一周观点
- 债券收益率走势：2024年12月债券市场出现极致牛市，10年期、30年期和50年期国债收益率分别于12月2日、12月16日和12月21日突破“2%”点位，进入“1%”时代。进入2025年1月，基本面复苏仍需观察，债券供给消解，短期内利空因素有限。但由于收益率已降至较低位置，监管约谈等可能扰动市场，预计收益率以低位波动为主，在降息到来前，收益率略有10-15bp下行空间。
- 美国PMI指数：美国12月制造业PMI延续上涨，但仍低于50荣枯线，新订单、生产指数上升，就业、物价支付指数上涨，工厂库存指数上升。芝加哥PMI暴跌，接近5月低点，反映出美国中西部制造业活动持续挣扎。美国制造业整体不断改善，但存在不确定性。
- 美国劳动力市场和房地产市场：美国领取失业金人数下降，11月成屋签约销售指数环比上升，劳动力市场和房地产市场不断改善。
- 美联储降息概率：美联储1月降息概率与上周保持一致，市场普遍认为未来降息可能更慢、更少、更谨慎。
国内外数据汇总
- 流动性跟踪：2024年12月30日至2025年1月3日，央行公开市场操作净投放2892亿元。
- 国内外宏观数据跟踪：中国1月将发布2024年12月物价和经济数据，预计对债券市场影响有限。美国12月PMI数据显示制造业边际改善，但存在不确定性。美国劳动力市场和房地产市场持续改善。美联储1月降息概率较低。
地方债一周回顾
- 一级市场发行概况：本周无地方债发行，偿还量16.64亿元，净融资额-16.64亿元。已公布一季度地方债发行规模与2024年一季度接近，未因再融资专项债发行产生明显供给放量。
- 二级市场概况：本周地方债存量47.34万亿元，成交量3296.03亿元，换手率为0.70%。前三大交易活跃地方债省份分别为江苏省、广东省和山东省，期限分别为30Y、15Y和10Y。
- 本月地方债发行计划：本月无地方债发行计划。
信用债市场一周回顾
- 一级市场发行概况：本周信用债共发行187只，总发行量1244.00亿元，总偿还量893.32亿元，净融资额350.68亿元，净融资额较上周增加933.82亿元。城投债发行543.60亿元，偿还458.96亿元，净融资额84.64亿元；产业债发行700.40亿元，偿还434.36亿元，净融资额266.04亿元。
- 发行利率：短融、中票、企业债、公司债收益率全面下行。
- 二级市场成交概况：本周信用债成交额3328.86亿元，工业行业债券周交易量最大，达2159.82亿元。
- 到期收益率：国开债、短融、中票、企业债、城投债收益率全面下行。
- 信用利差：短融、中票、企业债、城投债信用利差全面收窄。
- 等级利差：短融、中票等级利差总体走阔，企业债、城投债等级利差总体走阔。
- 交易活跃度：本周各券种前五大交易活跃债券以短融、中票、企业债、公司债和定向工具为主。
- 主体评级变动情况：本周无发行人主体评级或展望调低，河北顺德投资集团有限公司、山西路桥建设集团有限公司、江苏武进经济发展集团有限公司、福建漳州城投集团有限公司主体评级上调至AAA，评级展望稳定。
风险提示
- 财政货币配合方式超预期可能导致政策分析框架出现更大变化。
- 监管等导致机构行为可能出现超预期变化。
