把戏还是治疗 ？ 2023 年杠杆贷款市场会在甜蜜的票据上结束还是让投资者闹鬼 ？

Q3 2023 捣蛋 ？ 杠杆贷款市场在第三季度获得了势头 ， 但 2023 年将以甜蜜的票据结束还是让投资者闹鬼 ？ 第三季度机构贷款额分析 杠杆金融 威廉 · 布莱尔季度杠杆金融贷款人调查的重点、分析和结果 把戏还是治疗 ？ 杠杆贷款市场获得第三季度的势头 ， 但 2023 年将以甜蜜的音符结束或让投资者闹鬼 ？ 季度杠杆融资调查显示，他们在成交时做出了历史上不会做出的对借款者有利的让步，这是过去一年中比例最高的一次。在这些让步中，31%的受访者表示降低了定价，17%的受访者表示增加了杠杆率。受访者还表示，与前六个月相比，第三季度贷款量略有增加。如果贷款供应继续保持紧张态势，我们预计贷款人在2023年剩余时间内将继续保持积极姿态，并进一步向借款人倾斜以放宽条款。 在年初表现平淡且夏季活动温和之后，贷款人的积极性在九月激发了美国杠杆贷款市场的活跃度。 这个水平的音量仍然是 贷款人的攻击性增加大大低于历史水平。导致更多借款人友好的特许权 整体市场情绪在今年年初有所回升，此前在2022年第四季度触底。威廉布莱尔的杠杆贷款指数全年至今每个季度都上升至2.7（规模为1到5，5表示借款人最友好），并且持续上升或保持不变。时期。尽管该指数远低于2021年的高位，贷款人表示愿意做出对借款人有利的让步以赢得新的交易。随着高质量信贷的竞争持续加剧，贷款人表明他们愿意在条件上放宽要求以脱颖而出。根据威廉布莱尔（William Blair）的调查，超过30%的受访者表示了这一观点。 第三季度呈现了广泛的话题，包括政府关门危机的险象环生、持续的劳工罢工、经济软着陆的讨论以及泰勒·斯威夫特接管国家橄榄球联盟等事件。尽管如此，美国杠杆贷款市场在18个月中达到了最强劲的季度表现，银行家们的意愿有所改善，借款人友好的让步重新出现。甚至在万圣节前夕，股息再融资也从死气沉沉中复苏。 加入对话 股息再融资活动，在过去18个月中几乎完全缺席，于第三季度开始复苏。当利率较低且宏观经济环境较为稳定时，股息往往会更加普遍。 美国机构贷款活动在第三季度复苏，成交量达到760亿美元，环比增长51%，同比增长近300%。这使得今年前九个月的贷款总额继续保持领先地位，达到1787亿美元。 refinancings活动占贷款总额的51%，而这一比例已从2022年第三季度持续占据主导地位，并且一直在逐步减少与非重新融资相关的贷款量。过去三个季度总活动量的份额。与并购相关的贷款额度环比几乎翻了一番，达到2780亿美元，这主要是由于本季度发生了11笔广泛的银团贷款LBO交易，而前三个季度合计只有13笔。虽然这是一个积极的趋势， 威廉 · 布莱尔杠杆贷款指数趋势上行 每季度我们都会要求中型贷款机构对杠杆融资市场的整体状况进行评级，评级范围为1到5分，其中5分代表最有利于借款方的状况。指数在第三季度上升，反映了贷款方情绪的改善。 2023 年剩余时间的贷款人情绪 成交量保持压制 ， 显著为正 ， 但随着并购赞助商适时寻求将资本返还给投资者的方式。与贷款人日益增长的意愿相结合，这使得股息重新进入讨论范畴。与股息相关的贷款成交量飙升至76亿美元，这是自2021年第四季度以来最高的季度金额，且超过了此前五个季度的总和。对于未来六个月内支持一次股息再资本化交易的水平（评分范围为1至5，5表示非常高），贷款方表现出了持续的谨慎态度，约70%的调查受访者选择了1或2。这与William Blair杠杆融资团队与投资者交流时观察到的情况一致，尽管第三季度活动有所增加，但预计股息再资本化交易仍将集中在顶级信用评级中。 对于2023年剩余时间，贷款人预计利率将保持高位、贷款人积极性减弱以及通胀压力，同时Deal机会有限。宏观经济表现为杠杆贷款市场。此外， 对借贷人继续预期违约率将上升，因为许多投资组合公司正面临自由现金流的压力和低于预期的流动性流入，全年因利率升高而产生的影响逐渐显现。业绩仍在继续。 要了解有关这些和其他市场的更多信息 ， 请不要犹豫塑造杠杆融资的趋势联系我们 分红再融资活动增多，尽管融资市场面临挑战，私人信贷仍继续证明其受欢迎程度。 私人信贷仍是首选 — — 广义银团贷款市场何时会真正反弹 ？ 私募信贷在第三季度继续成为杠杆收购（LBO）的首选融资方式，与通过私募信贷融资的广泛 syndicated 贷款相比，LBOs 的主导地位从 36 家上升至 11 家。市场。在过去的一年里，广泛传播的市场大部分时间都在sidelines 观望，尽管在今年第四季度有所回升。这一回升部分符合预期，因为这是自第二季度以来融资最多的LBOs。在劳动节过后，通常标志着夏季放缓期的结束，然而许多投资者希望看到更大的反弹。因此，我们可能需要等到2024年，广泛发行的市场才能全面复苏。 杠杆贷款倍数 总杠杆在第一季度和第二季度都增加后 ， 第三季度适度收缩。 机构贷款额 机构贷款规模跃升至2022年第一季度以来最高水平，主要受再融资和并购活动增加的推动。这是市场情绪改善导致并购交易量连续第三个季度增长。 市场分析 每季度，我们深入分析数据背后的情况，以考察推动杠杆融资交易价格和成交量趋势的市场动态。 