中辉能化观点

【基本逻辑】：核心驱动，美国原油连续超预期去库，库存量处于低位，同时市场担忧极端天气导致美国原油生产受到影响，油价偏强。供给方面，EIA周二公布数据显示，美国10月原油产量环比增长26万桶/日，达到创纪录的1346万桶/日；伊拉克石油部周四公布数据显示，该国11月石油出口总量为9890万桶；利比亚国家石油公司（NOC）周三表示，该国2024年平均原油产量高于约140万桶/日的目标水平；根据Kpler数据显示，12月份到目前为止，富查伊拉的成品油出口量平均为45万桶/日。需求方面，印度12月份汽油需求增长9.8%至299万吨，柴油需求增长4.9%至707万吨。库存方面，EIA最新数据显示，截至12月27日当周，美国原油库存减少120万桶至4.156亿桶，战略原油库存增加26万桶至3.936亿桶，汽油库存增加770万桶至2.3138亿桶，馏分油库存增加640万桶至1.2287亿桶。 【策略推荐】中长期走势：宏观经济逻辑将是24年底至25年主线，油价中枢预计会逐渐上移，可轻仓试多，并购买看跌期权进行仓位保护。短周期走势：日线承压，有回调压力，小周期向下。SC02关注【560-580】。 -中辉期货产业服务研究所【行情回顾】：1月2日，主力PG02合约收于4502元/吨，环比上升0.16%，现货端山东、华东、华南分别为4970元/吨、4875元/吨、4998元/吨，环比分别上升20元/吨、50元/吨、0元/吨。 【基本逻辑】：核心驱动，周二液化气大幅上升，主要驱动为上游油价走强，加上高基差低估值，但液化气本身供给端压力偏大，短线承压。CP合同价，25年1月丙烷625美元，环比下降10美元/吨，丁烷615美元/吨，环比下降15美元/吨。供应端，截至1月3日当周，全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为56.92万吨，环比上升0.89万吨。需求端，截至1月3日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为63.97%、54.73%、41.35%，环比分别下降2.52pct、2.06pct、1.17pct。库存端，截至1月3日当周，炼厂库存16.78万吨，环比上升0.38万吨，港口库存量为305.64万吨，环比上升32.03万吨。成本利润，截至12月31日，PDH装置利润为-198元/吨，环比上升50元/吨，烷基化装置利润为-440.5元/吨，与上期持平。 【策略推荐】：从基差角度看，当前液化气基差处于高位，估值依旧偏低；从基本面看，库存和供给压力继续上升，供需面偏空；成本端油价近期走强，但纯气进口下降；技术走势，短线承压，注意防范回调风险。策略：近期液化气波动放大，更多跟随油价被动上涨，短期宜观望，PG02关注【4450-4550】。 【行情回顾】：5-9价差日环比-5元/吨。 【基本逻辑】：供给端，裕龙石化1#50万吨全密度装置开车，后续仍有宝丰能源等多套装置等待兑现，标品供给端远期偏承压。进口方面，LLDPE进口窗口持续打开，其他类别进口窗口处于开启及待开启状态。周内市场气氛冷清，报盘不多，下周需重点关注到货情况。需求端，进入季节性淡季，农膜开工率跌幅最大。库存端，社会库存周环比-2.0万吨，企业库存周环比-2.8万吨。综上，成本端原油震荡偏强，短线偏多对待。上中游库存低位继续下降，基差偏强，盘面底部有支撑。1月企业小修为主，新装置放量，供给逐步承压，盘面上方空间有限，中长线偏空。 【策略推荐】：逢高偏空，L2505关注【8080-8215】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：1-5价差日环比-40元/吨，L-PP05价差日环比-9元/吨，PP-3MA价差-3元/吨。 【基本逻辑】：供应端，1月待重启装置偏多，叠加新增装置投产陆续兑现，供给端偏利空。需求端，下游需求进入季节性淡季，塑编开工率明显下滑。出口毛利转正，人名币贬值，后市出口空间存改善预期。综上，成本端原油、甲醇震荡偏强，成本支撑好转。