13 2.14、有色金属（锌）13 2.15、能源化工（液化石油气）14 2.16、能源化工（碳排放）14 2.17、能源化工（天然气）15 2.18、能源化工（LLDPE/PP）15 2.19、能源化工（苯乙烯）16 2.20、能源化工（甲醇）16 2.21、能源化工（PX）17 2.22、能源化工（PTA）17 2.23、能源化工（纸浆）18 2.24、能源化工（烧碱）18 2.25、能源化工（PVC）19 1、金融要闻及点评 1.1、宏观策略（黄金） 美联储理事鲍曼：倾向于保持谨慎态度(来源：wind) 美联储理事鲍曼：倾向于保持谨慎态度；支持将去年12月份的降息视为政策重新调整的“最后一步”；通胀水平仍然较高，存在上行风险，经济复苏进展停滞。 美联储柯林斯称，当前展望要求对降息采取渐进、耐心的方式(来源：wind) 美联储柯林斯称，当前展望要求对降息采取渐进、耐心的方式；支持2024年12月降息，但这是一个临界决策；美联储并不沿着既定路线行进，政策处于良好状态；当前经济展望与美联储12月份的预测一致；整体经济状况“良好”，但存在显著不确定性；评估选举对经济的影响还为时过早。 点评：金价震荡收涨表现偏强，美股因总统哀悼日休市，大宗商品整体走强。美联储多位官员陆续发表讲话，整体表明降息进入到谨慎行事阶段，同时缩表操作也将继续，从基本面角度对黄金偏空。但特朗普上任在即，语出惊人，市场存在一定避险情绪，推动金价上涨。关注即将到来的美国12月非农就业报告。 投资建议：短期金价走势震荡，市场波动可能增加。 1.2、宏观策略（国债期货） 中国12月通胀数据基本符合预期(来源：国家统计局) 中国2024年12月CPI同比上涨0.1%，预期0.1%，前值0.2%；PPI同比下降2.3%，预期降2.3%，前值降2.5%。 央行开展了41亿元7天期逆回购操作(来源：中国人民银行) 央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，1月9日以固定利率、数量招标方式开展了41亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日248亿元逆回购到期。资金利率多数小幅上行。 点评：今日市场情绪明显转弱，盘中即使有保险产品利率下调的消息，但国债期货的拉升也非常短暂，随即再度进入下跌行情中。一方面，市场此前的做多逻辑正在发生变化，因为央行稳汇率、防空转意愿上升，其通过逆回购持续回笼流动性，资金面也开始边际收敛；另一方面，负Carry结构下，只要利率下行受阻，机构卖债的意愿就会上升。短期来看，市场调整的压力正在增加，尤其是进入中旬后市场也会高度关注央行的降息动作，在利率绝对水平偏低的环境下，无论央行降不降息，市场都存在着调整的风险。 曲线方面也有布局策略的机会。近期收益率曲线短端整体走平，一是短债的负Carry更明显；二是资金面收敛，且央行稳汇率目标权重上升；三是存单也开始逐渐提价。多T空4TS的 策略可继续持有。若后续市场因货币政策不及预期等因素发生急跌，届时长端品种下跌的幅度应该更大，做平策略可止盈离场。 投资建议：若较为欠配、风险偏好较高，当前可逐渐配置；若欠配压力不大，可等待更好的买入时机。 1.3、宏观策略（美国股指期货） 美联储理事鲍曼：12月的降息应该是最后一次(来源：iFind) 鲍曼表示，她担心通货膨胀率高于美联储2%的目标，尽管取得了进展，但通胀仍有上行风险，这使她相信，12月降息25个基点应该是当前周期的最后一次降息。 美国12月挑战者企业裁员人数为3.8792万人(来源：iFind) 美国12月挑战者企业裁员人数为3.8792万人，前值5.7727万人。美联储哈克：必须继续依赖数据，不仓促采取行动(来源：iFind) 哈克周四表示，他仍预计美联储将降息，但政策路径被相当大的不确定性所笼罩，我们仍然处于非常不稳定的时期，通胀正在迈向2%，但仍面临上行风险，这限制了就未来的政策路径提供指导。 点评：企业裁员人数较低，美联储官员发言表态仍偏谨慎，暗示利率可能暂时按兵不动，近期市场对于远期通胀担忧的抬升推动美元和美债收益率高位运行，压制股指表现，关注周五非农数据以及美联储官员表态。 投资建议：市场对于通胀担忧仍将延续，股指延续震荡运行，关注周五非农数据。 1.4、宏观策略（外汇期货(美元指数)） 美联储隔夜逆回购工具使用规模降至12月23日以来最低(来源：Bloomberg) 美联储隔夜逆回购协议余额降至逾两周最低水平，年末后市场利率走强促使交易对手将资金从美联储撤出。