新加坡交易所有限公司：被“动物精神”指控的证券业务

编辑：李电话：（852）2277 6628电邮：foreignstock@phillip.com.hk 新加坡交易所有限公司被“动物精神”指控的证券业务新加坡|财务|结果强调累积（维护）06/2财年第2季度总收入同比增长2.6％至1.996亿新元，而PATMI同比增长5.5％至8830万新元。如果不计入收购波罗的海的一笔360万新元的一次性费用，则营业费用同比下降3.6％。拟派中期股息每股5美分。最后成交价预测细分目标价格总回报公司资料新元7.53新币0.28新币7.756.6%维持“收集”及较高的目标价7.75新元（原目标价为S $ 7.69）结果一目了然评论SDAV同比增长17％，环比增长10％至10.9亿新元衍生品总交易量增加抵消营运股份（百万股）:1,071马凯币（百万美元/新币百万）：5660/8062 52-西九龙高/低（SGD）：8.05 / 6.623M平均每日T / O（百万）:1.92主要股东（％）每张合约的平均费用较低SEL Ho ldings Pte Ltd23.35%受债券同比增长的支持清单日本交易所集团公司4.95%和托管服务下部门收购波罗的海交易所的一次性成本抵消了成本先锋集团价格表现（％）1.65%资料来源：公司，辉立证券研究（新加坡）SDAV和债券上市量增加推动股票和固定收益业务。证券交易和清算业务收入同比增长11.7％，原因是证券每日平均交易量（SDAV）同比增长17％至10.9亿新元。但是，平均结算费用同比和环比下降至2.86bps（06/06财年第二季度：2.93bps和06/17财年第一季度：2.89bps）。 SDAV的较高归因于美国大选结束后市场参与度的提高。发行人服务收入增长了1.4％，受到204家债券发行的支持，而2016年第二季度为73家债券发行。我们预计美国大选后强劲的“动物精神”将继续推动股票市场。股票和商品衍生品收入同比下降2.8％。总交易量同比增长5％，但每张合同的平均费用下降至1.16新元，而每年为1.28新元通讯潘妮3.34.312.8性病返回3.276.1718.41价格VS。性病8.508.007.507.006.506.005.505.00Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16新交所股票 FSSTI指数资料来源：PSR布隆伯格前。新交所Nifty 50指数期货（同比增长11％），MSCI台湾提高了交易量指数期货（同比增长15％），MSCI新加坡指数期货（同比增长14％）和铁矿石关键金融期货（同比增长80％）。收入下降的原因是平均费用急剧下降六月F 16风云17e年度18 e图19每份合约，主要归因于给予的铁矿石期货合约回扣收入（新元818814879905客户。我们认为新交所的回扣使它能够保持Iron的90％以上的市场份额息税折旧摊销前利润469469491495矿石期货市场。我们预计新交所将利用其在铁矿石期货中的市场份额来NPAT（百万新元349347373382将货运业务扩展为他们购买波罗的海的邻近市场每股收益（美分）32.632.434.835.7换。从长远来看，我们预计货运的“生态系统”会扩大市盈率（X）22.222.320.720.2和铁矿石衍生品，以提高客户粘性。P / BV，（X）7.97.87.57.0DPS（分）28.028.032.032.0成本效应。降低折旧费用（减少了股息收益率，（％）4%4%4%4%完全折旧的系统中的收入占10.6％）。不包括与净资产收益率（％）36%34%35%34%收购波罗的海交易所（Baltic Exchange），费用将为9360万新元（同比下降3.6％）。管理层将FY17e的营业费用指引下调至4.05亿新元至4.15亿新元，较1QFY06 / 17的4.2亿新元至4.3亿新元有所提高。我们相应地调整了FY17e的运营费用，从4.29亿新元调整为4.12亿新元，导致FY17e的净利润率达到约42％（原为约41％），与2016财年的42％持平。页面1 |菲律宾证券研究MCI（P）118/10/2015参考编号：SG2017_0009资料来源：公司数据，PSR est。评估方法23.9倍5年历史市盈率丁（Jeremy Teong）（+65 6212 1863）1百万吨H 3百万吨H1年2017年1月20日（百万新元）2017年第二季度16年2季度-2017年1季度-有价证券52.146.612%47.111%衍生品75.077.6-3%70.86%其他72.570.43%72.9-1%总收入199.6194.63%190.85%运营支出97.297.10%93.74%净收入88.383.75%83.16% 结果投资行动我们将FY17e的收入从8.17亿新元下调至8.14亿新元，因为由于衍生品的收入贡献较弱，因为每张合约的平均费用持续偏低。但由于运营费用的急剧下降，我们预计FY17e PATMI将比先前的3.38亿新元提高到3.47亿新元。我们还将估值方法的5年历史市盈率更新为23.9倍，之前为24.3倍。维持“收集”的目标价至7.75新元（之前的目标价为7.69新元）因为节省的成本好于预期而提高了利润。页面2 |菲律宾证券研究（新加坡）新加坡交易所有限公司 252015105-3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q172017年第二季度新加坡交易所有限的结果图1.证券收入（百万美元）图2.衍生品收入（百万美元）12080706052534952535656504740302010-48475210080604020-525254768086917882747175图3.贸易后服务（$ mn）图4.成员服务和连接性（$ mn）4035302523201510502424262629302928312930302519191920201510502121222222222223图5.