银河总量周期分论坛2025年度策略报告会20250107

度策略报告会度策略报告会20250107_导读导读 2025年01月07日21:23 关键词关键词 中国银河证券新自由主义重商主义全球经济秩序资产配置价格政策房价汇率逆周期政策改革中美博弈货币政策财政政策经济增长社会预期2025年股市楼市中央银行 全文摘要全文摘要 本次大会汇聚了中国银河证券的专家，共同探讨了2025年度经济、政策、市场趋势。重点包括总量周期、房地产行业、固收市场策略等，覆盖新自由主义、中美贸易、房地产调控等多方面。专家们分析了全球经济政治不确定性，强调中国经济需确保政策确定性以促进稳定发展。 银河总量周期分论坛银河总量周期分论坛– 2025年年 度策略报告会度策略报告会20250107_导读导读 2025年01月07日21:23 关键词关键词 中国银河证券新自由主义重商主义全球经济秩序资产配置价格政策房价汇率逆周期政策改革中美博弈货币政策财政政策经济增长社会预期2025年股市楼市中央银行 全文摘要全文摘要 本次大会汇聚了中国银河证券的专家，共同探讨了2025年度经济、政策、市场趋势。重点包括总量周期、房地产行业、固收市场策略等，覆盖新自由主义、中美贸易、房地产调控等多方面。专家们分析了全球经济政治不确定性，强调中国经济需确保政策确定性以促进稳定发展。讨论了美股市场波动、美国经济增长与政策不确定性、中美经济差异、新能源发展和全球石油市场趋势。特别关注了财政政策与货币政策的调控作用，以及大宗商品市场和黄金投资前景。通过深入分析和圆桌讨论，提供了对新旧动能转换下大类资产配置机会的见解，揭示了政府应对经济下行的策略及市场未来可能的变数。 章节速览章节速览 ● 00:00大重构大变革中的全球经济与资产配置策略大重构大变革中的全球经济与资产配置策略在2025年度策略报告会上，银河证券的专家们深入讨论了全球经济和资产配置的未来。会议指出，随着新自由主 义的退潮和重商主义的可能回归，全球经济秩序正面临重大变革。强调了在政治环境和经济增长不确定性增加的背景下，关注价格和政策对于经济与资产定价预期调整的重要性。同时，提出了通过实施逆周期政策和推进改革来应对挑战，促进经济稳定和增长的策略。银河证券总量团队的成员还介绍了其研究领域和成果，表达了继续加大研究投入，提升服务能力的意愿。 ● 07:21 2025年宏观经济展望：攻守兼备，以进促稳年宏观经济展望：攻守兼备，以进促稳 在面对外部巨大不确定性的背景下，强调了中国需要坚定做好自己的事情，通过实施更大力度的逆周期政策和全面深化改革，以达到攻守兼备的目的。2025年的政策走向将聚焦于适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策，旨在通过确定性的政策应对不确定性，促进经济稳定。同时，还分析了特朗普连任对政策不确定性的影响，以及如何在这样的国际环境下制定合适的经济政策。 ● 11:56应对经济下行与不确定性：政策调整与展望应对经济下行与不确定性：政策调整与展望在面临出口下行和不确定性增大的情况下，内部政策倾向于扩张，以实现经济增长目标。中央经济工作会议对当 前经济状态做出实事求是的评估，指出了企业经营困难和就业压力，提出了增长稳、就业稳和物价合理回升的目标。货币政策预计将适度宽松，财政政策更加积极，以稳增长、稳就业，并促进物价合理回升。预计2025年政策利率和LPR将下调，降准幅度达到一定水平，显示对货币政策调整的积极预期。 ● 16:25财政政策和市场稳定措施分析财政政策和市场稳定措施分析 中信预计财政赤字率提升至4%，特别国债和地方专项债规模扩大，显示出积极的广义赤字扩张政策。尽管市场可能对此有所低估，但政策方向的转变对经济复苏、工业企业盈利修复、楼市和股市稳定具有重要意义。房地产和股市占居民财富的大部分，近年来遭受缩水，影响居民信心。稳住楼市和股市旨在激发市场活力和稳定信心，从而促进经济内循环。