生猪：放低预期

2025-01-06 王俊五矿期货付瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶

核心观点：市场情绪悲观，供应压力前置导致抛压暂缓，大猪偏紧暂时托底近月，但长期展望悲观，远月估值合理但波动应放低预期。
关键数据：
- 2024年10-12月集团出栏环比增量分别为4.3%、1.7%和5.4%，实际完成度分别超过计划量4.2%、1.6%和6.5%。
- 11月和12月初交易均重分别为125.32和125.99公斤，同比2023年同期分别重1.59和1.26公斤，但元旦后已下滑至124.11公斤附近。
- 山东和江西栏舍利用率分别下降至24%和23%，低于去年同期的35%和38%，也低于去年春节后低点的24%和25%。
- 标肥价差反季节性走高，大猪持续坚挺。
研究结论：
- 供压前置起到类似小型疫病的作用，对中短期现货起到托底作用，但市场仍认为1月份供应量偏大，出栏窗口有限。
- 远期合约被提前放低，价差偏窄，与现货存在明显贴水，市场对长期展望悲观，远月估值合理但波动应放低预期。
- 近月合约因抛压暂缓和大猪偏紧暂时托底，回落后有节奏性买入机会但无趋势看多价值。
- 远期合约仍处于产能增加的压力之下，应放低对波动的预期。