商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：特朗普否认“关税政策缩水”，国内债涨股跌势头延续 海外方面，11月美国工厂订单下降0.4%，降幅大于预期，显示Q4美国企业设备支出有所放缓；美国12月Markit服务业PMI终值56.8，预期58.5，11月为56.1，创2022年3月以来新高，其中就业分项重回扩张。1月6日晚间美媒称“特朗普将仅针对关键进口商品实施普遍关税”，美元指数大幅跳水，一度跌破108关口，随后特朗普表示关于关税政策将缩水的报道不实，美元指数回升收于108.24，10Y美债利率收于4.63%，美股涨势分化，金价宽幅震荡收跌，铜价上涨超1%，油价从近期高点回落。 国内方面，A股延续缩量回调行情，两市成交额回落至1.07万亿、创9月末来新低，主要宽基指数震荡收跌，红利表现相对占优，科技风格跌幅更大，杠杆资金显著流出，股指波动率年初来持续上行，市场博弈剧烈。债市方面，资金面边际转松，疲弱的股市助推长债利率继续下行，10Y、30Y国债利率分别收于1.59%、1.83%。 贵金属：金银涨跌互现，等待数据的指引 周一国际贵金属期货价格收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.29%报2647美元/盎司，COMEX白银期货涨1.4%报30.485美元/盎司。有媒体称特朗普计划仅对关键进口商品加征关税，关税计划并不像最初想象的那么激进，美元高位回调，但美债收益率上涨，依然对金价形成压制。美国国会正式确认特朗普当选总统；美联储主管金融监管副主席将在特朗普上台后提前卸任。美国12月服务业PMI终值56.8，创2022年3月以来新高，就业结束萎缩。植田和男重申，如果经济和物价状况持续改善，将提高政策利率。日央行行长讲话推升日央行1月加息预期，5年期日债收益率创2009年以来新高。 当前有迹象显示特朗普关税计划并不如之前预期的那么激进，且美联储最近暗示2025年降息步伐将放缓，投资者等待本周公布的一系列经济数据，以进一步了解美联储利率政策的更多线索。密切关注周五将公布的重磅非农就业报告，以及周二的职位空缺数据、ADP就业数据以及周三美联储最新政策会议的纪要。受数据密集公布影响，预计近期金银价格波动 会加大。 铜：美元指数回落，铜企稳反弹 周一沪铜主力2502合约低位反弹，伦铜升至9000美金附近遇阻回落，国内近月转向C结构，周一电解铜现货市场成交回暖，企业年前库存周期提前启动，现货反弹至升水125元/吨。昨日LME库存小幅降至26.9万吨。宏观方面：美国12月Markit服务业PMI终值为56.8，高于前值56.1，新商业指数创近3年以来新高，特朗普胜选后美国消费者消费意愿增强，商业活动和新订单呈现上行趋势。CME最新观察工具显示，美国1月暂停降息的概率达93.1%，到3月仍维持不变的概率达57.7%，利率互换市场对降息空间定价逐渐收缩。特朗普表示将着手实施美国历史上规模最大的减税措施，同时将确保边境安全，积极开发美国能源以提振经济，同时将关税征收范围暂调整为只涵盖关键进口商品，美元指数短期稍有回落但仍在上行趋势之中。产业方面：洛阳钼业发布公告，其2024年铜金属产量总计达65万吨，同比增长55%。 特朗普拟对全球商品的关税征收范围松动令美元短期回落，推动风险资产和金属板块价格回升，市场已充分计价美联储1月或暂停降息；基本面终端消费渐入淡季，国内回归累库周期，预计沪铜短期将进入企稳。 铝:淡季深入，铝价重心下探 周一沪铝主力收19565元/吨，跌1.68%。伦铝跌0.1%，收2491.5美元/吨。现货SMM均价19630元/吨，跌220元/吨，平水。南储现货均价19760元/吨，跌240元/吨，升水130元/吨。据SMM，1月6日国内主流消费地电解铝锭库存49.5万吨，较上周四增加0.8万吨；国内主流消费地铝棒库存13.41万吨，较周四增加1.07万吨。宏观面：12月财新中国服务业PMI升至52.2，较11月回升0.7个百分点，为2024年6月来最高。美国2024年11月工厂订单环比降0.4%，预期降0.3%，前值由增0.2%修正为增0.5%。