2025年1月“十大金股”组合

证券研究报告 策略研究 2024年12月31日 庞倩倩计算机首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com 张晓辉银行分析师执业编号：S1500523080008邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com 刘旺传媒互联网联席首席分析师执业编号：S1500524120005邮箱：liuwang@cindasc.com 2025年1月策略观点： ➢大势研判：震荡后期，2月开启第二波上涨的尝试。9-12月，市场整体是政策预期主导，历史经验，熊市结束后第一波政策影响非常重要，但要开启第二波，需要盈利或居民“非常强”的流入，政策落地后，反而重点不再是政策，而是经济盈利能否企稳和居民资金能否再次加速流入。投资者近期关心市场震荡何时结束，参考14-15年和20-21年牛市的经验，如果是盈利牛，则盈利指标会在震荡期持续上行，2020年7-9月PMI和BCI指数在震荡期明显回升。如果是流动性牛市，则某一类居民资金会在震荡期持续大幅创新高式流入，2014年12月-2015年1月融资余额（包括融资余额/流通市值）快速增长，2020年7-9月，公募偏股混合型基金份额在震荡期大幅回升。春节前，这两个因素估计很难发生较大变化，春节后可以尝试验证。 左前明能源首席分析师执业编号：S1500518070001邮箱：zuoqianming@cindasc.com 张燕生化工首席分析师执业编号：S1500517050001邮箱：zhangyanshenhg@cindasc.com 李春驰电力公用联席首席分析师执业编号：S1500522070001邮箱：lichunchi@cindasc.com 莫文宇电子首席分析师执业编号：S1500522090001邮箱：mowenyu@cindasc.com ➢建议配置顺序：金融地产(政策最受益)>上游周期（产能格局好+前期涨幅和预期低)>交运&公用事业（低估值防御）>AI&消费电子（新赛道+成长股中的价值股+风格阶段性偏大盘价值）>出海(长期逻辑好，短期美国大选后政策空窗期)。 罗岸阳家电行业首席分析师执业编号：S1500520070002邮箱：luoanyang@cindasc.com ➢2025年1月信达证券“十大金股”组合为：纳思达（计算机）、青岛银行（银行）、东方甄选（传媒互联网及海外）、兖矿能源（能源）、中国海油（石化）、赛轮轮胎（化工）、新集能源（电力公用）、蓝思科技（电子）、美的集团（家电）、科锐国际（人服教育）。 范欣悦人服教育首席分析师执业编号：S1500521080001邮箱：fanxinyue@cindasc.com ➢风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动，个股黑天鹅事件。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 目录 一、金股组合回测收益率............................................................................................4二、2025年1月金股策略观点....................................................................................5三、2025年1月十大金股组合和推荐逻辑................................................................63.1计算机——纳思达（002180.SZ)...........................................................63.2银行——青岛银行（002948.SZ)...........................................................63.3传媒互联网及海外——东方甄选（1797.HK）......................................73.4能源——兖矿能源（600188.SH）........................................................83.5石化——中国海油（600938.SH）........................................................93.6化工——赛轮轮胎（601058.SH)..........................................................93.7电力公用——新集能源（601918.SH）...............................................103.8电子——蓝思科技（300433.SZ)..........................................................113.9家电——美的集团（000333.SZ）........................................................113.10人服教育——科锐国际（300662.SZ）..............................................11四、风险因素..............................................................................................................13 表目录 表1：2025年1月信达证券十大金股组合..........................................................6 图目录 图1：信达证券金股组合收益历史表现...............................................................4 一、金股组合回测收益率 我们对信达金股组合收益进行回测。