铁矿石周报

永安期货研究中心黑色团队2025年1月4日 www.yafco.com Contents目录 01综述02价差与利润03基本面数据04周度数据总览 综述01 综述 价差与利润02 价格：指数价格震荡回落，基差持稳 月差：库存结构不明朗，月差表现偏弱 品种价差：利润震荡，中高品价差暂稳 进口利润 产业链数据 基本面数据03 海外日均生铁产量回升，粗钢总量回升 ➢海外需求自19年下半年起明显走弱，20年一季度末疫情爆发，导致4月海外生铁产量环比下滑22%，多余的铁矿涌向国内，而5、6月边际虽有好转但不明显，20年7月份开始海外需求开始恢复加快；21年年初水平超越疫情前水平，全年海外粗钢产量保持历史高位，生铁产量由于部分国家产能到达上限难以再度上行，但整体均维持同比小幅增长。22年3月开始，海外局势风云变幻，弱需求使得减产逐步出现，尤其高炉表现疲软；23年海外局势依然偏差，整体工业水平在低位震荡。 ➢24年目前整体生铁、粗钢产量同比均有增长；环比受2月天数影响小幅走弱，3月整体产量回升，但日均回落，4月环比延续弱势，5月仍弱稳，6月日均小幅回升，7月日均回落，总量同比略高；进入8月，整体产量均不同程度回落，9月生铁、废钢、粗钢分化明显，10月数据有所回升，11月日均环比回升，同比较低 日本环比回升，韩国回落 ➢为了应对自身产能过剩的问题，日韩两国的钢铁企业从19年年底开始便纷纷宣布要在未来逐步削减产能，其中新日铁会在未来3年内关停4座高炉，浦项则会压减10%的产能，从公司计划来看，整体停产的节奏较长，但20年疫情导致的需求走弱加速了该过程的进行，21年，日韩新增炼钢产能600万吨，投产时间均接近年底，从目前情况来看整体程度一般。22年来看，日韩生铁产量表现较为一般，两者下行速度快于全球平均水平，后者有季节性因素的影响；23年，日本或将保持在当前水平震荡，韩国剔除客观因素或有一定回升 ➢24年初始，整体情况偏稳定，而后高开低走，3月需求不佳，4-5月环比回升，6-7月日韩分化，但均保持季节性水平，8-9月日韩现分化，10-11月数据再度分化，日韩整体表现偏弱 欧洲需求环比回暖，总量偏弱 ➢欧盟自19年下半年起国内需求就一路走低，铁水产量持续下滑，到年底才开始有所好转。20年3-4月份，欧盟疫情严重，终端需求大幅萎缩，导致多家钢厂减产，直到20年5月底疫情缓和，其复工复产才有序开始进行，21年基本恢复至中性偏低水平。21年，欧洲新增炼钢产能2000万吨，但由于22年外需处于下行趋势，因此实际释放空间有限。23年，在俄乌局势下，工业持续保持低位 ➢24年，仍需对海外地缘变化对物流及区域需求影响保持关注，1-2月小幅恢复，二季度以来较一季度小幅回落，三季度持续走弱，年末环比回升但总量仍偏弱 其他地区需求重点关注印度和东南亚 ➢印度近十年来，除了20年疫情外，其生铁产量基本保持在逐年5%的增长，且仍在不断扩张中，尤其今年，在海外主要生铁大国产量负增长的背景下，印度一枝独秀，生铁产量不减反增，从而也带来了之前的铁矿石、焦炭、焦煤等税率调整事件；东南亚虽然生铁产量基数不高，但增长速度极快，近五年年均保持20%以上的增长。21年其新增炼钢产能接近1000万吨，21年越南下滑较快，带动整体东南亚负增长，22年增速开始下滑 ➢24年，印度方面的需求仍值得我们持续性关注，此外，东南亚地区的新增产能值得我们对进度保持关注；近端印度需求增量并不及预期，受政治因素影响，4月表现偏差，5月回升，在阶段性度过其政治窗口，6月数据表现较好，7月环比回落，符合季节性水平，8-9月印度超预期产量回落，10月环比回升仍低于预期，全年增量不及预期 2024年12月澳巴发货至中国比例分化 RT2024财年发运不理想 ➢2024年RT的发运目标未完成下限 ➢Gudai-Darri项目2024年整体产量暂不及预期 ➢24年末发运不理想，目标未完成，关注后续矿山财报说明，或在为25年投产做预期管理 BHP与FMG 25财年发运暂时平稳 ➢BHP25财年目标维持不变，关注产能置换情况，关注铁路运输升级情况 ➢FMG25财年计划目标区间为1.90-2.0亿吨，较24财年完成度为减200万吨至增加800万吨。