万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周二A股三大股指全线下跌，上证指数下跌1.63%，报3351.76点；深证成指下跌2.40%，报10,414.61点；创业板指下跌2.93%，报2141.60点。A股两市全天成交额13,455.50亿元人民币，南向资金净买入64.41亿港元。A股两市个股普遍下跌，超4500只个股下跌。申万行业方面，31个申万一级行业均下跌，其中电子、计算机行业跌幅居前；概念板块方面，仅培育钻石概念指数上涨，铜缆高速连接、华为海思概念股指数跌幅居前。恒生指数上涨0.09%，恒生科技指数下跌0.72%；美国三大股指全线下跌，道指下跌0.07%，报42,544.22点，标普500指数下跌0.43%，报5881.63点，纳指下跌0.90%，报19,310.79点。德日韩12月31日休市、欧洲股市普遍上涨、亚太其他主要股指普遍下跌。 【重要新闻】 【中国12月官方制造业PMI数据公布】中国12月官方制造业PMI为50.1，比上月下降0.2个百分点，制造业继续保持扩张。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。中国12月官方非制造业PMI为52.2，环比上升2.2个百分点，非制造业景气水平明显回升。 研报精选 大储增势明确，户储多点并进 【市场回顾】 【重要新闻】 【中国12月官方制造业PMI数据公布】中国12月官方制造业PMI为50.1，比上月下降0.2个百分点，制造业继续保持扩张。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。中国12月官方非制造业PMI为52.2，环比上升2.2个百分点，非制造业景气水平明显回升。 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 研报精选 大储增势明确，户储多点并进——电力设备行业投资策略报告 行业核心观点： 2024年以来，储能行业基本面持续改善。（1）国内方面，表前储能增长趋势延续，大储招标数据亮眼，有望支撑2025年装机规模增长；同时，电改持续推进，独立储能电站和工商业储能项目经济性提升，装机规模有望放量。（2）海外方面，美国大储蓄势待发，项目储备充足，随着《通胀削减法案》、美国联邦能源管理委员会(FERC)新规落地，叠加美联储开启降息周期，电网侧储能项目并网投运有望加速；欧洲户储库存影响减弱，大储增长空间广阔，有望接力户储增量，支撑欧洲储能装机规模增长；新兴国家多点开花，中东地区大储增势较强，招投标进度加速，亚非拉发展中国家受电力短缺、电价上涨等因素影响，户储需求快速提升。展望2025年，储能行业基本面有望持续改善，在国内、海外双重增长趋势下，大储增长确定性较高，户储有望企稳回升，贡献新增量。建议积极关注①受益于国内、海外大储装机增长，在美国、中东、欧洲大储市场地位领先的相关个股；②受益于欧洲户储去库完成、补库需求回升，新兴国家户储需求增长的相关个股。 投资要点： 国内：独立储能经济性提升，工商业储能有望发力。随着新型电力系统建设加速，近年我国储能装机规模保持高增长，连续实现历史性突破。截至2024年9月底，我国储能累计装机规模达到58.52GW/128GWh，较2023年底增长约86%。同时，2024年我国储能项目招标数据表现亮眼，2024年1-11月，全国储能市场共计完成了817项储能招投标，总规模达到53.11GW/139.43GWh，分别同比增长55.61%/52.75%，2024年高增长 招标数据有望对2025年装机投运规模形成有力支撑。应用场景方面，（1）独立储能电站：我国电力市场改革持续推进，独立储能电站盈利模式趋向多元，利用率明显提升，且整体优于新能源配储，装机量有望保持稳定增长；（2）工商业储能：储能系统成本下降提升项目经济性，2024年下半年项目备案加速，在规模和数量上均较上半年有明显提升，为2025年装机投运奠定基础，未来有望随着峰谷电差改善而逐步发力。 美国：大储增势强劲，投运规模有望提速。2024年前三季度，美国新增装机规模达到8.35GW/24.96GWh,同比增长83.43/82.11%，保持高速增长。其中，电网侧储能装机继续实现爆发式增长，前三季度装机规模同比增长89.03%，2024年全年，美国电网侧储能并网投运规模有望达到11-13GW。当前，美国大储项目储备充足，《通胀削减法案》和FERC新规已经相继落地，并网流程简化，叠加美联储开启降息周期，厂商观望情绪缓解，2025年装机投运有望持续加速。 欧洲：大储有望接力，户储影响减弱。2024年，欧洲大储占比有望提升，接力户储增量。根据SolarpowerEurope预测，2024年欧洲新增装机容量预计达到22.4GWh，较2023年增长30.23%，其中，大储新增装机容量有望达到11GWh，超越户储成为欧洲储能主要增量。远期来看，欧洲储能市场空间广阔，表前储能有望成为重要增量，2030年累计装机规模预计达到71GW/172GWh，成为欧洲储能市场主要应用场景。户储方面，受库存去化以及补贴政策退坡影响，欧洲2024年户储市场表现较为低迷。当前，欧洲库存去化基本完成，影响减弱，市场逐步企稳，后期随着厂商补库和电价波动催化，户储市场有望逐步回暖。 新兴国家：中东大储空间广阔，电力短缺带动户储增长。（1）大储：中东地区能源消费结构以化石能源为主，可再生能源占比低。当前，中东各国发布2030目标，可再生能源发电占比有望快速提升，驱动大储需求增长。为实现2030沙特愿景，目前沙特已签署26GWh的电池储能项目，并计划到2030年完成48GWh签署，储能市场空间广阔。（2）户储：电力短缺是催化户储需求的关键因素，户用储能成为缺电国家刚需。其中，南非户储需求高峰主要出现在2023年，2024年缺电情况缓解，户储需求有所下滑；巴基斯坦2024年电价飙升，快速拉动户储需求增长，我国对巴基斯坦逆变器出口数量和金额大幅增长；东南亚国家政策支持叠加电力供应不稳定，近年户储需求呈现稳定增长趋势。 风险因素：全球储能需求不及预期；美国、中东、欧洲大储建设不及预期；新兴国家户储需求不及预期；国家政策变动；国际贸易政策变动；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动等风险。 分析师蔡梓林执业证书编号S0270524040001 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场