乙二醇2025年报

农产品：白糖能源化工：乙二醇 兰雪Z0018543 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 行情回顾01 基本面分析02 行情展望03 01.行情回顾 乙二醇2024年行情复盘： 2024年行情回顾：乙二醇 2024年乙二价格在4400-4800区间宽幅震荡，走势比较有规律，1-4季度分别呈现：跌-涨-跌-涨。 一季度：先涨后跌。年初红海局势紧张，中东部分乙二醇装置集中停车，导致国内乙二醇到港大幅下降，乙二醇逆势去库，价格创出阶段新高，后地缘危机解除，叠加中东装置重启，到港量稍有恢复，价格下跌至起涨点。 二季度：上涨为主。乙二醇港口加速去库，主要源于下游聚酯投产陆续落地，乙二醇需求大增，对应进口数量也明显上升。三季度：震荡下跌。需求后置导致旺季不旺，且下游聚酯在投产后库存压力明显增加，聚酯行业开工率出现下降，乙二醇需求快速回落，价格再次跌回前低。 四季度：震荡上行。供需双旺，由于到港偏少，需求增速大于供给，下游需求的旺季订单在10月份才有所体现，下游聚酯开工提升至年内新高。伴随乙二醇估值提升，国内产量增速也在加快，所以价格未能形成向上突破。 数据来源：wind 02基本面分析 产能：2025年乙二醇产能增速扩大，基本持平下游聚酯 上海东亚期货2024年，乙二醇产能预计在2862万吨，2025年新增投产160万吨左右，产能增速在5.6%，下游聚酯产能增速在6%，上下游产能增速基本持平。从工艺来看，与原油相关的工艺占比62%，与煤炭相关的工艺占比38%。 供给端：2024年乙二醇利润持续修复，国内产量增速较快 2024年乙二醇自身产能增速放缓，下游聚酯扩产，乙二醇需求改善明显，价格和利润整体上了一个台阶，国内工厂的生产积极性提高，叠加进口持续不及预期，港口库存表现比往年健康。今年煤炭价格持续下跌，煤制乙二醇效益更好，煤制开工增速更快。 供给端：进口数量下滑，成为上涨行情的直接驱动 数据来源：wind、钢联 国内乙二醇20%需要依赖进口，从进口来源地看，中东地区是主要进口来源地，今年中东地缘风险不断，乙二醇进口受阻，乙二醇平衡表得以改善，成为阶段行情的主要驱动。 上海东亚期货 供给端：国内联产装置平衡角度，乙二醇占比上升 数据来源：wind、钢联 EO和乙二醇属于联产装置，二者经常会因为经济性出现装置的切换，今年EO的效益整体不及乙二醇，很明显今年乙二醇的产量占比平稳上升，EO产量出现下降。 需求端：2024年乙二醇持续去库，全年供需紧平衡为主 数据来源：wind、钢联 乙二醇的驱动从2024年初的红海危机定下基调，后面伴随中东多次地缘政治危机，乙二醇进口下降，供给受到影响，港口持续去库，且同比去年减少接近50万吨，这种情况如果延续，2025年价格或仍有上涨的机会。 利润表现：2024年乙二醇的石脑油制和煤制利润皆有大幅修复 乙二醇因扩产能压力前两年持续亏损，今年开始行业平衡开始改善，从产能角度乙二醇大的投产周期已经过去，后续行业利润预计持续修复。 03市场展望 2025年行情展望 2024年乙二醇供需改善的驱动来自于下游扩产能带来的需求增加，以及进口数量不及预期。2025年乙二醇仍有投产，供需或仍平衡为主，价格上方的压力在于成本端原油和煤炭的走弱，拖累煤化工的上方空间，因此供需角度乙二醇2025年全年行情或仍偏震荡，地缘风险也应列入观察范围。