2025年生猪年报：25年生猪产能恢复兑现，整体中速或有下移

和合期货：2025年生猪年报 ——25年生猪产能恢复兑现，整体中速或有下移 作者：韩露露期货从业资格证号：F03100034期货投询资格证号：Z0021031电话：0351-7342558邮箱：hanlulu@hhqh.com.cn 摘要： 展望2025年，生猪市场进入产能恢复兑现阶段。从存栏数据来看，今年5月开始能繁母猪存栏持续回升，对应明年3月开始供应也呈递增态势。而春节后消费转淡，2-3月生猪价格整体承压。不过由于生猪养殖利润尚可，养殖企业去产能意愿不强，未来生猪供应依旧充足。近几年，生猪需求表现旺季不旺，似乎节假日以及腌腊季对猪肉消费的提振较为有限。叠加居民饮食结构多样化，由于牛羊鸡肉产能过剩，价格持续走低，其与猪肉的比价逐渐缩小，替代品消费对猪肉消费形成挤占。未来猪价行情仍以供给端为主导，预计2025年生猪价格中枢将低于2024年。 风险点：二育行为引起生猪供需错配、养殖利润或亏损，加快去产能、生猪消费需求旺盛 目录 一、2024年行情走势回顾.................................................................................-3- 1.1期货市场回顾.............................................................................................-3-1.2现货市场回顾.............................................................................................-5- 二、生猪供应充足，25年生猪供应逐步回升.................................................-5- 2.1多项供应数据表明，25年Q1生猪供应开始回升.................................-5-2.2猪企年度出栏目标提前达成.....................................................................-7-2.3猪肉进口同比下降，国内生猪产能充足，来年或继续低位.................-9- 三、替代品消费挤占生猪市场，猪肉消费旺季不旺......................................-10- 3.1替代品价格走低，猪肉消费需求被挤占..............................................-10-3.2猪肉消费需求不及预期，屠企开工同比下滑......................................-12- 四、养殖成本下滑，养殖利润较为可观.........................................................-13- 4.1饲料价格持续下跌，多家猪企开始降本增效......................................-13-4.2生猪养殖利润全年维持较好水平..........................................................-14- 六、未来风险点...............................................................................................-15- 风险揭示：......................................................................................................-16- 免责声明：......................................................................................................-16- 一、2024年行情走势回顾 1.1期货市场回顾 24年生猪期现价格整体呈现先涨后跌的态势。23年猪市在长期的供应压力下主动去产能，24年产能去化逐步兑现，生猪供需形势较23年整体有所好转。然“淡季不淡、旺季不旺”是2024年猪价走势的总体特征，主因是二育行为影响了生猪市场的供给变化。二育积极性提升，造成生猪市场阶段性供应减少，推动生猪价格在淡季市场持续上涨。随着育肥猪的出栏释放增加市场供应，然需求跟进不足，市场处于供过于求的现状，猪价持续回落。单从需求端来看，节日需求以及腌腊需求不及往年热度，且今年替代品牛羊鸡肉价格持续走低，一定程度上挤占生猪市场。不过较好的是年内生猪养殖利润也在猪价上涨和成本下跌的共同作用下扭亏转盈。由于饲料成本长期走弱，因而猪价走势在一定程度上更多影响养殖端盈利水平，二季度猪价上涨使养殖利润逐渐走向盈利，后利润随猪价波动。分阶段来看， 阶段一，元旦-春节前，主力LH2403在13300--14300区间震荡 元旦后消费支撑减弱，价格持续下跌。直至1月中下旬，北方大范围雨雪天气影响调运，北方地区生猪供应阶段性断档，同时节前备货需求增加，支撑猪价上涨，现货价格于小年前破16元/公斤。随着备货收尾，市场购销走弱，以及对春节后需求回落的预期，生猪市场几乎回吐前期涨幅。 阶段二，春节后-4月，主力LH2405震荡上涨，4月-8月LH2409震荡偏强，创下近俩年高点19365元/吨 春节后现货价格走弱，养殖端挺价情绪升温，二育积极入场使生猪供应阶段性减少，期现货价格联动缓慢上涨。在猪价持续回升的过程中，猪市效益重回盈利区间。但淡季市场下，终端需求偏弱掣肘，生猪LH2405小幅回落。