2021年初至2024年12月27日，金股组合收益率12.87%，相对于沪深300超额收益率达到30.81%。 资料来源:万得，信达证券研发中心 二、2025年1月金股策略观点 大势研判：震荡后期，2月开启第二波上涨的尝试。9-12月，市场整体是政策预期主导，历史经验，熊市结束后第一波政策影响非常重要，但要开启第二波，需要盈利或居民“非常强”的流入，政策落地后，反而重点不再是政策，而是经济盈利能否企稳和居民资金能否再次加速流入。投资者近期关心市场震荡何时结束，参考14-15年和20-21年牛市的经验，如果是盈利牛，则盈利指标会在震荡期持续上行，2020年7-9月PMI和BCI指数在震荡期明显回升。如果是流动性牛市，则某一类居民资金会在震荡期持续大幅创新高式流入，2014年12月-2015年1月融资余额（包括融资余额/流通市值）快速增长，2020年7-9月，公募偏股混合型基金份额在震荡期大幅回升。春节前，这两个因素估计很难发生较大变化，春节后可以尝试验证。 建议配置顺序：金融地产(政策最受益)>上游周期（产能格局好+前期涨幅和预期低) >交运&公用事业（低估值防御）>AI&消费电子（新赛道+成长股中的价值股+风格阶段性偏大盘价值）>出海(长期逻辑好，短期美国大选后政策空窗期)。10月以来的震荡期，市场风格偏向小盘低价策略，这种现象的一种解释是，流动性充裕但盈利不好，所以投资者偏向博弈性风格。其实如果观察历次牛市（2005-2007、2014-2015、2019-2021），不管是否是盈利驱动的牛市，低价策略都容易在指数大幅上涨的后期至震荡初期有较强的超额收益。而一旦市场进入震荡期后期，低价策略大多会失效，指数新一轮中枢回升，大多不是由低价策略带领的。对于大小盘风格来看，牛市期间的每一次震荡，大概率是大小盘风格转变的拐点，震荡结束后，新的上涨波段大概率大小盘风格和之前不同。比如2020年7-9月震荡期之前的4-7月，市场风格偏小盘，但2020年8月-2021年初，风格转向大盘。2014年14-15年1月震荡期之前的9-12月，市场风格偏大盘，之后的2015年1-6月，风格转向小盘。站在当下来看，我们认为市场震荡还会继续，在新一轮上涨之前，大概率会提前观察到小盘低价策略失效。 三、2025年1月十大金股组合和推荐逻辑 3.1计算机——纳思达（002180.SZ) 推荐逻辑： 奔图整体销量环比改善，国产A3激光打印机成功发布。奔图于今年5月顺利发布中国首台全自主A3打印机，意味着奔图完整掌握了激光打印机产业化核心技术。根据IDC数据显示，奔图此次推出的A3系列新品占据了市场的主流速段，覆盖了75%的市场需求份额。 极海微在汽车电子、工业芯片领域取突破，通用耗材销量提升。极海微在汽车电子方面推出针对智能车灯照明系统设计的首款芯片GALT61120汽车前灯LED矩阵控制芯片，其技术层面达到行业先进水平，并成功填补了国内市场空白；另外在工业领域，极海微推出首款GHD3440电机专用栅极驱动器。未来公司将在高端产品应用领域加快布局，为业绩增长提供有力支撑。 经营提效显著，现金流短期承压。 风险因素：下游需求改善不及预期、新产品推广不及预期、行业竞争加剧。 3.2银行——青岛银行（002948.SZ) 推荐逻辑： 扎根青岛，拓展经济大省广阔土壤。山东省GDP总量位列北方省份第一，财政实力雄厚，第三产业高速发展，经济增长潜力可观；省内青岛市为万亿GDP城市，是2023年中国先进制造业百强城市前十中的唯一北方城市，曾以工业立市的青岛正发力“先进制造”，多项政策相继出台。优质经济土壤培育出卓越区位优势，为青岛银行开拓业务提供广阔空间。青岛银行是我国首批设立的城市商业银行之一，是山东省最大的地方法人银行，山东省首家上市银行、全国第二家A+H上市城商行，2023年，公司资产总规模突破6000亿大关，此后持续稳定增长。 对公零售比翼齐飞，政策护航高扩张。青岛银行存贷总额双位数增长，扩表步伐较快。2024H存款总额突破4000亿元，2023贷款总额突破3000亿元，在量上实现稳健增长。存贷比例稳定，对公贷款主要集中在租赁 和商务服务业，制造业，建筑业，批零行业，占比相对均衡，为实现业务高质量发展奠定规模基础。青岛银行坚持推进绿色金融，“绿金青银”特色明显，海洋经济初具规模。锚定新三年战略规划“高质量发展、质效优先”的目标，构建数字零售战略发展规划，推动零售数字化转型进入“成长期”。2018年以来，青岛银行把握理财市场波动中的市场机遇，理财业务发展稳健，金租理财打造名片。 营收盈利双升，大环境下的逆流而上。2023年是青岛银行落实新三年战略规划、推动高质量发展的起步之年。青岛银行积极优化资产负债结构，不断加大高收益资产的投放，同时积极压降高成本的负债，2024H，青岛银行生息资产平均收益率4.07%，在利息收入实现增长的同时，青岛银行保持自身特色，中间收入发展态势稳定。2023年，非息收入达到31.90亿元，占比达到25.58%。2023年以来，债券市场走势有所好转，青岛银行抓住投资机会，投资收益实现快速增长，贡献营收。理财业务持续发力，理财业务手续费2018至2021年间对中间收入贡献超50%。2023年青岛银行理财业务收入为9.30亿元，占中间收入的比重达到44%，产品收益表现优异。 不良率持续下行，资产质量稳中向好。青岛银行2024Q3末不良率为1.17%，较Q2末持平，资产质量持续向好。青岛银行关注率自2018年起呈下降趋势，2024Q3末关注率为0.58%，在可比同业银行中处于较低水平。强化对逾期贷款、不良贷款等的综合整治，加强到