基本面量化系列研究之三十五：家电、汽车、有色和电子等行业有望进入主动补库存区间

核心观点

• 家电、汽车、有色和电子等行业有望进入主动补库存区间。
• 截止2024年8月底右侧景气趋势模型表现稳健，绝对收益-3.2%，相对wind全A指数超额8.2%。
• 若进一步叠加PB-ROE选股，绝对收益0.6%，相对wind全A指数超额12.0%。
• 当前继续看好“高股息+资源品+出海+AI”四大主线。
• 近期红利板块（电力）拥挤度有所上升，但尚未触及高拥挤预警区间，后续可重点关注其拥挤度变化。
• 本月非银趋势拥挤度打分进入前五，加入模型持仓，可以重点关注。
• 根据半年报披露情况，家电、汽车、有色和电子等行业有望进入主动补库存区域，二季报库存和营收有明显回补，并且资本开支不高，毛利率和自由现金流等指标有企稳迹象，可以关注。

关键数据

• 沪深300盈利增速和PPI同比增速有企稳迹象。
• 食品饮料、家电和医药的业绩透支年份分别回到18%、53%和5%分位数。
• 通信、电子和新能源的业绩透支年份下降至10%、24%和8%分位数附近。
• 银行未来一年预计会同时有绝对收益和相对收益。
• 保险PEV估值近期有修复迹象，保费收入增速明显改善。
• 地产行业估值有所回升，房贷利率已创历史新低，且货币指数进入宽松区间。

研究结论

• 家电、汽车、有色和电子等行业有望进入主动补库存区间，可以关注。
• 消费估值处于历史底部区域，近期成长估值有所回升，可以逐步关注。
• 大金融目前可能具备绝对和相对收益配置价值，可以关注。
• 9月行业配置建议如下：稳定高股息26%（电力及公用事业12%、银行7%，交通运输7%）、资源品24%（有色金属10%、石油石化7%，煤炭7%）、出海9%（家电9%）、AI 22%（电子13%、通信9%）和其他20%（非银7%、农林牧渔9%、医药4%）。
• 9月ETF配置推荐如下：家用电器、通信设备、全指电力、中证银行、中证煤炭、CS物流、800汽车、证券公司、5G通信、300医药、全指医药、半导体和消费电子等。
• 行业景气度选股模型最新推荐重仓股如下：中国石油、公牛集团、成都银行、陕西煤业、牧原股份、中远海控、温氏股份、洛阳钼业、上港集团、中国联通等。