政策强调探索中央银行的宏观审慎职能和平准基金的推进，预示着未来可能的政策方向。对于经济和市场走势，提出了基于逆周期力度和改革政策力度的四象限分析，暗示了经济恢复的可能性和股市、债 市的潜在机会。 ● 20:03 2025年经济展望与政策预期年经济展望与政策预期2025 年中国经济展望关注重点包括两会、政治局会议以及经济增长目标。两会将明确政策方向，政治局会议将根据经济形势调整政策。经济重点指标为房价和汇率，GDP预计增长5%，呈现倒U型曲线。内需板块，尤其是消费和基建将成增长主力，消费增速预计5.4%，基建增速6.6%。房地产市场预期从底部企稳，全年增速为-7.1%。政策支持包括消费品以旧换新和大基建投资，预计将显著拉动经济增长。 ● 25:52应对经济下行与外部冲击的策略分析应对经济下行与外部冲击的策略分析 分析重点在于城市房改造、土地与商品房收储政策以及信贷支持的重要性。面对特朗普可能对中国加征的关税，提出通过适度货币贬值来消化影响，同时强调出口增长的可能性。探讨了汇率与房价变动对股市、债市及商品市场的影响。提出投资启示，包括关注货币政策宽松下的科技成长板块和政策支持方向，如消费电子、大基建等，同时强调资本市场在经济下行压力和生产力转型中的重要作用。固收方面，提出了“宽货币易，宽信用难”的观点，预测十年期国债收益率可能进一步下移。 ● 30:19 2025年投资环境展望及年投资环境展望及A股市场预判股市场预判 随着中国在全球经济中的角色愈发重要，权益市场的投资风格和行业超额收益成为焦点。面对全球不确定性，中国市场的确定性显得尤为重要。投资环境预期分为三个部分：海外的不确定性、国内风险与挑战、以及政策主线。特别强调了美国货币政策和贸易政策转向、美联储降息节奏调整、地缘政治因素对大类资产配置的重要性，以及中国房地产市场和地方债务风险对市场的影响。2025年的市场将沿着政策主线演进，关注金融指标和价格指标以洞察市场走势。 ● 37:24新旧动能转换与出海战略对新旧动能转换与出海战略对A股市场的影响分析股市场的影响分析新旧动能转换对市场影响重大，当前动能交接仍在进行中，对宏观经济和市场影响深远。旧动能如房地产正在调 整，而新动能如高端制造和科技创新处于发展期。政策支持为新动能转换提供助力，预期A股市场将面临估值结构重塑。同时，出海战略成为宏观经济和市场的重要一环，不同行业出海能力有显著差异，高端制造等领域表现突出。对于2025年A股市场持乐观谨慎态度，预计市场将螺旋震荡上行。 ● 43:58 A股市场牛市展望及关键因素分析股市场牛市展望及关键因素分析A股市场若要步入牛市，需满足流动性充足和上市公司具备核心竞争力两大条件。目前A 股市场流动性不匮乏，且在政策支持下，长期资金持续加仓，为市场提供了支撑。特别指出，房地产市场的回稳对A股具有积极影响，金融和价格指标的反弹将是加仓信号。同时，汇率和中美利差的不确定性，以及国内外经济政策对A股的影响，都是值得关注的因素。整体来看，虽然存在不确定性，但在政策主导和基本面边际改善的预期下，A股市场2025年展望仍较为乐观。 ● 48:24 2025年投资策略：大盘股与成长股的均衡选择年投资策略：大盘股与成长股的均衡选择本次对话主要探讨了2025年的投资策略，特别强调了大盘股和小盘股、成长股与价值股之间的博弈。指出当前投 资环境下，大盘股仍相对占优，但关注M1M2剪刀差可作为小盘股与大盘股选择的参考。对于 成长与价值，预计2025年政策将更偏向成长、自主可控和科技创新，因此成长股可能略微占优，但强调了成长和价值的均衡策略。此外，根据政策预期、新动能转换业绩等因素，提出了三大投资方向：央国企改革、自主可控与科技创新板块、大消费板块，其中特别强调了业绩改善和估值的考虑。通过分析央国企的表现，证明了投资逻辑的有效性。 ● 54:22 2025年房地产行业展望年房地产行业展望在2025 年度房地产行业展望中，演讲者提出需从策略、挑战与机遇三方面进行深入分析。