2025年1月策略观点
大势研判：市场处于震荡后期，预计2月将尝试开启第二波上涨。9-12月市场整体受政策预期主导，熊市结束后第一波政策影响重要，但开启第二波上涨需要盈利改善或居民资金“非常强”的流入。政策落地后，重点转向经济盈利企稳和居民资金加速流入。参考14-15年和20-21年牛市经验，盈利牛时盈利指标在震荡期持续上行（如2020年7-9月PMI和BCI指数明显回升），流动性牛时某一类居民资金在震荡期持续大幅创新高式流入（如2014年12月-2015年1月融资余额快速增长，2020年7-9月公募偏股混合型基金份额大幅回升）。春节前，这两个因素难以发生较大变化，春节后可尝试验证。
建议配置顺序：金融地产（政策最受益）> 上游周期（产能格局好+前期涨幅和预期低）> 交运&公用事业（低估值防御）> AI&消费电子（新赛道+成长股中的价值股+风格阶段性偏大盘价值）> 出海（长期逻辑好，短期美国大选后政策空窗期）。
十大金股组合：纳思达（计算机）、青岛银行（银行）、东方甄选（传媒互联网及海外）、兖矿能源（能源）、中国海油（石化）、赛轮轮胎（化工）、新集能源（电力公用）、蓝思科技（电子）、美的集团（家电）、科锐国际（人服教育）。
金股推荐逻辑：
- 纳思达：奔图销量环比改善，国产A3激光打印机成功发布；极海微在汽车电子、工业芯片领域取得突破，通用耗材销量提升；经营提效显著，现金流短期承压。
- 青岛银行：扎根青岛，拓展经济大省广阔土壤；对公零售比翼齐飞，政策护航高扩张；营收盈利双升，大环境下的逆流而上；不良率持续下行，资产质量稳中向好。
- 东方甄选：转型后首份年报业绩亮眼，自营产品及直播电商业务为主要拉动力；自营产品SKU稳步增长，打开长期成长空间；多平台运营能力逐步得到验证，多渠道扩张稳健但不保守；主播风格鲜明团队持续创新，股权激励计划夯实发展基础。
- 兖矿能源：煤炭产销量持续增长，成本控制表现优异；煤化工产销量同比小幅下降，盈利水平环比继续改善；聚焦五大产业协同发展，2024年先后并购三家公司，在高端装备制造、智慧物流以及矿业三个领域实现扩张发展。
- 中国海油：2024Q3归母净利润同比正增长，增幅高于产量增幅；平均销售油价随国际油价回调有所下跌，但与布油折价继续收窄；油气产量同比增长7%，环比受台风影响下降；Q3桶油成本出现季度性小幅上涨；资本支出保持高水平，开发支出占比提升。
- 赛轮轮胎：克服行业不利因素持续成长，产销量、收入、扣非归母净利润等创下新高；规划柬埔寨贡布经济特区项目，加深全球化产业布局；全球轮胎市场规模稳健增长，中国企业拥有广阔发展空间；液体黄金轮胎持续推广，公司品牌力不断提升。
- 新集能源：煤炭板块：刘庄煤矿事故影响有限，叠加存煤收入正式入账，单季板块业绩基本稳定；电力板块：板集二期电厂如期投产，煤电一体进程再进一步；“十四五”规划中期调整：确立稳健经营目标，“煤炭-煤电-新能源”产业格局有望初现；核心优势：煤电一体化协同发展，盈利有望持续提升。
- 蓝思科技：多元发展助力长期发展，降本增效提升效能；AI为消费电子行业注入强大成长动能，公司成长空间广阔。
- 美的集团：海外自主品牌家居业务增长亮眼，工商业解决方案发展稳健；随着B端业务规模扩大，规模效应逐渐显现，毛利率或得到改善。
- 科锐国际：Q3灵活用工增长提速，猎头实现正向增长；中国大陆表现靓丽，海外仍拖累；毛利率下滑，期间费用控制良好；扣非后净利润增速转正。
风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动，个股黑天鹅事件。
