2025年可转债市场年度策略：花有重开日

2025年可转债市场年度策略总结

核心观点： 2024年可转债市场经历了信用风险冲击，市场参与者对可转债的认知大幅提升。2025年，可转债市场或将迎来潜在收益的兑现机会，但其“生命线”——剩余期限的持续缩短和市场规模的下滑，仍悬在市场头顶。

关键数据：

• 2024年12月20日，全市场余额加权和算术平均剩余期限分别为2.92和3.17年。
• 2024年12月20日，转债市场存量规模大约在7433亿元。
• 2025、2026年的转债市场到期规模分别为792亿和1106亿。
• 2024年全年转债新发上市规模仅为453亿元。
• 2016年以来所有退市转债最后一个交易日未转股比例均值为13.47%。
• 最后一个交易日收盘价低于100元转债的未转股规模/历史退市转债的总共未转股规模为5.70%。
• 最后一个交易日收盘价低于100元转债的相对转债面值余额加权跌幅为41.49%。
• 中证转债未来一年的潜在收益大约在10.8%。

研究结论：

• 低价券投资： 低价转债的股性表达与剩余期限相关，剩余期限越长，股性越强。下修条款对低价转债股性的促进作用并不明显。
• 转债市场的“达摩克里斯之剑”： 剩余期限的缩短和市场规模的下滑是转债市场面临的挑战。目前来看，没有有效的解决方案来平衡剩余期限与市场规模，这可能导致市场投资生态的改变。
• 为数不多的“高息资产”： 在低利率环境下，可转债具有高潜在收益空间，成为广义固收类资产中为数不多的“高息资产”。但配置价值不一定能充分落实到实际投资中，因为A股的风险收益特征会影响转债的中短期表现。
• 配置为纲、交易为矛： 针对转债收益兑现路径的不确定性，需要构建择时或仓位管理体系。同时，搭配红利策略配置或选择具备红利属性的转债标的，可以为转债潜在波动提供一定程度的“安全垫”保护。

展望： 2025年，可转债市场或将迎来潜在收益的兑现机会，但其“生命线”——剩余期限的持续缩短和市场规模的下滑，仍悬在市场头顶。未来权益市场投资价值更大程度的提升，可能是走出困境的关键。