主要观点
2024年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业。
合成生物学
- 能源结构调整下，化石基材料面临颠覆性冲击，低耗能产品或产业获得更长成长窗口。
- 传统化工企业竞争在于能耗和碳税成本，优秀企业将利用绿色能源、一体化和规模化优势降低成本。
- 生物基材料成本下降及“非粮”原料突破，生物基材料需求爆发，未来有望盈利估值与业绩双重提升。
- 推荐关注：凯赛生物、华恒生物。
三代制冷剂
- 24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，二代制冷剂加速削减，四代制冷剂价格居高不下。
- 热泵、冷链市场发展及空调存量市场扩张，需求端保持稳定增长。
- 供需缺口持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。
- 建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。
电子特气
- 电子特气是电子工业的“粮食”，产业链国产化核心一环，行业呈现高技术壁垒和高附加值特征。
- 国内下游晶圆制造产业升级迅速，但国产高端电子特气市场分散、产能不足。
- 率先布局高端产能，拥有技术储备的企业有望占据先机。
- 需求端：集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。
- 行业核心竞争力：提纯技术、混合配方、多品类供应潜力。
- 建议关注：金宏气体、华特气体、中船特气。
轻烃化工
- 全球烯烃行业原料轻质化趋势显著，烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向低碳烷烃乙烷、丙烷等。
- 轻烃化工具有流程短、收率高、成本低、低碳排、低能耗、低水耗特点。
- 碳中和背景下原料轻质化成为全球烯烃行业不可逆趋势，轻烃化工头部企业价值有望重估。
- 推荐关注：卫星化学。
COC聚合物
- COC/COP是一类性能优越的材料，依赖于C5产业链，由C5原料制备得到。
- 国内产业化进程加速，主要原因：部分企业产业化突破、下游产业链转移至国内、供应链安全担忧下国产替代意愿加强。
- 市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。
- 推荐关注：阿科力。
钾肥
- 钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。
- Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内供给下滑，消解生产厂商库存压力。
- 俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格上升，农民粮食种植意愿提升，推高钾肥需求。
- 综合来看，短期内供需关系失衡，库存集中上游，企业较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度。
- 建议关注：亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔。
MDI
- 受益于聚氨酯材料应用端拓展，MDI需求端稳中向好，行业仍是公认的高技术壁垒产品。
- 全球MDI厂家共计8家，产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家，总产能占比达到90.85%。
- 目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观。
- 随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好。
- 随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。
- 推荐关注：万华化学。
化工价格周度跟踪
- 涨幅前五：制冷剂R125（+10.53%）、涤纶长丝FDY（+9.73%）、SBS（+8.48%）、丙烯酸（+7.28%）、丁二烯（+7.27%）。
- 跌幅前五：顺酐（-7.97%）、硫磺（-6.88%）、萤石（-5.13%）、甲苯（-4.78%）、纯苯（-3.99%）。
- 周价差涨幅前五：甲醇（+157.08%）、黄磷（+148.31%）、己二酸（+69.08%）、联碱法纯碱（+56.97%）、顺酐法BDO（+56.29%）。
- 周价差跌幅前五：双酚A（-24.65%）、热法磷酸（-22.46%）、PTA（-21.62%）、DMF（-14.48%）、涤纶短纤（-13.69%）。
化工供给侧跟踪
- 本周行业内主要化工产品共有139家企业产能状况受到影响，较上周统计数量新增4家，其中统计新增检修7家，重启4家。
- 新增检修主要集中在合成氨，停车检修企业数量增多，预计2024年12月份共有4家企业预计重启。
风险提示
- 政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。