发行人服务（百万美元）图6.总收入（百万美元）302523231920151050242120211919232220250200150100500证券衍生品会员svc＆con交易后svc发行人服务图7.总收入构成（％）图8.子业务部门主要驱动因素（百万美元）50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%证券衍生产品会员邮政交易服务发行人服务806040200清算收入-证券股票和商品-衍生产品证券结算收入-交易后服务图9.营业费用总额（百万美元）图10.营业费用占总收入的百分比120100806040200员工技术处理和特许权使用费处所专业费用其他30.00%20.00%10.00%0.00%员工技术处所和特许权使用费专业费用其他页面3 |菲律宾证券研究（新加坡）2017年第二季度2017年第二季度2017年第二季度2017年第二季度2017年第二季度2017年1季度2017年1季度2017年1季度2017年1季度2017年1季度2016年第4季度2016年第4季度2016年第4季度2016年第4季度2016年第4季度16年3季度16年3季度16年3季度16年3季度16年3季度16年2季度16年2季度16年2季度16年2季度16年2季度2016年1季度2016年1季度2016年1季度2016年1季度2016年1季度2015年第4季度2015年第4季度2015年第4季度2015年第4季度2015年第4季度2015年第3季度2015年第3季度2015年第3季度2015年第3季度2015年第3季度2015年第二季度2015年第二季度2015年第二季度2015年第二季度2015年第二季度2015年1季度2015年1季度2015年1季度2015年1季度2015年1季度2014年第4季度2014年第4季度2014年第4季度2014年第4季度2014年第4季度2014年第3季度2014年第3季度2014年第3季度2014年第3季度2014年第3季度2017年第二季度2017年第二季度2017年第二季度2017年第二季度2017年第二季度2017年1季度2017年1季度2017年1季度2017年1季度2017年1季度2016年第4季度2016年第4季度2016年第4季度2016年第4季度2016年第4季度16年3季度16年3季度16年3季度16年3季度16年3季度16年2季度16年2季度16年2季度16年2季度16年2季度2016年1季度2016年1季度2016年1季度2016年1季度2016年1季度2015年第4季度2015年第4季度2015年第4季度2015年第4季度2015年第4季度2015年第3季度2015年第3季度2015年第3季度2015年第3季度2015年第3季度2015年第二季度2015年第二季度2015年第二季度2015年第二季度2015年第二季度2015年1季度2015年1季度2015年1季度2015年1季度2015年1季度2014年第4季度2014年第4季度2014年第4季度2014年第4季度2014年第4季度2014年第3季度2014年第3季度2014年第3季度2014年第3季度2014年第3季度55 金融收入声明资产负债表有价证券209205202204203衍生品296325311355364其他238288301320338操作收入742818814879905操作花费377409412448462操作利润402409402431443其他收益 /（损失）86101010合伙人和合资企业2 1 2 2 2获利前税金412416413443455税收-63-67-67-71-73净收入，已报告349349347373382净收入，调整349349347373382其他8685888888流动负债合计8051,098876973946长期贷款00000其他2118303030非流动负债合计2118303030每股数据（新元）负债总额8251,1169061,003977Y / E Jun2015财年2016财年2017财年18财年FY19e每股收益，已报告32.5932.5932.4134.8235.73公平DPS28.0028.0028.0032.0032.00非控制性权益00000BVPS86.2091.2092.4696.51103.15股东权益9769901,0331,1041,144现金周转估值比率6月Y / E，百万新元2015财年2016财年2017财年18财年FY19e首席财务官税前利润和联合与合资410415412441453折旧及摊销5760676052厕所变化14172(3)14其他112(0)(1)(1)运营产生的现金493494480498519已付税款(64)(70)(67)(71)(73)来自运营的现金流429423413427446首席财务官资本支出净额(82)(74)(67)(71)(71)其他(13)11(127)1110投资现金流量(95)(63)(194)(60)(60)CFF贷款，扣除还款额00000股利(300)(332)(300)(300)(342)其他(8)(13)(3)00筹资活动产生的现金流量(308)(345)(303)(300)(342)现金净变化2615(83)6743CCE，结束790806725794839资料来源：公司，辉立证券研究（新加坡）估算*根据当前市场价格推算倍数和收益率；历史倍数&页面4 |菲律宾证券研究（新加坡）新加坡交易所有限的结果6月Y / E，百万新元2015财年16财年17e财年18e财年19e6月Y / E，百万新元2015财年2016财年2017财年18财年FY19e资产个人防护装备6162846460其他237245361366372非流动资产总计298307445430432应收账款654930710816782现金790806725794839证券清算基金6060606060其他