经济展望 2024 测试弹性

核心观点与关键数据

• 周期性经济衰退的可能性仍然存在，但可能性较高：2023年经济表现强韧，未发生衰退，但未来12个月仍存在相当高的衰退风险。经济放缓主要由美联储加息推动，而非黑天鹅事件，因此衰退可能相对温和。
• 通胀放缓进入第二阶段：周期性/临时成分的通胀下降基本结束，通缩压力将转移到经济的需求侧。近期通胀数据显示可能存在失误的可能性，核心粘性价格（如住房费用）仍需时间下降。
• 美联储降息预期：市场预期2024年美联储将降息100个基点，与从沃尔克时期的通胀抗击转向格林斯潘时期的机会主义式调控相一致。长期通胀预期方面存在不确定性。
• 收益率曲线：市场低估了美联储在紧缩周期中最终实施的紧缩程度，以及在开始降息时的宽松程度。2024年降息200个基点的预期过于保守，100个基点更合理。
• 收益率曲线长端的不确定性：财政部季度再融资公告（QRA）的发布增加了收益率曲线长端的不确定性，可能对美联储造成压力。

投资策略

• 防止激进的不确定性：投资者应采取缓解策略以应对潜在替代现实和事件，例如多元化投资组合、持有适当的现金水平、投资于具有强劲历史记录和 proven 的公司等。
• 股票风险溢价（ERP）：当前ERP高于平均水平，表明投资者对后续十年标普500指数复合年增长率所愿意承担的风险水平较高，未来十年的预期股票回报率仍然具有吸引力。
• 小盘股投资机会：小盘股估值具有吸引力，市盈率相对历史平均值较低，且受益于利率下降和经济增长。未来3-4年内，小盘股也可能表现出色。

研究结论

• 经济增长将趋于温和，美联储将进入降息周期。投资者应关注收益率曲线长端的发展情况，并采取适当的投资策略以应对不确定性。
• 小盘股估值具有吸引力，未来可能获得提升。
• 投资者应将回归基本面投资与更强的主动管理相结合，寻求更高的回报。