今天的库存周期告诉我们未来的增长

库存周期分析

库存周期对经济增长、通胀及公司盈利能力有显著影响，尤其在预期消费驱动盈利提升的阶段，公司倾向于增加库存。反之，在需求放缓或预期增长乏力时，公司会减少库存。

当前库存周期位置：

• 2023年公司普遍去库存，此前经历了库存激增期（2021-2022年，GDP减去库存）。
• 2021-2022年实际最终国内销售增长5.7%，总体GDP增长6.1%，部分源于供应链中断后的牛鞭效应。
• 2023年实际最终销售增长3.4%，实际GDP增长3.1%，经济衰退预期未实现。

行业表现：

• 汽车行业： 占零售库存总价值近25%，库存水平稳定上升，但仍低于疫情前水平。
• 其他零售行业： I/S比率持平或下降，商人批发商和制造商亦然。
• 服务业： 库存水平超过50%被视为过高，但当前读数略低于历史平均值。
• 制造业： ISM新订单减库存指数显示新订单增长超过库存，但制造业情绪“过低”，更多由对未来需求增长的乐观预期驱动。

库存情绪指标：

• NFIB小企业调查： 显示公司预计未来几个月将进一步减少库存，当前库存水平未达满意。
• ISM库存情绪读数： 制造商情绪急剧下降至“过低”区域，与对新订单增长的预期存在矛盾。
• ISM制造业新订单减库存指数： 新订单增长速度超过库存，与制造业情绪“过低”一致。

影响因素：

• 供应链中断： 苏伊士和巴拿马运河问题导致运输成本上升，UPS和FedEx裁员公告与市场需求增强预期不符。
• 技术进步： 更快的计算能力、人工智能、大数据和数字化使公司能更好地预测需求，维持较低库存水平。
• 地缘政治与极端天气： 地缘政治紧张局势、通货膨胀波动及极端天气事件加剧了公司对供应链中断的担忧。

研究结论：

• 除汽车行业外，公司普遍表示库存水平接近理想状态，但基于对供应中断的担忧加剧及对软着陆的谨慎乐观，可能略显不足。
• 公司对供应链冗余和较高水平库存的愿望，与ISM库存指数的急剧下降及对技术进步可能减少库存积累的观点存在矛盾。
• 未来公司是否加速增加供应链冗余和库存水平，将取决于对需求增长的乐观预期及对供应链中断的担忧程度。