高收益债券数量 高收益债券交易量在第三季度有所软化，降至410亿美元。然而，截至当年的总交易量已达到1350亿美元，超过了2022年的总交易量。 威廉 · 布莱尔 2023 年第三季度杠杆金融调查的亮点 每季度，William Blair会对代表领先信贷基金、商务贷款公司、商业银行及其他信贷提供商的中市场杠杆融资专业人士进行调查，以衡量杠杆融资市场的 sentiment。本次调查数据反映了大约60名参与此次调查的杠杆融资专业人士的回答。 债务市场陷入借款人友好领域 Momentum 在第三季度继续倾向于对借款方更加有利的定价、杠杆和条款，接近50%的受访者表示定价有所收紧，而超过30%的受访者表示杠杆和条款有所放松。 2023 年的贷款预期 同样地，调查受访者预计价格、杠杆率和条款将继续稳定并进一步向借款方倾斜，直至2023年底。超过55%的受访者预计价格将下降，而超过35%的受访者预计杠杆率和条款将更加宽松。 贷款人竞争加剧 第三季度竞争加剧，借款人友好的优惠条件在多个类别中达到过去12个月的高点，因为贷款方不得不放宽条款以赢得新业务。 其他亮点 相比过去，您的公司在哪些特定行业或领域今天采取了更加积极或谨慎的策略？LTM 高优先 QTR6 个月前? 对于 2023 年 ， 您预计哪些因素或趋势将对杠杆贷款市场产生最大影响 ？ • 持续的银行分化 • 受限的交易流动导致资本结构上下部分的交易竞争加剧 • 宏观经济因素，包括GDP增长、通货膨胀以及持续的劳工罢工 • 增加的并购活动 •部署水平 - 上半年较低的交易量导致年末资金急于部署资本时的信用标准放松 • 购买者和卖家之间估值差距影响并购成交量• 资本流向私人债务• 投资者筹资活动• 供需失衡，在此情况下新的交易量将决定市场条件• 全年因利率上升导致的债务服务问题影响全年 • 提高利率和对自由现金流的影响 ； 固定收费覆盖压力 •••提高银行的资本比率减少获得资本的机会美联储政策和未来利率变化。美联储决策将发出长期信号SOFR 基线和影响结构违约率增加和意外跨投资组合的退化• 交易量 - 如果交易量仍然紧张 ， 条款将继续放松 威廉 · 布莱尔杠杆数字金融 凭借深厚的產品專業知識和強健的關係网络，威廉布莱尔建立了领先的杠杆融资业务。赞助人和企业所有者依靠我们在支持其资本筹集目标方面的出色执行力。 160+自 2016 年以来已完成杠杆融资交易 $20B+2016 年以来安排融资 500+贷款人和替代信贷提供者关系 威廉布莱尔的杠杆融资团队通过与全球债务资本提供者建立的良好关系，结构化并安排债务资本以支持并购、再融资和增长。 _with_超过260名全球高级银行家，威利ams布莱尔公司为我们的客户完成了超过1,420项顾问和融资交易，总价值超过7350亿美元_*._ • 市场无冲突咨询专注于提供最佳解决方案 • Blair 的全球并购和债务顾问业务；与超过500家贷款机构建立的关系以及丰富的替代信贷交易经验，提供全方位的杠杆融资市场视角。 杠杆金融集团领导力 迈克尔 · 沃德 + 1 312364 8529mward @ williamblair. com • 在复杂交易中取得成果，包括需要深入信贷专家协调竞争性拍卖以实现最佳融资的交易。多层资本的定位和安排 马克 · 伯克特 + 1 312 364 8783mbirkett @ williamblair. com • 与威廉 · 布莱尔的部门覆盖团队无缝整合 · 确定关闭交钥匙融资团队 ， 能够提供无与伦比的速度、执行和 达伦银行 + 1 312 8017833dbank @ williamblair. com 钱德勒 · 戴恩 + 1 312364 8920cdane @ williamblair. com * 截至 2023 年 9 月 30 日的过去五年 Disclosure “威廉布莱尔”是威廉布莱尔公司有限责任公司（William Blair & Company, L.L.C.）、威廉布莱尔投资管理有限公司（William Blair Investment Management, LLC）和威廉布莱尔国际有限公司（William Blair International, Ltd）的商标名称。威廉布莱尔公司有限责任公司和威廉布莱尔投资管理有限公司均为特拉华州公司，并受到证券交易委员会的监管。威廉布莱尔公司有限责任公司还受到金融行业监管局及其他主要交易所的监管。威廉布莱尔国际有限公司获英国金融行为监管局（Financial Conduct Authority, FCA）授权并监管。威廉布莱尔仅在获准提供产品和服务的地区提供这些产品和服务。部分产品和服务仅向位于美国的人士或机构提供，不会向美国境外的人士或机构提供。 这种材料已由威廉布莱尔国际有限公司（William Blair International, Ltd.）获准在英国分发，并受金融行为监管局（FCA）监管。仅面向并仅向符合FCA手册COB 3.5和3.6条款（即“合格对手方”和专业客户）的人士提供。本文件不得分发或传递给任何“零售客户”。除本文件明确指定的对象外，任何人不应依赖本文件或其内容，或将其作为做出投资决策的基础。