当月耐用品订单终值环比降1.2%，预期降0.5%，初值降1.1%。 消费淡季深入，铝加工开工继续走弱，尤其前期坚挺的线缆板块下滑明显。铝锭库存出库量下降，社会库存拐点来临。成本端氧化铝现货开始跟跌，成本支撑走弱。铝价看好重心震荡下移。 氧化铝：氧化铝空头思路为主 周一氧化铝期货主力合约跌5.68%，收4254元/吨。现货氧化铝全国均价5623元/吨，跌26元/吨，升水898元/吨。澳洲氧化铝F0B价格672美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存1.3万吨，持平，厂库0吨，较前日持平。 临近新增氧化铝投产周期，加上铝土矿进口量稳步增加，市场供应增加预期升温，上周五氧化铝近月破位之后，当下空头氛围主导，氧化铝期货看好继续下探支撑。需要注意到矿 石进口量增加，但矿价并未下行，远月前期价格下行幅度较大，已达氧化铝成本线附近，后续远月抛压较前减小，氧化铝月差结构看好收窄。 锌：下游逢低采买后再去库，锌价偏弱调整 周一沪锌主力ZN2502合约期价日内窄幅震荡，夜间高开下行，伦锌企稳震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25240~25400元/吨，对2501合约升水600元/吨。报价贸易商不多，下游担忧货源紧张持续，近期开始原料备货，现货升水小幅走高，成交改善。SMM：截止至本周一，社会库存为6.17万吨，较上周四减少0.28万吨。 整体来看，受特朗普将仅针对关键进口商品实施普遍关税报道影响，美元跳水，随后特朗普否认，美元回升，金属跟随美元走势波动。近日锌价大幅回落后，下游备货增加，库存未持续累库，再度减少0.28万吨至6.17万吨。当前延续低库存低仓单的强现实，缓解锌价跌势，但宏观带来的不确定性强化，资金避险情绪不改，锌价仍有下行调整压力。 铅：供需双弱，铅价企稳震荡 周一沪铅主力PB2502合约期价日内减仓上涨，夜间横盘震荡，伦铅收涨。现货市场：上海市场驰宏铅16800-16900元/吨，对沪铅2502合约升水80-100元/吨；江浙地区江铜、金德铅报16770-16880元/吨，对沪铅2502合约升水50-80元/吨。沪铅呈震荡上行态势，持货商随行出货，期间河南地区雾霾解禁，运输恢复正常，炼厂厂提报价增多，再生铅炼厂挺价出货，下游按需采购，散单活跃度稍好。SMM：截止至本周一，社会库存为4.82万吨，较上周四减少0.46万吨。 整体来看，上周河南安徽再度发布空气预警，下游就近消耗仓库铅锭，社会库存降幅明显，目前环保管控已解除。1月受利润、环保及春节假期影响，供应压力减弱。下游年底因素解除后，刚需采买，春节前备货未有兑现。短期供需双弱，预计铅价企稳震荡，后期下游采买改善情况。 锡：基本面支撑增加，锡价区间宽幅震荡 周一沪锡主力SN2502合约期货日内减仓上涨，夜间高开下行，伦锡冲高回落。现货市场：云锡对2502升水800-900元/吨，普通云字升水400-600元/吨，小牌平水，进口锡贴水700元/吨。SMM：截止至上周五，云南和江西两省炼厂开工率为63.04%，周度环比减少1.24%。社会库存为7112吨，周度环比去库431吨。 整体来看，锡矿供应不宽裕，与加工费下行相互验证，年底废料供应收紧，江西地区炼厂存继续下调开工预期，精炼锡供应收缩。终端企业有节前备货动作，社会库存连续三周去库。基本面支撑边际增加，但宏观面仍有不确定性，预计短期锡价延续区间宽幅震荡。 工业硅：仓单库存增加，工业硅弱震荡 周一工业硅主力2502合约弱震荡，昨日华东通氧553#现货对2502合约升水420元/吨。1月6日广期所仓单库存持增至56093手，较上一日增加1572手，交易所施行新的仓单交割标准后，市场上5系符合交割品标准货源开始陆续注册仓单入库。周一华东地区部分主流牌号报价下调50元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在11200和11000元/吨，#421硅华东平均价为11850元/吨，上周社会库存升至53.9万吨，社会库存持续上行令现货市场重心难以企稳。 