停车比例下滑，塑编需求淡季。周度商业总库存窄幅增加，基本面矛盾不大，短期跟随成本端反弹，轻仓试多。中长期05合约供给压力偏高，上方空间有限，偏空对待。 【策略推荐】：区间内高抛低吸，PP2505关注【7350-7520】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 【行情回顾】：1-5价差日环比-4元/吨。 【基本逻辑】：供给端，冬季时氯碱企业传统开工旺季，供给端高位承压。近期氯碱毛利高位回落，叠加原油企稳反弹，底部成本支撑好转。需求端，下游开工率持续偏弱，终端房地产数据仍显弱势。出口方面，1-11月PVC累计出口238万吨，累计同比+13.5%；单月出口21.2万吨，1月台塑报价环比下跌20-30美元/吨。周度厂库及社库均窄幅去化，后续供需两端承压，库存存累库预期。综上，印度BIS认证确认延期，出口端存有利多支撑。但是冬季氯碱企业维持高开工，基本面供需矛盾依旧突出，社会库存同比高位，现货价格稳中略降。关注后续去库去化的可持续性。 【策略推荐】：逢高偏空，V2505关注【5200-5400】。风险提示：去库不及预期，出口大幅减少。 【行情回顾】：12月27日，PX华东地区现货6993（-25）元/吨；PX05合约日内震荡至收盘6852（-78）元/吨。华东地区基差141（+53）元/吨。 【基本逻辑】：供应端压力尚存。国内整体负荷处于高位，装置整体变动不大，PXN价差偏弱。福建炼化已重启出料。大榭石化检修结束重启；青岛丽东、中海油惠州、扬子石化、威联化学、广东石化12月降负。海外装置无明显变化，乙二醇负荷维持高位。韩国乐天、韩华装置略降负，科威特石化负荷回升，阿曼芳烃11月上检修预计至年底。具体来看，加工差方面，PXN价差176.7（-10.8）美元/吨，处于相对低位，短流程工艺PX-MX价差84.3（-7.5）美元/吨，年内相对较好；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差持续升至12.7美元/桶，处于近五年中性位置（低于去年同期）；汽油重整与芳烃重整比价方面，调油价差利润有所走强，甲苯、二甲苯调油价差大幅走强；产量方面，PX日度开工率87.0%（环比持平），周度开工率91.6%（+1.8pct）；周度产量76.8（+1.5）万吨。与此同时，国际PX开工率同期偏高，亚洲PX开工率78.8%（环比持平）。进口方面，1-11月PX累计进口同期偏低。需求端表现尚好。年底PTA装置检修偏少，与此同时，装置重启与新装置投产并行。近期，逸盛宁波220万吨上周已重启，独山能源3#新装置2条线运行中。与此同时，PTA装置降幅及检修方面，福海创计划12月底降负至5成，逸盛新材料1#计划12月底检修，英力士125万吨装置计划2025年1月中检修；PTA装置重启方面，英力士(INEOS）110万吨计划2025年1月上旬重启，中泰化学2025年1月初重启。产业数据方面，PTA加工费185.6（-3.6）元/吨，最新装置周检修产能损失量持续回升至34.0（+2.3）万吨，日度开工率80.8%（环比持平），日度产量20.6万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率80.6%（-1.7pct），周度产量143.6（+2.1）万吨。库存端，10月PX库存有所下降。综合来看，PX供需相对较好；库存持续下降。原油价格震荡偏强，长流程PX-Brent价差趋势走弱，短流程PX-MX价差年内相对较好，短期PX追随原油价格震荡偏强，关注回调做多机会。 【策略推荐】：PX05合约关注【7050，7160】。 PTA：供应端压力增加vs下游需求尚存，短期震荡偏强 【行情回顾】：12月27日，PTA华东现货4735（-42）元/吨；TA05合约日内震荡至收盘4820（-46）元/吨。TA1-5价差-86元/吨（环比持平），华东地区基差-131（+28）元/吨。 【基本逻辑】：供应端压力增加。今年底PTA装置检修偏少，与此同时，装置重启与新装置投产并行。