【秋季策略报告回顾与展望】聚烯烃:力不从心

报告观点：聚烯烃相比其他能化品种更为脱敏，更适合作为品种间套利的配置选择。预计PP合约运行区间为[7000,8500]，L合约运行区间为[7500,9000]。

行情回顾与展望：聚烯烃整体运行空间符合预期，05合约前呈现先抑后扬走势，先交易政策空窗期及供增需减，估值下杀后逐步有吸引力，再配合政策预期和春节后需求回暖，价格触底回升。

概况与结论：回顾春季策略报告，聚烯烃因新产能释放而供需结构过剩，价格中枢跟随能源价格波动。当前逻辑及运行区间与实际吻合。未来半年聚烯烃供需矛盾不突出，波动幅度受限，更适合作为套利品种。预计PP合约运行区间为[7000,8500]，L合约运行区间为[7500,9000]。

偏差与核心因素：

• 投产压力持续：截至2024年3季度，PP新增产能245万吨，未来半年待投约520万吨，但仅100-150万吨能兑现。PE新增供给压力有限，L-PP正向价差仍将维持。
• 需求增量有限：PE需求受农膜和包装膜支撑，但包装膜用量下滑；PP需求与消费数据相关，但经济弱复苏下增量有限。
• 能源区间震荡：原油受通胀、地缘冲突等因素影响呈区间震荡，煤价季节性支撑聚烯烃估值。

策略与风险提示：

• 策略：聚烯烃适合作为品种间套利多配，单边建议现货企业套保或空配，套利建议关注多聚烯烃空聚酯或L-PP价差扩大，期权建议买入区间赔付累购。
• 风险提示：能源价格大幅下行，政策刺激不及预期。