大约52个交易对手1月9日在美联储隔夜逆回购工具存放资金1，682亿美元，为12月23日以来的最低水平，前一交易日为1，851亿美元。 特朗普拟在宣誓就职数小时内发布一系列行政令(来源：Bloomberg) 美国候任总统唐纳德·特朗普计划在1月20日就职后数个小时内就移民、能源、联邦工作人员和监管改革等问题发布一系列行政命令，力争迅速全面落实其施政方针。他计划签发的行政令包括，要求采取行动收紧过境限制；授权联邦政府完成未建好的边境墙；建立大规模驱逐的机制；以及剥夺庇护城市的联邦资源直至它们停止为无证移民提供保护。 多位美联储官员发声暗示利率可能在一段时间内保持不变(来源：Bloomberg) 波士顿联储行长SusanCollins表示，鉴于美联储官员面临的美国经济前景存在“相当大的不确定性”，有理由放慢调整利率的步伐。Bowman指出挥之不去的通胀风险证明放慢降息步 伐是合理之举。“我仍然倾向于以谨慎、渐进的方式来调整政策，”她说。费城联储行长PatrickHarker周四也发表讲话，表示他准备支持在2025年进一步降息，但具体时间将取决于经济形势。 点评：多位美联储官员表态降息谨慎，利率维持不变一段时间，美联储对于未来不确定性的担忧维持高位，美元继续看涨。多位美联储官员对于降息继续维持谨慎态度，因为美国经济前景存在较大不确定性，利率应该维持不变一段时间。可以看出还是由于通胀的担忧，对于进一步降息处于明显的不在短期预期之中的情况。高利率和强势美元逐渐形成紧缩效应，因此考验美国经济的时刻到了，短期美元指数进修维持高位。 投资建议：美元继续维持高位。 1.5、宏观策略（股指期货） 跨境ETF换手率与溢价率飙升(来源：wind) 跨境ETF持续遭资金爆炒，标普消费ETF、南方基金旗下沙特ETF昨日尾盘触及涨停。换手率方面，嘉实德国ETF换手率高达1829.91%，连续刷新纪录，南方基金沙特ETF换手率也超过1000%。随着资金疯抢，跨境ETF溢价率也不断走高，其中标普消费ETF溢价率已高达51.82%。在连续16个交易日停牌一小时后，景顺长城公告宣布，标普消费ETF将于今日起停牌，复牌时间另行公告。 12月CPI同比上涨0.1%，PPI同比跌2.3%(来源：wind) 国家统计局发布数据，2024年12月份，全国CPI环比持平，同比上涨0.1%，核心CPI同比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。12月PPI环比下降0.1%，同比下降2.3%，同比降幅比上月收窄0.2个百分点。 点评：12月通胀形势总体好转，主要体现为核心CPI的走强，反映出国内政策起到初步效果。后续若能持续扩大终端需求，则PPI端的价格低迷也有望缓解。 投资建议：短期内市场仍处于震荡市，关注国内地方两会、以及美国特朗普上台后的政策变化。 2、商品要闻及点评 2.1、农产品（豆粕） USDA周度出口销售报告前瞻(来源：文华财经) USDA将推迟至周五公布出口销售报告，市场平均预估截至1月2日当周美国24/25年度大豆出口销售净增40-130万吨，25/26年度净增0-10万吨。 点评：市场继续密切关注南美产区天气形势，同时等待北京时间周五晚USDA将公布季度库存报告和月度供需报告。国内方面，昨日巴西CNF升贴水持稳或小幅下降，进口大豆成 本相应小幅下降；昨日沿海油厂豆粕现货报价下调为主，春节临近前下游备货令豆粕成交表现良好。 投资建议：期价弱势震荡，继续关注南美天气，关注今晚USDA报告。 2.2、农产品（豆油/菜油/棕榈油） 印尼怀疑UCO与棕榈油残渣出口中混入CPO(来源：Reuters) 印尼周四表示，近年来该国废弃食用油和棕油残渣的出口量已超过生产能力表明其中混入了原棕榈油(CPO)，促使该国本周出台法规限制出口。作为全球最大的棕榈油出口国，印度尼西亚于周三颁布了一项部长令，严厉打击废弃食用油和棕榈油残渣的运输旨在避免国内产业出现原棕油短缺的情况。贸易部数据显示，2023年和2024年1月至10月棕榈油厂废水(POME)和高酸棕榈油残渣(HAPOR)的出口量远远超过了印尼政府估计的约30万公吨的总产能。POME和HAPOR是棕榈油残渣产品，可用于制造生物燃料或肥料。2024年1月至10月，两种产品的出货量达到345万吨，2023年达到487万吨。相比 点评：昨日棕榈油大幅跳水，豆油菜