油气行业2024年12月月报：OPEC+继续推迟增产，国际油价窄幅震荡上行

OPEC+继续推迟增产，国际油价窄幅震荡上行 优于大市 核心观点 行业研究·行业月报 石油石化 12月油价回顾： 2024年12月布伦特原油期货均价为73.1美元/桶，环比下跌0.3美元/桶，月末收于74.4美元/桶；WTI原油期货均价69.6美元/桶，环比上涨0.1美元/桶，月末收于71.0美元/桶。12月上旬，美国加大对伊朗制裁，以黎停火协议未得到遵守、韩国短暂戒严，但OPEC+再次推迟增产后市场担忧供给过剩，原油价格先涨后跌；12月中上旬，中国放松货币政策、欧盟将对俄罗斯石油出口实施新一轮制裁，原油价格小幅上涨；12月中下旬，OPEC月报下调2025年原油需求、IEA月报称2025年原油仍然供应过剩、11月中国消费不及预期，国际油价小幅下跌；12月下旬，EIA周报显示美国原油库存降幅超预期，美国消费需求保持韧性，欧美气温下降提振取暖需求，国际油价小幅上涨。 优于大市·维持 证券分析师：薛聪010-88005107xuecong@guosen.com.cnS0980520120001 证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cnS0980520120002 证券分析师：董丙旭0755-81982570dongbingxu@guosen.com.cnS0980524090002 油价观点判断： 供给端：2024年12月第38届OPEC+召开部长级会议决定将200万桶/日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2026年底。将220万桶/日自愿减产计划再延长3个月至2025年3月底，随后这部分220万桶/日的自愿减产将和阿联酋增加的30万桶/日产量将从2025年4月至2026年9月底，18个月时间内逐步恢复。 需求端：根据OPEC、IEA、EIA最新12月月报显示，2024年原油需求分别为103.82、102.80、103.03万桶/天（上次为104.03、102.80、103.14百万桶/天），分别较2023年增加161、84、88万桶/天（上次为82、92、99万桶/天）。2025年全球原油需求增长预测方面，OPEC由154万桶/天下调至145万桶/天，IEA由100万桶/天上调至110万桶/天，EIA由122万桶/天上调至130万桶/天。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《2025年石化化工行业1月投资策略-看好油气、钾肥、制冷剂、SAF的投资方向》——2024-12-26《2025年石化化工行业投资策略-化工景气有望改善，资源行业盈利上行》——2024-12-19《油气行业2024年10月月报-地缘冲突扰动油价，国际油价宽幅震荡》——2024-11-05《2024年石化化工行业11月投资策略-看好天然气、氟化工、民爆、磷化工的投资方向》——2024-11-01《油气行业2024年9月月报-宏观经济与地缘冲突反复拉锯，国际油价宽幅震荡下行》——2024-10-09 我们认为随着全球降息周期开启，全球经济不断修复，石油需求温和复苏。供给端OPEC+继续维持减产力度，考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，油价有望继续维持中高区间。我们预计2025年布伦特油价中枢在65-75美元/桶，2025年WTI油价中枢在60-70美元/桶。 相关标的： 我们预计2024年国际油价仍将维持中高区间，上游油气开采板块维持高景气。近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动开启，重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、【海油发展】、【广汇能源】。 风险提示： 原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。 内容目录 3.1原油价格与价差........................................................................................................................................103.2原油供给：海外资本开支意愿较低，不具备大幅增产条件................................................................113.3原油需求：美国炼厂受飓风影响，开工率小幅下降............................................................................133.4原油库存：美国商业原油库存增加，战略储备库存稳定补库............................................................143.5成品油价格与价差....................................................................................................................................153.6成品油供给................................................................................................................................................173.7成品油需求................................................................................................................................................183.8成品油库存................................................................................................................................................193.9天然气价格................................................................................................................................................203.10美国天然气供需......................................................................................................................................213.11煤层气.......................................................................................................................................................22 图表目录 图1：WTI油价近期走势（美元/桶）......................................................................................................................5图2：布伦特油价近期走势（美元/桶）.................................................................................................................5图3：OPEC+主要成员国财政平衡油价（美元/桶）...............................................................................................7图4：OPEC+主要成员国2024年财政平衡油价（美元/桶）.................................................................................7图5：OPEC+主要成员国2025年财政平衡油价（美元/桶）.................................................................................7图6：美国新打井-完井的完全成本（美元/桶）...................................................................................................9图7：美国现有井运营成本（美元/桶）.................................................................................................................9图8：主流机构对于原油需求的预测（百万桶/天）.............................................................................................9图9：主流机构对于原油需求增长的预测（万桶/天）.........................................................................................9图10：WTI油价走势（美元/桶）..........................................................................................................................10图11：布伦特油价走势（美元/桶）.....................................................................................................................10图12：布伦特-WTI期货结算价差走势（美元/桶）............................................................................................10图13：布伦特期货-现货价差走势（美元/桶）...................................................................................................10图14：美国原油产量（千桶/天）.........................................................................................................................11图15：美国未完钻油井数量（口）.......................................................................................................................11图16：美国石油钻机数量（部）..............