原油周度报告：关注美国寒流，或加速库存去化

策略报告 原油周度报告20241230-20250103 2025年1月5日 市场表现：（1230-0103）本周油价连续上涨，因美国即将遭遇寒流，在低库存的背景下，寒流可能加速原油去库。 基本面：需求端：中国油品需求仍未见明显起色，虽然进口量增加，但是炼厂开工仍然较低。美国需求保持强劲，尤其是炼厂开工环节，使得原油库存处于低位并且仍然去库。但按照季节性来看，Q1是需求淡季，炼厂开工和汽油需求环比将显著下滑。关注Q1美国检修和油品库存情况，关注中国需求情况。供应端：Q1欧佩克+不增产，但非欧佩克国家的在年底的增产将使得Q1供应基数较大，使得过剩概率较高。 资料来源：文华财经，招商期货 综合来看，即将到来的寒流使得美国库存面临进一步去化的可能，交易者担心交割库存不足的风险，因此原油单边和月差均显著走强，关注寒流实际影响，若原油库存并未加速去化，油价或冲高回落，若原油生产遭遇重创或原油库存大幅去化，油价或进一步冲高。低库存背景下，原油短期下跌难度大，需要等待更加明确的消息驱动或者更加显著的供应过剩信号。 研究员：安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623 风险点：地缘风险扩大，需求超预期，供应意外中断，伊朗被加大制裁。 一、近期交易热点 11月主要地区制造业PMI来看，只有印制造业PMI显著高于50，表明经济景气度提升，而欧洲和美国PMI均低于50表明其需求环比走弱。 本周美国综合裂解利润小幅走强，因汽油利润走强，利润处于历史均值。 欧美与中国11月服务业PMI均高于50，表明成品油消费尚可。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 二、原油期货价格及持仓 本周油价连续上涨，因美国即将遭遇寒流，在低库存的背景下，寒流可能加速原油去库。 本周SC对布伦特升水走扩，SC原油仓单注销100万桶。截止12月24日，WTI投机多头净持仓环比增加2万手。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:Wind，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 三、基本面情况 (一)欧佩克与俄罗斯供应 根据彭博调查数据，11月欧佩克9国环比减产10万桶/天，主要是伊拉克减产7万桶/天，虽然伊拉克仍然未达标，但连续3个月的减产，使得伊拉克产量非常接近目标值390万桶/天。而利比亚油田产量已经基本恢复。根据IEA，俄罗斯11月原油产量不变，仍然超产14万桶/天。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:IEA，招商期货 (二)美国基本面主要情况 美国EIA周报数据显示，上周原油产量减少1万桶/天。EIA月报显示10月产量环比减少26万桶/天。美国油气钻机数本周持平。美国需求方面，炼厂开工增长0.2个百分点，开工率与去年水平持平。汽油消费环比减少84万桶/天，4周移动平均同比增加4万桶/天；馏分油消费环比下降102万桶/天，4周移动平均同比增加30万桶/天。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 上周美国原油及石油制品总库存（含战略储备）累库958万桶，其中原油去库118万桶，因产量低，而炼厂开工高。柴油库存累积641万桶，汽油库存累库772万桶。库欣交割库去库14万桶。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (三)国际需求 亚太油品需求占全球的30%。11月中国原油进口量环比增加93万桶/天，1-11月均值同比减少23万桶/天。印度方面，11月消费环比回升10万桶/天，1-11月均值同比增加17万桶/天。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (四)国际库存 10月因供需缺口，成品油和原油均去库，OECD油品总库存环比去化3500万桶，库存水平低于五年均值5600万桶，原油库存环比去化1100万桶，原油库存低于五年均值4400万桶。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 本周新加坡成品油库存去化733万桶/天，主要是燃料油库存的冲高回落。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 上周欧洲原油库存环比累库105万桶，处于历史均值水平。本周成品库存累库184万桶，成品库存显著高于历史同期均值。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (五)价差 因原油库存再次去化，WTI交割库存处于低位仍去化的状态，交易者担心库存不足可能导致的交割问题，因此本周月差走强。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 本周柴油裂解持平，汽油裂解走强，目前汽油与柴油裂解利润处于历史均值水平。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 本周BW价差收窄，两者价差处于较低位，因美国交割库库存低。本周布伦特与迪拜价差走扩。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 研究员简介 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货产研业务总部能化航运团队原油研究员，长期扎根能源基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。研究报告曾刊登于《期货日报》、《证券时报》、《资本市场前沿》。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z0014623）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。