年度行情回顾
2024年棉花市场整体表现低迷，受丰产预期和消费下行影响。一季度因美棉减产和补库预期，价格震荡上涨；5月起，国内外新棉增产预期和国内需求疲软导致价格下跌；924新政后虽有阶段性反弹，但最终回归供增需弱格局，价格持续下跌。
美国
- 增产预期落地：USDA报告显示，2024/25年度美棉产量预计310万吨，同比增加18%，出口246万吨，同比减少4%，期末库存96万吨，库消比升至34%，供需转宽松。
- 出口进度落后：美棉总签约量163万吨，为近六年同期最低，中国采购量大幅减少。
- 新棉播种展望：美棉生长条件良好，农民信心回升，但需关注后续播种意向和实播面积报告。
巴西
- 新棉持续扩种：2024/25年度巴西棉花种植面积预计达197万公顷，同比增长18%，产量预计370万吨，同比增长13%。CONAB和StoneX预测产量将进一步提升。
- 巴西天气展望：明年巴西棉生长期天气异常概率较低，拉尼娜现象出现概率低于50%。
中国
- 供给增量兑现：2024年全国棉花播种面积2838.3千公顷，同比增加1.8%；总产量616.4万吨，同比增加9.7%。新疆棉增产，轧花厂加工量和销售进度均加快。
- 成品持续累库：纺纱利润倒挂，棉纱和坯布库存持续增加，纺企补库动力不足。
- 库存同期新高：截至11月底，全国棉花商业库存467万吨，工业库存92.5万吨，均创历史同期新高。
- 新棉播种展望：2025年意向种植面积4159.9万亩，同比增加1.9%，产量预估605万吨，同比减少3.9%。直补政策支撑种植意愿，供给端变数依赖产区天气。
宏观
- 国内经济政策：中央经济工作会议提出实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，提振消费和扩大内需。11月纺服消费数据下滑，短期消费降级持续，长期提振仍可期。
- 中美贸易关系：特朗普当选后可能加征关税，影响中国纺服出口和棉纺贸易流。预计中国将进口更多巴西棉和澳棉，东盟市场占比提升。
后市展望
2025年全球棉花预计延续供需宽松趋势，波动变量包括上半年播种预期、产区天气、中美关系，以及下半年内外消费、供需博弈和储备棉政策。预计全年棉价运行区间12000-15000元/吨，主要关注产区天气、中美关系、内外消费和抛收储政策。