近期，逸盛宁波220万吨上周已重启，独山能源3#新装置2条线运行中。与此同时，PTA装置降幅及检修方面，福海创计划12月底降负至5成，逸盛新材料1#计划12月底检修，英力士125万吨装置计划2025年1月中检修；PTA装置重启方面，英力士(INEOS）110万吨计划2025年1月上旬重启，中泰化学2025年1月初重启。产业数据方面，PTA加工费185.6（-3.6）元/吨，最新装置周检修产能损失量持续回升至34.0（+2.3）万吨，日度开工率80.8%（环比持平），日度产量20.6万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率80.6%（-1.7pct），周度产量143.6（+2.1）万吨。需求端支撑尚在，下游聚酯持续维持高开工，终端织造开工负荷高位回落。下游聚酯品加权利润134.0（+39.5）元/吨，聚酯日度产能利用率86.0%（环比持平），周产能利用率85.8%（-0.5pct）；周度聚酯产量145.2（-0.9）万吨，同期偏高。聚酯长丝日产销率大幅上升，聚酯产品周度加权库存（可用天数）止跌回升至13.4（+0.9）天，处同期偏低水平。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率均持续回落；同时，纺织企业订单天数降至10.4（-0.5）天；轻纺城成交量1058（+88）万米，15日平均958（-3）万米；终端织造库存方面，纺织企业产成品坯布库回落，纯涤纱成品库存略有上升。库存端，PTA社会库存可用天数12.0（+0.1天），其中PTA厂内库存4.0天（+0.2天）。此外，成本端方面，原油震荡偏强，PXN价差同期偏低。综合来看，PTA检修装置计划检修偏少且新装置投产，供应端压力增加；下游聚酯需求尚存支撑，但终端织造开工负荷有走弱预期；PTA社库略有上升，成本端尚有支撑。短期震荡偏强，关注逢低买入机会。 【策略推荐】：TA05合约关注【4950，5030】 乙二醇：供应端压力预期增加vs下游需求尚有支撑，震荡偏强 【行情回顾】：12月27日，华东地区乙二醇现货价4759（-36）元/吨；EG05合约日内震荡至收盘4761（-31）元/吨。EG1-5合约价差-136（-8）元/吨；华东基差-2（-5）元/吨。 【基本逻辑】：供应端压力预期增加。乙二醇装置按计划检修，同时有装置延后检修。富德计划1月5日停车10天左右，三江1月检修20-25天，古雷石化延后至2月底检修，煤制方面，建元煤焦化短停重启；陕煤集团1月检修计划未确定。海外装置，沙特64万吨JUPC2#装置以及38万吨Yanpet1#装置计划12月底重启。最新数据显示，乙二醇周度检修损失量20.1万吨（环比持平），处近五年中性位置，同比去年偏低；日度开工率60.9%（环比持平）,日产量5.76万吨（环比持平）；周度开工率66.5%（环比持平），周产量39.5（-0.3）万吨。进口方面，预计乙二醇最新到港量11.6（+0.1）万吨。由于海外装置重启较多，预计1月到港量不低。需求端支撑尚在，下游聚酯持续维持高开工，终端织造开工负荷高位回落。下游聚酯品加权利润134.0（+39.5）元/吨，聚酯日度产能利用率86.0%（环比持平），周产能利用率85.8%（-0.5pct）；周度聚酯产量145.2（-0.9）万吨，同期偏高。聚酯长丝日产销率大幅上升，聚酯产品周度加权库存（可用天数）止跌回升至13.4（+0.9）天，处同期偏低水平。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率均持续回落；同时，纺织企业订单天数降至10.4（-0.5）天；轻纺城成交量1058（+88）万米，15日平均958（-3）万米；终端织造库存方面，纺织企业产成品坯布库回落，纯涤纱成品库存略有上升。库存端去库，社会库存持续下降，华东地区港口库存同步回落。此外，成本端尚有支撑，近期煤价弱稳运行，油价震荡偏强。综合来看，乙二醇供应端压力预期增加；下游需求尚有支撑，聚