回顾2024年，行业面临严峻形势，政策利好逐步释放，但市场体感仍显冷淡。房地产对经济具有重要影响，关联多个行业。特别地，二手房市场表现优于新房，主要原因是消费者对新房市场的信心下降。企业面临的主要难题是资金压力，但政府通过专项债等方式提供支持。展望2025年，需关注市场挑战、预期及竞争格局，同时着眼于中期供需关系和存量房时代。 ● 01:03:13探讨债务重组及经济影响探讨债务重组及经济影响讨论了债务重组（划债）的类比于信用卡债务增加，以及其对企业、经济和个人的影响。分析了在不同经济条件 下，债务重组可能导致的恶性循环或经济复苏的可能性。强调了经济增长、财富再分配对解决债务问题的重要性，并指出了通缩条件下消费降级的恶性循环。最后，提出了通过减少供应和增加需求来平衡房地产市场的解决方案。 ● 01:10:33中国房地产市场现状与未来展望中国房地产市场现状与未来展望 当前房地产市场收储政策包括土地和存量房收储，旨在减少供应、调整供需和托底房价，但收储价格偏低影响企业意愿。市场战略聚焦深耕区域和提升产品质量以吸引刚需消费者，包括初级和改善型刚需。未来展望指出，到2025年，房地产市场将经历波动后逐步恢复稳定，面临信用、库存、融资等压力，但城市化进程、利率调整及市场结构调整提供发展机会。企业竞争格局将关注品质提升和市场需求，预计新房市场将转向二手房市场活跃，且土地市场和供应结构将得到优化。 ● 01:18:24 2025年固定收益市场展望及投资策略年固定收益市场展望及投资策略在2024年政治局会议后货币政策转向适度宽松的背景下，固收市场面临新的变化。回顾2024 年，债券市场经历了显著的收益率下降，创造了历史新低，同时波动性加剧。对于2025年的展望，基于目前的市场情况和货币政策走向，提出三个关键词：税率新低与高波动、债市时髦、机构内卷，以分析债券市场的未来趋势。利率债和信用债方面，预计2025年利率债市场将继续受到政策利率和市场利率差异的影响，而信用债市场则可能因非银流动性的充裕而呈现投资机会。在策略上，建议关注高信用品质债券，并灵活应对市场波动。 ● 01:25:31 2025年债市展望与策略判断年债市展望与策略判断对话内容主要围绕2025 年债市的几个关键线索展开：首先是经济的结构性改善与外部扰动，预计内需将企稳回升，对债券市场形成利好；其次，预期政策组合为宽货币加宽财政，财政支出积极，可能扩大赤字率；再次，货币政策转向适度宽松，降准降息可期，但市场已部分定价；最后，高息信用债资产匮乏，资产荒可能中期化。市场策略方面，认为结构性修复与宽货币政策下，广谱利率中枢下移确定性高，但市场利率已提前反应政策利率，低利率高波动特征将持续，建议平衡胜率与赔率进行配置。 ● 01:32:04低利率时代下的债券投资策略与风险分析低利率时代下的债券投资策略与风险分析 在低利率时代，债券投资面临收益性、安全性和流动性难以兼得的挑战。通过与机构的交流发现，银行理财和保险资金在实现预期回报率方面遇到困难，需要适度调整对收益的预期。建议通过放宽对安全性 和流动性的要求，增配转债和长久期信用债来提升收益。同时，采取中性杠杆策略，抓住政策窗口期进行波段交易，关注国债和政金债作为底仓，以及信用债和地方债以增厚收益。此外，分析了债券市场面临的主要风险，包括收益率处于历史低位、政策变动和市场风险偏好变化等，强调了对风险与收益平衡的重要性。 ● 01:37:41大宗商品市场的投资机会及展望大宗商品市场的投资机会及展望在2024年大宗商品市场处于长周期底部的中场调整阶段后，2025 年市场是否会迎来超级周期成为关注焦点。大宗商品作为一种重要的资产类别，其价格波动与股市和债市通常呈现出不相关性或负相关性，对于投资组合波动的平滑和夏普比率的提升具有重要意义。通过回顾2024年的商品走势可见，尽管多数商品价格在年度内呈现下跌趋势，但与某些权益类和固定收益类资产相比，大宗商品部分品种的收益仍显可观。价格分化、内部品种间的巨大差异，以及宏观影响、品种基本面情况