【秋季策略报告回顾与展望】油脂油料:向前的路上仍有波折

油籽蛋白市场

• 核心观点：全球大豆供应压力增大导致价格波动区间下移，海内外宏观变化对价格影响较大。
• 价格展望：CBOT大豆价格区间为[900，1100]美分/蒲式耳，国内豆粕5月合约价格区间为[2600，3200]元/吨。
• 关键因素：
  • 主线：全球大豆供应增加（2024/25年度产量预计上升8.67%至4.2892亿吨）。
  • 潜在利多：美豆出口（贸易政策调整可能提升竞争力）和南美天气（巴西播种初期干旱担忧）。
  • 国内压力：大豆供应压力减轻但速度不及预期，豆粕消费短期谨慎，菜籽供应后期减少。
• 策略建议：11-12月份做空M2501合约。
• 风险因素：宏观风险、美国大选后贸易格局变化、南美天气。

油脂市场

• 核心观点：棕榈油产地供需偏紧，菜油受中加贸易政策预期调整影响，豆油关注巴西新作产量和国内采购节奏。
• 价格展望：国内棕榈油、豆油、菜油5月合约区间预估分别为【7600，9400】、【7400，8800】、【8400，10300】。
• 关键因素：
  • 棕榈油：印尼产量恢复（警惕超预期）、POGO价差高位压制产地消费、印度和中国补库进程。
  • 豆油：国内采购节奏和南美产量兑现情况，预计Q4库存去化，Q1豆油替代空间增加。
  • 菜油：中加贸易摩擦影响、澳大利亚减产预期已兑现，关注加拿大菜籽反倾销调查结果。
• 策略建议：油脂行情偏强，留意印尼产量数据更新。
• 风险因素：印尼产量恢复超预期、POGO价差走高压制消费、印度补库超预期、巴西降雨超预期、中美/中加贸易摩擦。

市场回顾与展望

• 油籽蛋白：价格波动节奏加快，三季度下跌后略企稳，四季度美豆震荡走弱，一季度趋于下行后企稳；国内豆粕跟随外盘但略强。
• 油脂：先涨后跌，主逻辑仍是产地棕油供需情况，中长期逻辑未变，未来转为区间震荡。