宏观经济研究＊专题报告：美国财政可持续性研究

美国财政可持续性研究总结

核心观点与背景

• 美国财政可持续性问题长期存在，2020年疫情后国债规模快速上升至120%，市场与学术界均高度关注。
• 国际信用评级机构已多次下调美国主权评级，反映财政状况恶化。
• 学术界存在不同观点：Hamilton和Flavin（1986）认为不可持续，Bohn（1998）认为可持续，伯南克和克鲁格曼则强调积极财政政策。

可持续性分析

• 泡沫项检验：1962-2023年数据显示，2012年后财政可持续性相对稳定，但2012-2018年弱于中国。
• 协整检验：财政收入与财政支出、基本盈余与债务存在协整关系，支持财政可持续性；但基本盈余与债务协整系数为负，不支持。
• Bohn检验：财政基本盈余对债务无积极反应，否定财政可持续性。
• 综合结论：美国财政可持续性不确定，部分检验支持（泡沫项、协整检验），部分否定（Bohn检验）。

r-g<0对债务的重要性

• 政府债务动态方程显示，r-g<0时，债务率可稳定，支持较弱的财政可持续性。
• 2015-2023年，美国r-g为-0.45%，g为2.45%，赤字率上升但负债率稳定，符合r-g<0条件下的动态平衡。

关键数据

• 2023年美国债务总额33.17万亿美元，公众持有26.24万亿美元。
• CBO预测2034年债务率将达GDP的122%，赤字率7.1%。
• 2015-2023年，美国赤字规模从4380亿美元增至1.86万亿美元，赤字率从2.5%升至6.6%，但负债率仅上升3.5个百分点。

研究结论

• 美国财政可持续性取决于r-g条件，符合r-g<0时，赤字可扩大但债务率稳定。
• 财政可持续性要求存在不同层次：最严格（无负债率、无赤字）、相对严格（动态平衡）、较弱（r-g<0）。
• 当前美国财政状况符合较弱的财政可持续性条件，但长期风险仍需关注。