基本面上，新疆地区开工率降至6成下方，而四川开工率继续下滑，供应端维持偏紧格局；从需求侧来看，多晶硅企业库存持续下降下游企业为春节提前备货但签单价格僵持成交有限，硅片厂家近期发货紧张头部企业有提价意愿库存维持相对低位，光伏电池企业仍维持正常生产出货顺畅，组件消费淡季来临企业去库为主排产大幅下降，工业硅年初需求大幅下滑尽管供应收缩但转向弱平衡，预计期价短期将延续震荡回落。 碳酸锂：黑天鹅扰动有限，锂价震荡延续 周一碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格小幅上涨。SMM电碳价格较昨日上涨700元/吨，工碳价格上涨700元/吨。SMM口径下现货升水2502合约0.09万元/吨；原材料价格无明显变动，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至850美元/吨，巴西矿价格下跌0美元/吨至845美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至5385元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌0元/吨至1695元/吨。仓单合计54364；2505持仓18.33万手，匹配交割价74960元/吨。从目前主力持仓结构来看，多空持仓席位集中度差较上一主力合约有所收敛，国君空头龙首地位不再凸显。 开盘前市场流传非洲矿扰动小作文，导致多空相继上演出逃闹剧，随后情绪扰动消退，价格波动回归收敛，成交量虚增。基本面上，现货市场询价热度回暖，下游节前备库陆续开启，当前现货依然报有较多升水，偏空预期短期或难下压锂价，预计震荡运行。 镍：美指压制凸显，镍价震荡 周一沪镍主力合约宽幅震荡运行，SMM1#镍报价124800元/吨，上涨675，进口镍报123050元/吨，上涨475。金川镍报126600元/吨，上涨825。电积镍报123100吨，上涨525，进口镍贴0元/吨，下跌0，金川镍升水3550元/吨，上涨350。SMM库存合计4.02吨，环比减少950吨。美国ISM制造业PMI录得49.3，预期48.4，前值48.4。美国制造业彰显韧性，需求端表现亮眼带动生产端回暖，但就业分项略显疲软，企业备库意愿较弱，而出色的货运周转资源流动提供保障。 宏观层面，美国经济热度尤在，特朗普即将入住白宫，市场或再度交易强美元逻辑，进而拉升美指，或对镍价有所扰动。印尼镍矿内贸基准价格虽有下移，但矿价表现整体较为坚挺，成本支撑尤在。基本面暂无热点，偏空现实延续，价格震荡运行。 集运：航司大幅调降，运价弱势震荡 周一欧线集运主力合约震荡偏弱运行，主力合约收至2032.5涨跌幅约4.89%。1月6日公布的SCFIS欧洲报价3387.69较上期下跌3.59%，1月3日公布的SCFI报价2505.17，较上期+1.82%。 基本面上，节前发运量不及预期，航司大幅下调1月中旬报价承揽货源。40GP报价中，马士基报价由$4256下调至$3990，ONE报价由$5206下调至$4606，与众多调降航司不同的是，中远报价始终维持在$6825高位。地缘冲突延续，航司调班已降低地缘冲突对运力的扰动，短期盘面或受基本面拖累，价格弱势震荡。 螺纹热卷：现货需求不佳，期价震荡偏弱 周一钢材期货震荡偏弱。现货市场，唐山钢坯价格2990（-20）元/吨，上海螺纹报价3360（0）元/吨，上海热卷3390（0）元/吨。多地陆续披露2025年一季度地方债发行计划。截至1月6日，已披露的一季度地方债发行计划规模合计达6800亿元，其中新增专项债发行计划2400亿元。2024年12月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得52.2，较11月回升0.7个百分点，为2024年6月来最高，显示服务业经营活动加速扩张。12月财新中国综合PMI回落0.9个百分点至51.4。 基本面，整体钢材产量表需均减少，库存增加。螺纹转向累库，后续关注累库节奏，热卷