债市开门红，缘何大涨？

2025-01-03 王冠军,王纯山西证券静心悟动

核心观点：2025年1月2日，债市维持涨势，10年期国债/国开债收益率分别下行5.15bp/6.5bp至1.61%/1.66%，30年期国债收益率下行7.2bp至1.84%，创近年来新低。债市上涨主要受央行12月加大货币支持力度推动，12月开展14000亿元买断式逆回购，净买入国债3000亿元，央行共投放基础货币20000亿元，净投放5500亿元，构成债市上涨的直接动力。市场行情或与“机构抱团”相关，央行宽松货币政策提供充足资金，且机构预期未来降准进一步宽松，同时股市下跌强化股债跷跷板效应，支撑债券价格上涨。
研究结论：当前债市不存在反转基础，经济缓慢复苏态势待观察，政策面持续宽松，未来降息等政策或继续推进债券市场利率下行。中央政治局会议定下宽松基调，2025年财政政策和货币政策或更积极，长债收益率仍有进一步下行的空间。但需警惕债市投机行为导致杠杆过高引发监管干预和大幅波动。
关键数据：10年期国债收益率1.61%（下行5.15bp），10年期国开债收益率1.66%（下行6.5bp），30年期国债收益率1.84%（下行7.2bp），央行12月净投放基础货币5500亿元。
风险提示：经济基本面超预期、财政政策超预期、货币政策超预期。