铜：美元指数走高，价格承压

铜：美元指数走高，价格承压 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 报告导读： 单边：美元指数走高且消费转弱，阶段性施压价格 当前铜价的驱动逻辑偏向利空，但逢低买货的套保盘对价格形成支撑。美国债务上限问题导致市场避险情绪上升，且市场担心特朗普可能采取贸易保护主义措施，这些因素共同助推美元指数走强，施压多种风险资产价格。铜的基本面呈现供需双弱的格局，冶炼厂元旦后出货量减少；终端消费转弱，且铜材企业以回笼资金为主，降低开工率和成品库存。不过，价格处于偏低位置后，部分企业适当增加战略性保值，对价格形成支撑。 宏观方面，美国财政部长耶伦警告联邦政府，如果国会不采取行动，美国政府最早可能在1月14日就达债务上限。中国央行四季度例会指出，建议加大货币政策调控强度，择机降准降息；用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款等新设立工具，维护资本市场稳定；扩大内需、稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。 微观需求方面，铜材企业以回笼资金为主，开工率承压。元旦后再生原料反向开票政策影响逐步显现，再生铜原料市场价格出现分歧，但整体价格重心承压，精废价差扩大。电线电缆终端消费进入季节性淡季，电网类订单保持稳定，但是房地产与基建工程订单疲软。同时，临近农历新年，线缆企业降低开工率，且敦促下游提货，以减少成品库存。铜杆企业开工率大幅下滑，除电线电缆企业订单减少外，铜杆企业也主动减产以回笼资金为主。空调主机厂排产依然处于高位，但铜管企业也持续回笼资金，开工率小幅下滑。铜板带箔终端新增订单放缓，铜板带箔企业开工率承压。 供应方面，铜精矿现货TC走低，精铜供应将减少。本周铜精矿现货加工费TC为5.85美元/吨，冶炼厂亏损为1800元/吨左右，亏损较上周有所扩大。铜精矿现货市场成交冷淡，贸易商以个位数中位的加工费向冶炼厂出售作价期为M+5的干净矿。冶炼端，冶炼厂已经完成抛货，预计后期出货量将减少，限制社会库存的增加。 供需平衡方面，国内铜社会库存增加；保税区库存减少；LME库存减少，注销仓单比例上升。终端消费弱化，部分铜材企业减少原料采购，社会库存增加。LME库存减少，注销仓单比例提升，但依然处于偏低水平。铜现货进口持续出现盈利，保税库货源向国内运输。从总库存看，保税区和LME铜库存下降，但国内社库增加明显，全球总库存稍有增加。 整体来看，市场避险情绪依然较浓，美元指数上升，施压风险资产价格。基本面上呈现供需双弱的格局，冶炼厂已经完成出货，元旦后出货量减少；终端消费转弱，且铜材企业以回笼资金为主，降低开工率和 成品库存。不过，价格处于偏低位置后，企业利润得到修复，部分企业适当增加战略性保值，对价格形成支撑。 风险点：美国特朗普当选总统后，经济政策超预期。 （正文） 1.周度数据 2.参考图表 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。