工业硅早报：上下游同步减产，关注底部成本支撑

走势评级：短期——观望

工业硅主力合约（2502）上一交易日收盘于11365元/吨，涨0.71%，成交92122手，持仓量减2583手至157673手。

基本面

• 现货价格：华东不通氧553#硅、通氧553#硅、421#硅价格均持平，分别报11200-11300元/吨、11300-11400元/吨、11800-12400元/吨。
• 成本端：西南地区枯水期电力成本上调支撑硅价，但硅煤成本下降，其余成本稳定。
• 供给端：11月产量40万吨，不及预期，四川云南下滑明显，但新疆环保政策或致部分炉子检修，全国供应预计持续下滑。
• 需求端：多晶硅11月产量11万吨，同比下降15%，下游硅片产量走弱，光伏产业链弱势拖累工业硅需求；有机硅DMC价格稳定，楼市政策未显著提振需求；合金硅开工率低，需求持稳。
• 库存：社会库存报53.6万吨，仓单集中注销结束，高库存压制价格。

交易逻辑

供需同步走弱，供大于求格局持续，关注多晶硅减产与工业硅减产节奏是否错配，短期底部震荡。

操作建议

观望，关注下方11000元/吨支撑。

风险点

多晶硅复产、西南地区超预期减产、宏观政策变化。