需关注后续Iron Bridge后续爬产→满产情况，等待财报表述 ➢24年完成发运目标上限 ➢25年有计划投产项目，预计增加千万吨级别发运➢关注后续财报表述，以及一季度天气变化 非主流发货中枢回落，全年前高后低 ➢22年以来，海外事件对于非主流发货的干扰仍然是层出不穷。俄乌冲突，印度关税变化均使非主流发运受到较多影响。23年以来，非主流矿在低基数下震荡，24年，印粉依然是最强表现，此外乌克兰发运也有所恢复，非主流上半年表现相对偏好，下半年随着指数价格回落，发运中枢有所下滑，指数挤压少量边际发运量 ➢25年，非主流产能投放有限，更多关注即期指数价格对于发运的刺激 国产矿产量偏低，库存保持低位 ➢21年7月份开始，国产矿需求因粗钢压减大幅下滑，但随着价格大幅回落，国产矿产量也持续缩减，整体仍处于供需双弱；22年3月以来，随着下游复产，国产矿需求显著好转，而开工在高利润刺激下也逐步回升，但回升速度受制于疫情，选矿率等影响而较慢；23年复产进度较好以及辽宁新投产进程较快，华东地区铁精粉产量上升速度较快同期历史新高，24年产量整体保持在较高水平，项目按进度投产，库存去化较快，下半年受监察、价格等影响，华北及东北地区减产明显，库存低位持稳； ➢25年仍存项目复产、新项目投产等计划 成材处于季节性淡季，政策窗口阶段性结束 ➢21年下半年开始，受地产周期下滑影响，需求进入下行趋势；22年上半年，螺纹表需在疫情的影响下始终表现较弱，6月份边际改善，但面临天气的压制，高度有限。热卷则面临外需弱，而内需情况一般，但制造业和基建预期尚可；23年需求维持震荡偏弱格局，进入淡季后，整体产量依然偏高，表需偏弱，但在绝对库存相对健康情况下，市场情绪没有很差，淡季期间，卷韧性仍然较强，螺已经随季节性不断下滑，卷螺差走扩，24年项目开工节奏偏慢，且多为存量，需求再下一个台阶； ➢25年近端政策真空期，钢材处于季节性淡季，详情查阅钢材周报 产量回落，废钢日耗回落，利润震荡 ➢21年是供给侧大年，在粗钢产量同比不增的目标下，又要应对海外放水带来的外需暴增，同时叠加能耗双控、采暖季限产、地产下行等诸多因素，使得成材产量走势波动较大，22年，由于国家面临“需求收缩、供给冲击、预期减弱”的经济压力，碳中和、碳达峰的达标时间有所延后，年中的时候粗钢压减多次被提及，年末受利润走差主动减产等影响，最终产量控制在目标范围内，23年成材利润中枢下滑，板材需求较建材稍好，五大材总产量保持在偏低水平，各品种分化，24年整体再下一个台阶，利润主导供应 铁水减产，盈利水平暂稳 ➢21年下半年限产才真正扩散至全国，且力度执行严格，因此铁水快速下行；22年亏损程度加重，铁水产量波动较大；23年，铁水一度逆季节性上升，至较高区间后见顶回落，利润虽走弱但未主动减产，平控政策有有讨论但无落地，年末铁水产量开始持续回落；24年，市场出台“粗钢调控”，但全年并无硬性文件，更多是利润调控供应，以及螺纹新旧国标改变过程中，产量对应阶段性下滑，市场主导供给变化 ➢25年预计产量整体平稳，关注政策以及利润变化 钢厂持续补库，港口占比回升仍偏低 ➢21年国产矿对进口矿的替代作用波动较大，总体跟随两者价差变化。