宏观大类日报：中国12月制造业PMI扩张放缓

核心观点

• 国内经济：政策底信号明确，财政和货币双管齐下，但经济传导企稳仍需时间。12月制造业PMI为50.1，非制造业PMI为52.2，服务业与建筑业反弹，但消费、出口和地产投资仍面临压力。
• 春节日历效应：春节前下游工厂和施工项目提前放假，库存周期性变化对价格影响明显，新历新年资金投放和消费行为对A股有一定支撑。
• 美联储降息：如期降息25个基点，但短期受阻，关注衰退倒逼或通胀下降带来的更多降息可能。欧美PMI景气度分化，美国12月制造业PMI初值录得55个月低点。
• 商品板块：黑色板块短期调整，有色金属供应偏紧，工业品核心在于国内实物工作量，能源板块中期偏宽松，油脂板块因生物柴油需求紧张表现最强，黄金确定性较强。

关键数据

• 中国12月制造业PMI：50.1（环比下降0.2个百分点）
• 中国12月非制造业PMI：52.2（环比上升2.2个百分点）
• 中国数字经济核心产业增加值：127555亿元（占GDP比重9.9%）
• 美国12月制造业PMI初值：49.4（产出指数55个月低点）
• 欧洲12月制造业PMI初值：47.3（产出指数12个月低点）

研究结论

• 贵金属：逢低做多
• 其他商品：整体中性
• 股指期货：买入套保
• 风险：地缘政治、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击