核心观点：寻找成长中估值不贵且库存有望底部反转的行业。2024年右侧景气趋势模型绝对收益15.3%，相对wind全A指数超额5.3%。左侧库存景气反转策略绝对收益25.6%，相对行业等权超额14.5%。根据景气度-趋势-拥挤度打分框架，短期看红利相关行业打分在10月明显下滑，成长板块相对占优。从趋势模型来看，新能源产业链处于“强趋势-低拥挤”区域；从景气模型来看，通信、电子、家电、汽车和有色等偏高质量板块近一年来一直处于“高景气-强趋势”区域，且拥挤度不高，在主动去库存末期我们建议关注成长中有望库存底部反转的行业，这几个行业近半年我们反复强调其补库机遇，但考虑到通信和电子目前估值偏贵，我们建议短期重点关注家电、汽车和有色金属的配置机会。
宏观层面：可能处于主动去库存末期。预计沪深300盈利增速和PPI同比增速有企稳迹象，库存周期处于主动去库存阶段，但近期经济和库存景气指数近期有修复迹象，可持续跟踪。
中观层面：消费板块和电子、通信当前业绩透支年份偏高，估值偏贵。消费估值已偏高：食品饮料、家电、医药。目前消费板块估值已处于历史较高区域，食品饮料、家电和医药的业绩透支年份分别回到63%、66%和73%分位数，此外消费板块景气度指数有边际下滑趋势，注意回调风险。电子和通信当前业绩透支年份偏高，估值偏贵。目前电子业绩透支年份上升至历史89%分位数，通信的业绩透支年份上升至历史71%分位数，估值偏贵，短期注意调整风险。
大金融目前具备绝对收益配置价值。银行未来一年预计会有绝对收益配置价值。保险PEV估值近期有修复迹象，保费收入增速明显改善，重点关注十年国债收益率的拐点信号。地产行业估值有所回升，房贷利率已创历史新低，且货币指数进入宽松区间，可以关注。
行业配置模型跟踪：寻找成长中估值较低且库存有望底部反转的行业。2024年右侧景气趋势模型绝对收益15.3%，相对wind全A指数超额5.3%。左侧库存景气反转策略绝对收益25.6%，相对行业等权超额14.5%。根据景气度-趋势-拥挤度打分框架，短期看红利相关行业打分在10月明显下滑，成长板块相对占优。从趋势模型来看，新能源产业链处于“强趋势-低拥挤”区域；从景气模型来看，通信、电子、家电、汽车和有色等偏高质量板块近一年来一直处于“高景气-强趋势”区域，且拥挤度不高，在主动去库存末期我们建议关注成长中有望库存底部反转的行业，这几个行业近半年我们反复强调其补库机遇，但考虑到通信和电子目前估值偏贵，我们建议短期重点关注家电、汽车和有色金属的配置机会。
风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。