22年国产矿产量受到多重因素干扰回升较慢，与进口矿的性价比有所拉开，导致进口矿需求低位反弹，因此疏港维持高位；23年铁水较高，但钢厂刚需补库，厂内库存略低于去年同期，进口矿消耗较大；钢厂货权下半年开始不断上升，在需求仍偏好的情况下，中间蓄水池压力较大；24年一季度铁水产量偏低，二季度产量回升较快，三季度初开启减产，厂内库存同比略高，钢厂货权占比维持偏低，临近过年，钢厂持续补库 ➢25年农历年前预计仍有100-120万吨的集中补库空间 总库存震荡回落，同期库存持续宽松 ➢到港回升，库存水平偏高，前端总库存（含压港）震荡回落，仍处宽松水平➢铁水产量回落同比较高，关注后续产量变化，预计持续回落➢到港、库存等相关数据样本切换至47港，但历史数据仍偏少，阶段性数据质量偏差，总库存（含压港）暂时仍参照45港 产业淡季，宏观真空 驱动：24年供应增量明显，但前高后低，需求整体下滑一个台阶，近端关注25年1月澳洲补发情况，及春节前下游补库情况，关注美国1/20日宏观影响 进口矿发运24年累计偏好，澳洲平平，巴西超预期，非主流整体稳中有增；国产精粉冬季产量偏低。需求端成材处于季节性淡季，库存水平合理。建材需求偏稳，存赶工需求，板材需求韧性存在，有抢出口存在，项目资金仍在有序投放，数据合理。铁矿石同样来到需求淡季，基差暂稳，库存结构看，海外矿山，国内钢厂库存均合理中性，海漂及国内港口贸易商库存较高，结构合理。近端海内外宏观均阶段性落地，无超预期，也无落空，市场逐步回归产业基本面，高库存对应偏弱价格，春节前下游补库接近尾声 估值：海外材利润震荡偏弱，国内成材利润回落，主力合约估值中性 海外需求偏稳，近端出口存抢单现象，需持续关注，生铁需求同比仍维持偏弱水平；国内成材需求淡季，铁水产量季节性回落，下游库存中性，港口库存处于高位，整体较为宽松，铁矿现货基本面持稳，05合约基差小幅走强。主力合约按当前汇率计算，连铁（2505）约92美金，估值中性略低，中期关注年末成材需求赶工驱动，原料补库，政策延续性；国内宏观政策已经积极明朗，关注节后落地情况 总结-关注周期，重视产业 ➢短期（周） 海内外宏观阶段性真空期，行情回归产业基本面，下游春节前补库接近尾声，高库存对应淡季，价格偏弱看待 ➢中期（月） 农历年前仍存少量终端补库，但价格多数兑现，绝对高库存情况下，逢高套保看待 ➢长期（季） 关注经济复苏及政策实施情况，重点关注1/20美国宏观变化，未来钢材出口变化、新基建、新质生产力、设备更新等政策。铁矿长期价格将随着成材价格中枢决定，钢材冬季季节性下滑预计明显，钢厂利润偏空看待，矿价有中枢下移预期策略参考看法 1.价格震荡偏弱，待春节前补库结束后，利多或阶段出尽 港口库存推演 周度数据总览04 海运费 成交 澳巴发货量 澳巴发货量 澳巴发货量 澳巴发货量 非主流进口量 非主流进口量 国产精粉产量 到港量与压港量 疏港量 高炉开工 进口矿配比 钢厂库存 国产精粉矿山库存 港口库存 分港口库存 谢谢THANKS www.yafco.com 免责声明 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但我司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资建议及入市依据，您应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果，凡据此入市者，我司不承担任何责任。我司在为您提供服务时已最大程度避免与您产生利益冲突。未经我司授权，不得随意转载、复制、传播本网站中所有研究分析报告、行情分析视频等全部或部分材料、内容。对可能因互联网软硬件设备故障或失灵、或因不可抗力造成的全部或部分信息中断、延迟、遗漏、误导或造成资料传输或储存上的错误、或遭第三人侵入系统篡改或伪造变造资料等，我司均不承担任何责任。