4月初生猪主力换月LH2409合约，强预期支撑下，直至清明节后冲至18650元/吨。随着清明节后需求转弱，叠加部分二育猪出栏，后移的供应压力凸显，主力LH2409合约震荡回落至17235元/吨。5月生猪产能去化兑现，叠加二育再次兴起，养殖端缩量挺价，生猪现货持续拉升，生猪盘面于6月初涨至18700元。不过，二 育会造成供应阶段性后移，市场对后市上涨预期趋于谨慎。端午节后需求回落，屠企亏损，开工下滑，二育入场积极性回落，期价震荡回调至17185元/吨。7月下旬-8月中旬，标肥价差走阔，养殖端压栏情绪再起，期间强降雨天气阻碍猪源流通，且市场对猪价看涨热度不减，二育积极性较高，多因素共同作用下促使生猪供应偏紧，促使猪价上涨逾一个月之久，主力LH2409合约涨至近俩年高点19365元/吨。 阶段三，8月中旬至年末，生猪主力震荡回落 随着二育行为减弱，猪价短期内急速回落，市场认为猪价峰值已过，养殖端挺价情绪松动。随着二育猪的释放，生猪出栏的增加以及猪肉消费不及预期，生猪市场持续下跌，9月上旬跌破万八关口。近年生猪市场“旺季不旺”特征较为明显，逢节必跌也成为近年常态，今年也不例外。四季度规模猪企出栏计划环比增加，月出栏规模皆超额完成，整体市场供应充足。然今年需求消费较为低迷，冬月降温延迟，腌腊消费推迟，消费需求不及预期，且猪肉替代品价格走低挤占生猪市场。整体生猪需求增速不及供应增速，猪价持续下跌，主力LH2503跌至12505元/吨，创下近俩年新低。 1.2现货市场回顾 今年生猪市场期现价格联动较为紧密，整体呈现先涨后跌的态势。外三元生猪价格于8月12日达年内高点21.26元/公斤，内三元生猪价格于8月17日达年内高点21.1元/公斤。全年生猪价格在13.5-21.3元/公斤的区间内波动，截至年底，生猪外三元价格15.74元/公斤，较年初14.32元/公斤上涨1.42元/公斤；生猪内三元价格15.89元/公斤，较年初14.23元/公斤上涨1.66元/公斤。 二、生猪供应充足，25年生猪供应逐步回升 2.1多项供应数据表明，25年Q1生猪供应开始回升 2.1.124年5月起母猪存栏回升，对应25年3月供应增加 按照《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，全国能繁母猪存栏正常保有量为3900万头，能繁母猪存栏量处于正常保有量的92%—105%区间（含92%和105%两个临界值）为绿色区域，表示产能正常波动。2024年11月能繁母猪存栏量，比3900万头的正常保有量多180万头，相当于正常保有量的104.6%，属于绿色区域，为产能正常波动，但接近临界值。 从母猪存栏量来看，农业农村部数据显示，我国能繁母猪存栏量在4月末达 到阶段低点3986万头，此后连续7个月环比回升。截至到2024年11月末，全国能繁母猪存栏量4080万头，比上个月增加7万头，环比上涨0.2%，连续3个月环比上涨，但上涨幅度减缓，为近11个月最高存栏量，即今年以来最高存栏量；比去年同期减少78万头，同比下降1.9%，连续17个月同比下降，下降幅度连续8个月在收窄。按照商品猪滞后能繁母猪10个月出栏来推算，理论上对应2025年3月至9月生猪出栏量环比持续增加。 2.1.2仔猪数量处于高位，25年生猪供给压力仍存 从农业农村部公布的全国月度新生仔猪数量来看，3月新生仔猪数量开始止跌回升，且环比持续增长，其中，6月环比增长3.5%，7月环比增长1.8%，8月环比增长0.7%，9月环比增长0.8%。6—9月，全国规模养殖场月度新生仔猪超过4000万头，虽然全国新生仔猪10月环比下降0.1%，但仍处于相对高位，对应年底及2025年一季度生猪出栏供给会明显增加。同时考虑到春节到明年1月29日，终端消费预计在明年1月14日开始明显缩量，集团养殖企业1月出栏计划通常部分提前到12月进行，一定程度上增加了12月生猪的供给压力。 2.1.3生猪出栏均重年同比增长，生猪产出增加 从中大猪存栏量来看，农业农村部数据显示，全国5月龄以上中大猪存栏量从6月开始止跌回升。具体来看，7月中大猪存栏量环比增加1%；8月中大猪存栏量环比增加1.8%；9月中大猪存栏量环比增加1.5%，对应肥猪出栏量逐月增 加。 从出栏均重来看，卓创资讯数据显示，截至今年11月，2024年生猪平均出栏体重为124.3公斤，12月全国生猪平均交易体重为125.52公斤，环比下滑0.10%。2023年全年平均出栏体重为122.86公斤，2022年全年平均出栏体重为122.22公斤。今年生猪平均出栏体重明显高于2022年及2023年，对应猪肉产出增加。 2.2猪企年度出栏目标提前达成 临近年末，上市猪企正向着年度出栏目标进行最后“冲刺”。近期多家猪企披露11月销售月报，按此前各公司公布的2024年出栏目标下限来看，超七成上市猪企出栏目标完成进度已超90%。 根据公开披露数据整理，TOP5上市猪企中，前11个月出栏进度均已完成90%，其中新希望完成进度最快，前11个月生猪出栏量已达1493.34万头，接近全年1500万头的目标，牧原股份前11个月出栏量6302.5万头，全年目标完成情况87.53%-95.49%。温氏股份、大北农和ST天邦前11个月出栏量分别为2714.2万头、563.37万头和544.91万头，按其目标下限来看，完成进度分别为90.47%、93.9%、90.82%。唐人神、京基智农完成进度相对较慢，唐人神年度出栏计划在450万头-500万头左右，目前累计出栏378.38万头，完成进度在75.68%-84.08%。 值得一提的是，12月份生猪出栏量环比同比继续增长。12月养殖企业生猪计划出栏量为1264.87万头，较11月实际出栏增加3.22%，高于去年同期水平。当前散户、集团猪场加速出栏，市场猪肉供应增多，根据上市公司销售简报，多数猪企销售均价已连续三个月下滑。根据卓创资讯监测，全国样本生猪规模养殖企业11月份生猪出栏计划环比降幅0.06%，但出栏计划完成率为103.97%，出栏计划完成